基本金属：供需错配逻辑逐步被市场认知。本周全球全球前两大铜矿开始出现停产，板块供需错配预期进一步强化。全周铜价格冲高回落后涨幅在 2.2%，铝价格受春季开工和京津冀地区雾霾限产影响进一步上行 3%，镍价格受到菲律宾关矿影响价格大幅上行 5.1%。

市场看多 2017 年黄金、增配黄金股最重要的几个基础在于：看空美元（至少上半年）、避险因素（川普风险、英国脱欧后续风险、欧洲大选年等）及通胀上行因素。看似都有要道理，但这些因素是否足以判断黄金及黄金股可以延续 16 年的配置价值值得商榷。我们的观点 17 年黄金及黄金股的配置价值显著下降。 

供需反转，库存消化，产品进入提价通道。供给：龙头Iluka减产，小厂关停，产能大幅下降；需求：110万吨；库存：逐渐降低，当前供小于求格局将继续消化库存；价格：供需扭转，触底回升，16年三季度和17年1月分别小幅提价50-60美元/吨，目前价格1000-1030美元/吨。

稳健的经济运行、旺盛的信贷需求、上行的通胀压力为货币政策转向中性趋紧提供基础。考虑到 1 月新增信贷受窗口指导抑制，旺盛的融资需求转向表外非标，社融再创新高，后续去产能、去杠杆的政策可能强化， MPA 考核趋严，同业负债和广义信贷考核对部分银行构成一定约束。

我们正站在“5 年通缩周期结束、新一轮名义 GDP 回升周期确立”的拐点上，银行股将迎来由基本面因素全面改善推动的持续估值提升，2017 年板块目标：消灭破净银行股。板块整体上行空间 20%，除高成长及基本面优异个股外，估值严重落后标的亦值得重点关注，当前光大/交行/工行/中行估值垫底。

药品行业分化明显，品牌 OTC 投资价值凸显。在医保控费常态化的背景下，降低药价、规范用药、压缩流通环节是必然趋势。医保控费的压力对公立医院更为直接，相比之下，零售端受医保控费的影响较小。我们预计未来医院端药品的盈利能力承压，而零售端药品发展政策环境相对友好，品牌 OTC 的长期投资价值凸显。 

本周申万医药指下跌0.48%，沪深 300 指数上涨0.23%，创业板 指数下跌 1.15%，跑输沪深 300 指数 0.71 个百分点，跑赢创业板指数 0.67 个百分点；本周医药成交总额为 1037.62 亿元，沪深总成交额为 23,863.23 亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为 4.35%，本周医药行业热度与上周持平。子行业方面，本周表现最好的为医疗服务，上涨 0.34%；表现最差的为医药商业，下跌 1.72%。公司层面，行业上涨公司 62 家，下跌公司 169 家，停牌 5 家；本周涨跌幅排名前 5 的为莱茵生物、嘉应制药、亚太药业、达安基因、泰格医药。

截止到 2017年2月17日我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，医药生物整体市盈率处在39.65倍，与上周相比小幅下降，低于历史估值均值（40.62倍）。截止到 2017年2月17日，医药行业相对于全部A 股的溢价比例为2.07倍，比上周略低。

国家卫计委于 2017 年 2 月 14 日在官方网站公布了 1 月全国法定传染病疫情概况。数据显示，1 月全国人感染 H7N9 禽流感达 192 例，死亡 79 人，而 2016 年 12 月感染病例为 106 例，死亡 20 例。

2011-2016年新上市药品中，以化药为例，竞争格局较好的品种（按照通用名国内生产企业<=8家，不区分剂型、规格）共271个通用名，能够统计到销量的219个，15年通用名销售（包括原研）规模达到885亿人民币，15年增速11.5%，高于行业15增速5.6%，对于这部分而言，量的影响大于价格的影响。