我们深入研究了以库卡为代表的德国工业机器人产业崛起之路，梳理出行业背后的核心驱动力、催化因子及诸多利弊因素。我们详细分析了库卡的兴衰史实，试图通过优秀公司如库卡的所作所为透析优秀机器人公司的共有特质。

与分析工业金属主要看供需不同，黄金因金融属性强而受到更多因素的影响，如美元指数、货币政策、通货膨胀、股票市场、政策、地缘政治等，而供需对黄金价格影响相对较小。我们不预设观点，主要用相关性而非因果性进行判断，发现美元指数与黄金价格的背离关系在大多数时候成立，而黄金与其他因素之间难以总结出确定的定性关系。相较其他方法而言，单纯用美元指数分析黄金价格在长期层面上更可靠。 

第四批环保督察将二近日全面启劢，已组建 8 个中央环保督察组，分别负责对吉林、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海、新疆（含兵团）开展督察进驻巟作，将实现对全国各省（区、市）督察全面覆盖。环保督察加严态势明显，短期内通过关停等手段治污，长期监管趋严态势有望催生监测领域增量空间。

环境监测作为环境治理和环境管理的基础，为各项标准提供评判依据，能够辅助政府的监管。“十三五”期间，国家出台一系列政策，推动环境监测网络建设，实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖，充分释放行业需求。

在 4.28-5.28 对天津东丽区及津南区的第三批中央环保督查之后，后续巡查发现当地“散乱污”企业整治取缔工作推进缓慢，环保部于 8 月 7 日约谈地方政府主要负责人，东丽区及津南区主管环保的两位副区长于近日被免职，并分别给予党内严重警告处分。环保督查处罚力度空前，预计将维持高压态势，关厂+达标的逻辑将持续得到验证。

近日，第四批环保督察全面启动，从前三批环保督察结果来看，问责人数和罚款金额都出现快速增长，显示中央环保督察力度持续趋严。

本周市场呈现出分化的态势，周期性板块如钢铁、有色金属等出现了回调，而医药等非周期性板块则表现较活跃。目前医药行业的估值溢价率已经降至近年来的低点，同时行业利润增速良好，我们认为未来跑输沪深 300 指数的概率不大，有望取得超额收益。

本期化工行业二级市场下跌，二季度后，多数产品在大宗商品回调的影响下由补库存进入去库存周期，产品价格呈现下跌趋势。进入下半年在经历三个多月去库存后部分产品库存仍处于相对低位，且下半年旺季到来及环保趋严等因素的影响下，相关产品价格望迎来一波反弹，目前部分产品已处于上升通道。

上周，国际油价小幅下跌，国内化工品价格以上涨为主：华泰化工重点监测的 201 个主要化工产品中，69 个价格上涨，38 个价格下跌，其中软泡聚醚（22.8%）、泛酸钙（21.7%）、丁二烯（15.5%）涨幅居前；R410a （-18.8%）、R32（-8.7%）、R125（-8.6%）跌幅居前。 

2017 年 8 月 7 日启动第四批中央环保督察对吉林、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海、新疆（含兵团）开展督察进驻工作。8 个省市涉及 19种产品占全国产能比在 30%以上，其中 10 种化工品产能占比在 50%以上。产能在以上 8 省市占比较高的行业主要包括制冷剂、印染、山梨酸钾、碳酸二甲酯、染料、MDI、粘胶、氯碱、草甘膦、纯碱、钛白粉等子行业。