我们统计分析了再融资新规对环保行业的影响： 1）发行股份数量方面， 10 年至今，融资收购其他资产，项目融资及补充流动性占比达81%，发行 数量小于发行前总股本 20%的占比为 55%。2）发行时限方面，我们统计 证监会未受理的公司共 7 家，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到 位日小于 18 个月的共 3 家。 我们持续看好供热行业投资机会，近期环保部赴京津冀督察，供热行业小锅炉改造仍为检查重点。我们预期后续的环保政策进一步趋严，清洁供热改造市场有望进一步打开，为龙头公司快速外延扩张提供有力条件。目前供热行业部分上市公司订单、业绩等方面已经逐步开始反应高成长预 期，建议关注富春环保、联美控股、长青集团、迪森股份等。

农业部印发《农业资源与生态环境保护工程十三五规划》。《规划》 对“十三五”期间农业资源与生态环境保护建设的总体思路、重点任务、 重点工程等内容进行了全面部署，进一步细化实化了党中央、国务院“大 力推进生态文明建设”在农业领域的部署。 应对雾霾可考虑建立京津冀绿色经济体。中国人民大学首都发展与 战略研究院近日发布《京津冀雾霾治理政策评估报告》，提出了雾霾治 理的政策应转向如何减少重污染天气的发生频率；雾霾治理的长效机制， 可以尝试建立京津冀公共财政基金来帮助河北转型。

上周，长城国瑞（GreatWall Glory）环保行业指数小幅回落 1.15%，沪深 300 指数微涨 0.23%，环保行业整体 PE 估值下降至 39.77，依然低于历史平均水平（40.59），PE 估值溢价（相对沪深 300）由 3.21 下降至 3.15，依然处于 2013 年以来的低位区域。 长城国瑞环保指数 75 家样本股中，19 家上涨，51 家下跌。涨幅前 五位依次是漳州发展、怡球资源、中材节能、长青集团和先河环保。

2016 年板块受 PPP 影响较大，估值较为合理 2016 年环保板块上半年 表现与大盘基本同步，进入 8 月后，受 PPP 影响和政策刺激，指数一度拉高，到 9 月初开始回落。年终申万环保工程及服务Ⅱ指数较年初下跌9.07%，同期上证综指下跌 5.84%。全年来看，板块整体估值均在较合理 区间内，除节能、园林外，各子行业估值均低于 2015 年同期水平。海绵城市、黑臭水体互为助力 1）从 PPP 项目分布来看，水环境、水 利、水务项目在环保类项目中占比超过 80%，水环境治理领域的平台公司将最为收益。2）黑臭水体治理工作未过半，地方政府多计划在
2017/2018 年底前完成治理任务，未来两年黑臭水体治理需求将爆发。 3） 海绵城市投资高，辐射范围广，建设进程稳步推进。
 

本周（02.13-02.19）原油市场继续震荡小幅回升，产品价格普涨，炭黑、醋酸、 TDI、聚合 MDI、粘胶短纤领涨，而尿素、环氧丙烷价格回落。投资上推荐粘胶 短纤、染料、纯碱、TDI 行业，布局化工新材料中低估值高成长个股。 板块行情表现：上涨 0.02%，弱于大盘 领涨个股包括百傲化学、太化股份、飞凯材料等，驱动上涨的核心原因是主题 概念、国企改革和产品涨价等；本周领跌个股包括红墙股份、利安隆、永东股 份等，主要因素是估值回归等。 行业要闻及简评：《京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案》 的征求意见稿发布 《工作方案》要求，冬季采暖季，碳素企业达不到特别排放限值的，全部停产， 达到特别排放限值的，限产 50%；医药、农药企业在冬季采暖季全部停产。治 霾区域是重要的甘氨酸和炭黑产能聚集地。建议重点关注草甘膦和炭黑行业。

