本周据申万化工监测的 92 种化工品价格，本周环比上涨品种占 23%（上周为 31%），持平占 39%（上周为 28%），下跌占38%（上周为41%），油价回调，整体平均涨跌幅约为-0.75%。涨幅前五的分别为氨纶（+8.1%）、 BDO（+3.2%）、氯化钾/巴西 CFR（+2.1%）、醋酸乙烯（+1.7%）、 DMF（+1.7%），跌幅前五的产品分别 为东南亚 LDPE（-7.6%）、乙二醇（-6.7%）、东南亚甲苯（-6.3%）、东南亚丙烯（-5.7%）、甘氨酸（-5.6%）。 价差方面：本周 MDI-苯胺、草甘膦-甘氨酸、乙炔法 PVC-电石价差环比扩大 4.6%、1.4%、1.4%，炭黑煤焦油、TDI-甲苯价差环比缩小 250%、0.2%。

挖掘机销量超预期，继续关注工程机械盈利修复。2 月挖掘机销量增 速接近 300%，剔除春节错月影响，1-2 月挖掘机累计销量增速仍超过 180%，大幅超出市场预期。1-2 月挖掘机销量挖掘机销量高速增长主要 与基建投资加码、矿山需求回升、去年基数较低以及存量更新需求等因素 有关。从近期其他工程机械设备销量情况来看，挖掘机销量回升已逐步扩 散到推土机、起重机等其他品种，整体需求回暖，而根据工程机械板块 2016 年业绩披露情况，在需求回暖的带动下盈利改善已有所体现。我们 认为工程机械需求回暖仍将延续，带动工程机械板块盈利修复延续，建议 关注相关龙头企业：三一重工、徐工机械、恒立液压。

周期机械的复苏路径
中等级别复苏行情，投资时钟贯穿全年：1Q看工程
机械，2-3Q看煤机、煤化工，长看油服装备
1. 工程机械：率先反弹，真实的强复苏
2. 煤炭机械：需求积累待释放，坏账冲回弹性大
3. 集装箱：量价齐升，复苏进行时
4. 油服装备：企稳回升，看海外，选龙头
5. 煤化工设备：短中长期需求叠加，弹性可期

 工程机械正在经历换机需求主导的中等级别复苏，反弹高度预计相当于 2011 年高点的 70-80%。随着行业的冗余供给出清和下游基建、矿山等需求情况逐渐 好转，以挖掘机为代表的土方机械率先复苏，我们预计一季度整体销量增速将 超过 100%。根据我们的测算，考虑租金价格的回升，80 小时/月的利用率已经 跨过了大部分租赁商的盈亏平衡线，回收期在 5 年以内（IRR+10%），进入合 理区间，换机需求得到激发。其它品种如工程起重机、叉车等相继出现大幅复 苏，混凝土机械作为见顶最晚、需求结构较差的品种相对迟滞，但从全行业看 已经明显出现热度扩散。我们认为工程机械正在经历的是一轮中等强度的、全 方面的复苏行情，中期反弹高度相当于 2011 年的 70-80%。

【上周工作】上周工作：调研迪森股份、盈峰环境、深圳燃气、梅安森、神 雾节能，并将神雾节能于 2 月 28 日列入核心池；上海、深圳路演【中期观点-季度或半年维度更新】PPP 行业方面，再次启动应来自于，财政 部部 长的更迭完成，年底资金利率上行的困扰消失，国内经济形势的再次下 探、和供给侧改革的继续深入，这几大因素虽然未必能赶在 2016 年年底出现， 但在 17 年发生是必然。PPP 行业获得认可已是市场共识，行情可以发展多 大，可以持续多久则是我们未来需要向市场宣讲的主要方向。节能板块，高 耗能行业的中长期转型，和中国能源/资源行业的属性调整关键点均在节能， 我们始终看好这一板块，除把神雾环保作为核心池标的继续推荐外，把神雾 节能也列为重点推荐标的。资源回收板块，受益于美国基建预期，和大宗品 价格反弹预期，或有联代机会，但仍需观察。
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02 月 27 日-03 月 03 日，5 个交易日，沪深 300 下跌 1.32%，申万化工上涨 0.15%，跑赢沪深 300 1.47 百分点，在申万 28 个一级行业中排名第 6 位， 涨幅居前；所观测的 22 个子行业中，氯碱、氟化工、民爆用品、涂料油 漆、磷化工等 5 个子行业涨幅居前，分别上涨 4.23%、3.61%、1.99%、 1.25%和 1.03%，而石油化工、维纶、纯碱、复合肥、日用化学品等 5 个子 行业跌幅居前，分别下跌 3.42%、2.74%、2.42%、2.42%和 2.24%。 最新行业估值为 32.49 倍(TTM，整体法，剔除负值)，相对于沪深 300 的估 值溢价率为 151.47%，行业估值溢价率较上周同期小幅上调。

结论：保险行业发展空间巨大，离 2020 年保险深度达到 5%、保险密度 达到 3500 元人民币/人的“国十条”目标仍有差距，未来几年保费收 入规模将保持高速增长，互联网保险的渗透率有望进一步提升。 推荐理由及与市场观点（如其他券商观点）的差异：互联网保险的渗透 率还比较低。除了车险和理财型保险，其他险种的基数非常小。商业 健康险具有较大的想象空间，政策支持，需求上升，增速已明显高于 其他险种。 

本周非银金融行业下跌 1.89%，跑输沪深 300 指数 0.57 pct。子板块 方面，券商/保险/多元金融本周分别实现-1.94%/-2.2%/-0.22%收益。
 核心数据： 两市日均成交额 4638.38 亿元环比下跌 7.03%，周度换手率为 3.66%； 期末两融余额 9123.82 亿元环比增加 0.77%，占 A 股流通市值 2.23%； 投行业务募集资金 581.66 亿元，完成首发 11 家。10 年期国债到期收 益率上行 6.6BP 至 3.357%，750 日移动平均线下行 0.7BP 至 3.393%

商品房市场：本周新房市场总体成交环比上涨 8.00%，其中，一 线城市环比上涨 2.49%，二线城市环比上涨 10.05%，三线城市环 比上涨 7.37%。分区域来看，环渤海区域环比下降 10.06%，长三 角区域环比上涨 26.77%，珠三角区域环比上涨 37.03%。库存方 面，上周我们统计的 16 城整体库存有所上升，其中一线城市去 化周期 7.19 个月，二线城市去化周期 8.11 个月。
二手房方面：本周我们统计的 7 城二手房市场总体成交环比上涨 22.73%。

继续推荐优质次新股开润股份及太平鸟。本周新增重点推荐毛纺行业， 主要受益于羊毛涨价，标的推荐“港澳组合”:新澳股份、鹿港文化等。 本周重点推荐开润股份/新澳股份/鹿港文化/太平鸟/南极电商/凯撒文化。  新增推荐毛纺行业。1）羊毛价格攀升：澳洲羊毛价格 17 年 1 月达六 年以来高点，未来持续减产和下游需求弱复苏将不断推升羊毛制品价 格。2）重点推荐“港澳组合”：新澳股份及鹿港文化。