2016 年四季度以来，煤化工行业迎来了从冰点到拐点的转变。 煤制乙二醇工艺进入成熟期，大型煤化工项目跨过环评和水耗 门槛，行业正经历从 0 到 1 的爆发阶段。未来，随着石油价格 的不断上涨，各类煤化工项目经济性提升带动投资逐级放大。
2. “十三五”煤化工总投资额有望翻倍 根据现有的项目信息统计分析：未来几年，我国有望推进的煤 制乙二醇项目对应产能 420 万吨，对应投资 634 亿元；煤制烯 烃 716 万吨，对应投资 1585 亿元；煤制油 640 万吨，对应投资 1636 亿元，煤制气 282 亿方，对应投资 1957 亿元。已有项目计 划总投资规模接近“十二五”期间完成额的 2 倍。

2 月 15 日证监会发布《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》， 再融资新规自公布之日起开始施行。新规对单次再融资规模，再融资频率都做了 改变，并对再融资定价基准日进行了限制。新规的目的主要是限制 A 股市场过度 再融资的倾向，并调整再融资品种结构，改变再融资依赖股票增发的现状，促进 可转债、优先股市场发展。通过非公开发行股票募集资金是军工行业资产重组过 程中普遍采用的操作，目前军工行业中航天电子、成飞集成、中航动力、耐威科 技、中国重工、*ST 黑豹等企业正处于定增过程中，其中部分公司定增方案需要 修改，但整体来看再融资新规对上述公司影响有限。长期来看，军工资产证券化 带来的外延式发展是 A 股军工行业发展的主要推动力之一，再融资新规实行后， 通过非公开发行股票购买资产的操作难度上升

机械行业整体观点：我们看好两大投资主线：成长先锋（物流自动化、高空作 业平台、立体车库、锂电设备）、周期变局（油服、煤机、轨交设备、工程机械）。重点推荐：诺力股份、安徽合力、浙江鼎力、五洋科技、永创智能、赢合科技、 威海广泰、龙马环卫、山东威达、三一重工。长期看好：鼎汉技术、杰瑞股份、 远大智能、中联重科、上海机电、科达洁能、四川九洲、新研股份、华昌达等。机器人及自动化：本周，据广东省经济和信息化工作会议，去年广东省工业机 器人产量增长 45%，今年力争机器人产值达 600 亿，新增应用约 2 万台。中国 制造 2025 正全面转入实施阶段，拥有技术资金优势企业有望脱颖而出，重点 推荐诺力股份、永创智能、埃斯顿、赢合科技、山东威达、慈星股份、机器人。
 

 经济变化和板块表现。工业生产强劲起步，1 月重卡销量同比增速达 1.2 倍，铁 路货运量增速为 10.4%，全国粗钢产量同比增速升至 10.1%。同时，华东、中 南和西南地区水泥需求也开始复苏，增强水泥价格上涨预期。本周（2017 年 2 月 20 日至 2 月 24 日）机械设备行业表现强于大盘，周累计超额收益 1.25%， 17 年累计超额收益-1.70%。子行业中工程机械、仪器仪表、制冷设备、机床工 具、冶金矿采设备等取得了超额正收益，其中工程机械实现周累计超额收益接 近 3%；每周主观点：周期机械旺季行情超预期，优选机械成长股布局。

2017 年 2 月 20 日的广东省经济和信息化工作会议披露，2016 年广东全省 的工业机器人产量增长 45.2%，新增应用机器人达 2.2 万台，总量超过 6 万台，保有量占全国比重由 2015 年 18.8%提高到 2016 年约 20.0%。 2017 年广东还将实施机器人产业发展专项行动，将完善工业机器人保费补 贴政策，推进“机器人进集群”，全年新增应用机器人 2 万台左右。到 2020 年末，广东工业机器人保有量将达到 30 万台以上，未来四年（2017-2020） 年均复合增长率约为 49.53%。2017 年-2020 年新增应用机器人将达到 24 万台。 “机器换人”潮流早在几年前就已开始，但主要是珠三角和长三角等东南沿 海发达地区推进更为积极。

