从历史上看，棉花政策的变化趋势是在保障贸易自由的基础上减弱行政手段对 价格的干预、引导棉花价格市场化形成机制的发展。三年临储稳定棉花供应， 但行政干预使国内外价差迅速拉大、累积天量库存待消化；此后，棉花政策转 为目标价格调整，核心在于引导市场化定价机制回归；为进一步稳定政策预期， 此次目标价改革新政以完善市场化定价、引导棉花种植区域结构调整为目标， 在新疆地区纺织业配套支持政策完善的背景下，新疆棉纺行业的战略地位凸显。

一周煤炭行业观点：动力煤方面，本周环渤海动力煤价格报 605 元/吨，环比下跌 1 元/吨。动力煤主产区价格稳中上涨，其 中陕西榆林煤价涨势较明显，陕西和内蒙煤价较稳。由于煤矿复 工情况不佳，产地整体供应依然偏紧。近期港口动力煤市场多空 因素较之，买卖双方还在僵持当中。今日由于上游煤炭供应持续 偏紧，坑口煤价维持高位，同时下游电厂耗煤量较高，库存低位， 后期仍存补库需求，另外随着大秦铁路运费上调以及港口作业包 干费上调预期的影响。炼焦煤方面，在焦炭价格强势上涨的带动 下，大家对 4 月份焦煤价格整体预期上涨，从 3 月中下旬开始， 性价比较高的一些煤种发运量激增，库存明显下降，价格偏高的 一些煤种也会因为市场稍有好转而选择挺价。

上周国内煤炭市场交易活跃，多因素助推产地煤价上涨，但需要注意的是港 口煤价趋稳下行或将传导至产地煤价。煤炭生产方面，目前煤炭主产区在环保督查和煤矿安 检之下，产能始终难以得到有效释放，煤炭供应紧张难以缓和。下游需求方面，随着电力机 组检修的展开以及供暖季的结束，煤炭采购需求将会收缩，目前下游主流企业采购积极性不 高，压价明显，多数终端企业短期持观望情绪。另一方面，港口煤炭库存量持续增加，在一 定程度上缓和了市场恐慌心理，叠加 3 月份水电正增长，将对火电产生一定的替代效应，煤 炭需求的减弱对当前煤价形成压制，预计短期内煤价或将稳中下行。焦煤方面，近期煤矿安 监力度加大，产地煤炭供应紧张

行业要闻回顾：（1）神华、中煤、同煤 4 月起下调长协月度价格 10 元/ 吨；（ 2）人社部等 5 部门：做好煤钢去产能职工安置；（ 3）潞安、晋煤 与建行各签 100 亿元债转股；（ 4）陕西榆林日产量增加 30 万吨至日前的 109 万吨；（5）中央重大战略决策：成立雄安新区。  国际煤价：动力煤涨跌互现、焦煤价格上涨。（1）美元指数微涨、原油价 格止跌上涨。布伦特原油期货价格收于 52.83 美元/桶，上涨 4.5%。（ 2） 澳洲港口动力煤价格上涨。纽卡斯尔动力煤价格涨至 82.45 美元/吨，上涨 2.0%。（ 3）澳大利亚优质低挥发硬焦煤中国到岸价格 169.5 美元/吨，环比 上涨 1.5%。

手游是游戏行业增长的主要推动力，预计仍将保持高速发展 从游戏行业的整体看，页游和端游增长趋于平稳，手游行业保持较高速增长。 虽然移动端的用户红利出尽，但受益于用户付费意愿不断提升，ARPU 值水平 不断提升，手游行业仍将保持较快增长。 页游型手游和端游型手游存在差异化竞争，打开细分市场空间 端游型手游主要依托玩法、规则和精细的画风，以堆用户的形式打造市场品牌。 而页游则和端游相左，以简单、直接的方式洗用户。两者面向的用户群体不同， 运营思路也不同。页游公司有效规避和传统大厂（网易、完美等）的直接竞争， 在细分市场上获得突破

华为 P10 系列开卖，售价高达人民币 5,000 元。英飞凌上修 2017 年财测，反映车用 IC 订单强劲。IDC 预测 2017 年全球智能手机 增速将回升至 4.2%。2 日中国 IT 领袖峰会在深圳召开。 评论 三星 Galaxy S8 发布，首次取消正面按键：三星电子于 3 月 29 日发布最新旗舰机 Galaxy S8，S8 在屏幕与人机交互方面出现重 大升级，反映三星对 S8 在消除 Note 7 的负面影响、销量恢复上 寄予厚望

证券：3 月交易量显著回暖，催化剂逐渐显现；中信证券估值 1.2 倍 2017E PB， 大券商股价已无下跌空间。1）3 月市场交易量交投继续上升，日均股基交易额 5364亿元，环比上涨 13%，同比降低 13%。 3月完成 IPO 48家，募集资金 262.04 亿元，数量及规模明显回升；增发募集资金 840.63 亿元，环比上升 15%，同比 下滑 45%。债券承销方面，企业债承销 135 亿元，环比大幅上升 185%；公司 债承销 1203 亿元，环比大幅上升 290%。截至 3 月 30 日，两融余额 9300 亿 元，环比上涨 2%，同比增加 6%。沪深 300 指数 3 月上涨 0.09%，上月上涨 1.91%，去年同期上涨11.84

 2007 至 2015 年，高盛营业收入经历 2008 年的大幅回落、2009 年的大幅 上涨之后，2010、2011 年呈下降趋势，在 2012 年上升 18.58%，此后直 至 2015 年总体保持平稳，波动不大。 2007 至 2011 年，高盛的净利润变化趋势与收入变化趋势方向基本一致， 但波动幅度更大，2012-2014 年，净利润保持连续上涨，但 2015 年又出 现较大幅度回落（主要因为 2015 年有一笔大额减值准备）。

新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾。（1）概览：目前新三板教育板块 共有 235 家公司，创新层和基础层各有 19 家和 198 家，做市转让板块和 协议转让板块各有 34 家和 183 家，待挂牌 18 家。中信证券研究部已覆盖 24 家公司。 （2）挂牌：上周（2017 年 3 月 27 日-3 月 31 日）新增挂牌教 育公司 1 家，即卓教国际（871255.OC） 。 （3）交易：做市板块共有 7 只股 票上涨，绿网天下、世纪明德分别上涨 15%和 5%。成交额最高的前三位 分别为亿童文教（1,973 万元）、新道科技（937 万元）和赢鼎教育（520 万元）。协议板块成交额最高的是分豆教育（2,151 万元） 。有 7 家公司上 涨，聚智未来上涨 700%。创新层板块共有 7 只股票上涨，基础层板块共 有 7 只股票上涨。

教育公平是什么？怎么做？ 2017 年的《政府工作报告》中重点提出，要办 好公平优质教育。 针对‚什么是教育公平‛，我们认为是一个非常值得讨论 的问题。我们认为，从操作思路上，教育公平指教育资源的公平和教育筛选 的公平，①若从教育资源公平的角度出发，那么大体方向将是进行教育弱侧 的扶持，旨在让教育资源较弱的学校&地区，能够通过财政政策&招生政策 等方式加强教育相关资源的补充。②若从教育筛选公平的教育出发，那则应 该注重各方面筛选没有倾斜，一视同仁。③我们认为，在当前的情况下，应 在兼顾筛选公平的情况下，尽可能的加强资源公平，包括扶持教育弱侧，大 力推动教育信息化等方式，而从观念上，是要淡化‚教育的优与劣‛。