 近期油价在53美元附近震荡，后期出现阶段性回调概率较高，但我们 对油价仍相对乐观，继续冲破60美元/桶的概率较大，但是否能够站稳在60 美元/桶以上甚至重新回到高油价时代则仍需观察。具体至化工品，我们认 为现阶段的上游化工品价格普涨在产业链上的传导并不顺畅，目前强势的盈利能力持续性有限，后期将出现结构性分化，房地产相关的化工品需求不明朗程度较高、而纺织、日化、农化、汽车等产业链的需求相对刚性，持续性或较强。我们看好大部分精细化工品，认为其需求波动小、贴近终端客户，盈利也相对稳定，本次上游原料价格上涨对其盈利负面，若估值 同步下行则可加大布局。因油价反弹，可关注中（0857.HK）， 目前低PB已充分反映油价下跌风险，其年均9亿桶以上的原油开采量具备 极大弹性，且目前国内天然气价格上行，其900亿立方的天然气产量同样弹 性巨大。

节后下游逐步复工拉动需求，上周不少化工周期品继续涨价， 比如粘胶、MDI、涤纶长丝、己内酰胺--锦纶、吡啶--百草枯等。 我们认为尽管市场对化工行业投资机会的看法逐步分化，但通 过层层梳理还是可以把握那些具备涨价持续性和业绩兑现能力 的子行业和个股的，建议布局思路： 1、油价驱动下业绩弹性大的石化产业链品种，比如炼化、涤纶 长丝等，继续重点推荐乙烯、丁二烯龙头华锦股份（000059） （800 万吨/年炼油装置产能），涤纶长丝龙头【桐昆股份】（380 万吨涤纶长丝产能）。报告包括：华锦股份--深度报告《分享石 化景气大周期红利，进入良性发展轨道》；2016 年 12 月 1 日凌 晨对《OPEC 达成减产协议，油价大涨》的及时点评及投资机会 提示。
 

市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 0.23%，中小板指数上涨0.36%，创业 板指数下跌 1.15%，计算机（申万）指数下跌 0.86%。互联网金融指数下 跌 0.98%，跑输沪深 300 指数 1.21 个百分点，跑输计算机（申万）指数 0.12 个百分点，主要是估值继续修复、板块泡沫持续消化的0影响。 本周重大信息及核心观点： 本周，在我国对比特币监管持续趋严的政策影响下，尤其是交易手续费 的收取、暂停提现等规定的出台，使得大量的资金撤离了我国比特币平 台。根据全球比特币交易数据显示，2 月 12 日日本单日的比特币交易量 已经达到全球交易量的 48.27%，而中国占比仅 21.86%，不足日本的一 半，日本已经超越我国成为了比特币第一大交易市场；而 2 月 13 日全世 界交易量前三名的交易所中，日本的 bitFlyer 单日交易量为 6.9 万个比特 币，比第二名新加坡的 Quoine 和第三名中国的币行(OKCoin)交易量总 和还要多。此前中国比特币市场一直占据全球 90%以上的份额，由此可 见之前的监管缺失及区块链等主题热度引起了许多非理性投资，未来我
国的比特币交易将持续回归理性。

行业特性——强周期、高弹性 干散货运输与世界经济贸易的发展变化密切相关，供需关系是国际干 散货航运市场的核心，BDI 指数与供需相互影响、相互制约。干散货 运输市场具有强周期、高弹性的特点。2016 年 2 月 BDI 指数刷新 85 年以来的历史最低点，种种迹象表明，目前市场正处于周期底部，复 苏启动在即。供给增速加速向下 1）截至 2016 年底，干散货市场订单运力比为 12%，为近十年新低， 交付拆解差逐年下降。2）载水公约生效，15 年以上老龄船安装压载 水处理设备不具有经济性，预计 5 年内拆解，供给收缩有望超预期。3） 船东悲观，新船市场无人问津，新签订单增速一落千丈，助力供给端 优化。4）近年来干散货运输的持续低迷，导致造船厂出现大面积破产 潮，短期内运力供给能力缺乏弹性。

近来，BDI 指数从 2 月 14 日的低点（685 点）连续反弹。截止 2 月 17 日，已上涨至 741 点。
评论 中国节后经济活动的快速恢复或是 BDI连续反弹的原因：宏观高频数据 显示，节后中国经济活动保持强劲，从而带动对矿石、煤炭等大宗品的需 求。澳大利亚—中国航线上周末的期租水平环比上涨了 72%~144%，印 尼—中国航线的运价也上涨了 9%。BDI反弹短期内有望继续：从 1985 年以来的 BDI月度均值来看，随着节后中国需求的恢复，3 月~5 月 BDI 将迎来一波反弹。过去五年 3 月至 5 月期间的 BDI水平较 2 月均值上涨 21%。