从历史上看，棉花政策的变化趋势是在保障贸易自由的基础上减弱行政手段对 价格的干预、引导棉花价格市场化形成机制的发展。三年临储稳定棉花供应， 但行政干预使国内外价差迅速拉大、累积天量库存待消化；此后，棉花政策转 为目标价格调整，核心在于引导市场化定价机制回归；为进一步稳定政策预期， 此次目标价改革新政以完善市场化定价、引导棉花种植区域结构调整为目标， 在新疆地区纺织业配套支持政策完善的背景下，新疆棉纺行业的战略地位凸显。

引言5

为什么棉花市场需要价格干预？5

国民经济基础产业 V.S.抗风险能力弱5

美棉政策以市场化为主线、历经四轮调整6

直接干预逐步减弱，“绿箱”政策可持续7

棉花目标价改革：控量限价、稳定政策预期9

收储累积天量库存，抛储期“政策市”特征明显9

直补引导价差回归，纺织品供给结构显著优化10

新政实行“两稳一限”，新疆棉纺战略地位凸显12

新疆纱线替代增强，价差触底支撑棉价上涨14

收益下行影响植棉意愿，直补引导区域转移15

 新疆纱线实现进口替代，疆内承接棉花消费17

常态去库平滑政策冲击，价差贴近历史低点18

预计抛储期间棉价走势前弱后强、震荡上行20

建议关注盈利复苏及卡位新疆资源两大主线24

棉价长期看涨，关注纺企盈利恢复24

区域结构优化，关注新疆产能布局26

盈利复苏选龙头，卡位新疆看资源30