：首批 PPP 资产证券化公布，缓解再融资压力。据发改委消 息，首批 41 个 PPP 资产证券化项目已经上报，其中环保领域污水垃 圾处理项目 21 个，占总数的 51%，继首单 PPP 资产证券化发行之后， PPP 资产证券化推进再下一城。PPP 项目资金需求量较大，在再融资 收紧的背景下，PPP 资产证券化将项目的部分收益和风险转移到资产 证券化投资人，既有利于银行加大对环保企业的放贷力度，同时也有 利于企业吸收并盘活资金，最终达到加快 PPP 项目落地效果。首批 PPP 资产证券化项目名单中，环保项目数占比过半，表明 PPP 资产 证券化在环保行业空间广阔。在 PPP 加速推进的背景下，环保龙头企 业综合化、平台化优势明显，成本低，融资能力、资金运作能力强

政策法规缺失+商业模式未明+处理技术落后，我国土壤修复 5万亿市场未 开启。我们采用《全国土壤污染状况调查公报》的数据进行测算，中国土 壤修复的市场空间高达 4.6 万亿元。然而受制于：1）政策法规缺乏系统性 和可操作性；2）尚未形成清晰的商业模式；3）修复技术研究起步较晚， 未形成统一的处理技术路径，我国土壤修复市场迟迟未能开启。“十三五” 期间，伴随着这些不利因素逐一消除，土壤修复市场有望加速集中释放。 行业判断之一：“十三五”立法可期，有望解决治理目标和监督机制缺位问 题。 “土十条”在不到 2 个月的时间里完成了审议、修订、发布的全过程， 出台时点远超市场预期。从政策内容来看，土十条更多体现了规划纲要的 作用，后续具体投资落实仍需要与《土壤污染防治法》配套。 “十三五”期间， 伴随着“土十条”出台和相关实施细则的逐步落实，土壤修复行业空缺已久的 行业标准和监管体系将有效建立，长期处于被忽视状态的土壤修复需求将 开始逐步释放

本周环保部、财政部印发《全国农村环境综合整治“十三五”规划》 ，我们 认为： 1）继上周提出 2017 年农村环境治理的短期具体目标及融资渠道后， 本周进一步出台农村环境治理的十三五规划，提出中期目标，表明农村环 境治理已经放在了很重要的位置，利于农村环境治理市场落地。2）从量上 来看，目前已整治 7.8 万个建制村，2020 年的目标是新增 13 万个，并改 进整治的，累计数量达到全国的 1/3 以上，说明了市场较大，持续时间长， 十四五及更远的今后仍有市场做。3）优先治理区域为南水北调东中线、京 津冀、长江经济带。利好在农村环境治理方面有布局的标的。

近 5 个交易日市场整体呈现出震荡态势，沪深 300 指数下跌 0.86%，申万 一级行业则涨跌互现，在 28 个行业之中有 15 个行业取得正收益。医药生 物行业上涨 0.63%，跑赢沪深 300 指数。子行业除医疗服务以外均以上涨 报收，其中化学制药行业上涨 0.98%。截至 2 月 28 日，申万医药生物行 业市盈率（TTM 整体法，剔除负值）为 40.58 倍，化学制药行业市盈率为 42.60 倍；相对于全体 A 股（剔除银行股）市盈率的溢价率分别为 30.90% 和 37.42%，估值和溢价率相比于上周均有所上升。个股涨跌幅方面，易 明医药、特一药业和赛托生物涨幅居前；司太立、丽珠集团和鲁抗医药领 跌板块。

本周（02.20-02.26）原油市场继续震荡小幅回升，炭黑、醋酸、R22 领涨，而 甘氨酸、尿素、环氧丙烷价格继续回落。投资上推荐粘胶短纤、染料、纯碱、 TDI、MDI 行业，布局化工新材料中低估值高成长个股板块行情表现：上涨 1.79%，强于大盘 领涨个股包括茶花股份、上海天洋、晨化股份等，驱动上涨的核心原因是新股、 产品涨价等；本周领跌个股包括英力特、太化股份、方大化工等，主要因素是 估值回归等。 行业要闻及简评：中国轮胎行业在美国双反案中胜诉 2 月 23 日，在美国国际贸易委员会(ITC)结束的关于对华卡客车轮胎双反案终裁 投票中，中国轮胎行业以 3：2 的投票结果取得 2017 年的第一场胜诉。美国海 关将不对相关产品征收反倾销和反补贴税。在出口向好和国内需求双轮推动下， 轮胎行业有望回暖。建议关注三角轮胎、风神股份、玲珑轮胎、青岛双星等。