上半年，医药生物（申万）行业指数表现一般，微涨 0.10%，行业排名 12位，跑输上证和深成指大盘指数，行业整体 PE 估值水平处于 10 年长周期历史中值附近；板块表现分化明显，医药商业和中药子行业表现较好，器械和医疗服务跌幅较大；个股龙头白马、品牌中药等绩优股涨幅较大，表现一定避险配置性质，估值修复明显，大部分 PE 估值回升到三年 PE-Band 波动中间位置。

龙头企业连锁门店的医保资质门店比率不断提高，政策助力行业集中度提升并鼓励中医药发展，处方外流的巨大空间都将推动连锁药店的发展。未来增长有同店内生增长、新店建设加快、并购外延扩张三方面。

连续两周医药指数向下调整，但我们判断随着中报季来临，医药股业绩确定性高、持续性强，7月继续看多医药。板块配置上，我们建议重点关注医药流通和OTC行业，我们近期重点推荐中报业绩高增长较为确定的个股，重点推荐九州通、片仔癀、恩华药业。

近期复星医药的大幅波动，让一个问题变得愈发重要，到底一家药企的成功，哪些因素最关键？解决不了这个，这种非理性波动会继续有可能发生在其他涨幅较大的蓝筹药企上。我们认为随着一系列改革的推进，通过研发投入和生产质量控制体现出来的内功越发重要，过去五年的研发投入，已基本决定了药企未来五年的发展。

本报告延续我们之前的分析框架，重点从行业政策环境、运行数据和发展趋势进行分析。本报告值得大家重点关注的内容有：我们对行业政策进行了系统的梳理；对医院终端、医保基金和医药制造业增速等行业数据进行了全面的分析；对国际巨头和国内龙头公司进行了估值与成长性比较。我们认为当前的行业发展表现为强者恒强，我们继续推荐龙头公司。

2017年上半年申万休闲服务指数下跌5.67%。在申万28个一级行业中排名第18位。从个股来看，中国国旅、首旅酒店、黄山旅游、峨眉山和中青旅涨幅居前，市场风格偏防守，具有业绩确定性的个股支撑较强。

继 2016 年板块和个股持续下跌之后，今年上半年板块整体仍跑输大盘，中信行业指数跌幅位于 29 个子板块跌幅的 11 位，跌幅相对靠前。

上周文化传媒板块下跌 0.03%，上证指数上涨 0.80%,沪深 300 指数下跌 0.30%，创业板指上涨 0.96%。文化传媒各子行业中，在线教育涨幅最大，网络媒体跌幅最大。2017 年初至今涨幅排行中，家电排第 23位，跌幅 12.55%。

传媒板块股价调整已进入洼地，而行业发展外部环境较好，板块整体业绩增长稳健，我们推荐对传媒产业进行谨慎布局：1、国企改革、传媒转型主题； 2、泛娱乐内容爆发主题；3、渠道重构主题。

进入 7 月后，本周开始在蓝筹带动下，走势稳定向上，个股热点依然集中在大盘股上，小盘类受到冷落。通信板块受之影响，小盘股弱势明显，再加上前期强势的绩优蓝筹股也步入回调区间，使得整个板块缺乏热点与机会。