需求端，10 月单月基建投资同比增11.6%、增速环比降4.1 个百分点，1-10 月份财政支出已占全年预算84%，远超历史同期，综合而言地产和基建投资增速下行压力不减。进入12 月淡季深入、部分工地受累气温下降将逐步停工，叠加部分地区采暖季道路、水利土石方工程停工，预计需求环比将进一步走弱。供给端，截至2017 年12 月1 日，全国高炉开工率为63.12%，较上周微幅下降，处于低位，河北高炉开工率仅为51.11%，下周北方部分区域高炉产能限产、停产仍将继续，高炉开工率仍将维持低位，叠加京津冀及周边地区大气环境形势严峻环保限产政策趋严。

目前在进入供暖季之后，钢铁行业呈现除了许多新的特点，趋势的开启是在逐步进行的。我们通过对钢铁供需的测算，对限产执行的分析，判断了供暖季的基本供需格局。同时从产业链调研的实景出发，展现当前产业链的情况，全景敬献黑色产业供暖季配置机会。

限产引起各地货源短缺，钢价涨声四起。取暖季限产仍在严格进行。高炉开工率持续下降，周最新数据全国高炉开工率63.12%，五大品种钢材库存收于801.38 万吨，再创新低，螺纹钢库存去化仍然最快为18.86 万吨，下游基建地产等用钢项目极力在冬休前抢夺限工影响的工期进度，同时有对于价格持续上涨的补库动作存在，低库存的结果导致多地钢材型号短缺，山东，西安，河南等地缺货较为严重，由于螺纹钢的区域性销售特点，西北地区主要受运输不便，华东地区等受南下材数量减少受阻，整体的短缺现象愈演愈烈，与之相对的便是钢价的不断上涨。

市场经历调整，部分白马股未来成长确定，基于 2018 年估值的安全边际逐步显现。包括成品家居的大亚圣象，顾家家居，美克家居、定制家居的索菲亚；包装领域的劲嘉股份等。继续推荐我们 2018 年年度策略报告《关注行业成长空间，把握竞争格局优化》。对于 2018 年的轻工行业，我们认为要关注各细分子行业竞争格局的边际变化，坚持龙头效应，看好竞争格局优化下的盈利改善。 

美国税改在 12 月 2 日出现突破性进展，共和党税改法案获参议院足够票数通过，这标志着美国 1986 年来第一次实现了参众两院分别通过了重大税务修改方案，虽然接下来仍需美国两院协商弥合分歧，但考虑到共和党在两院的压倒性优势和争取明年中期选举的诉求，我们对美国税改落地持乐观态度。

从历史数据上看，美国减税后利好私人消费与企业投资，在中期将有效拉动美国经济增长。从目前美国资本货物出货量的同比增速，以及美联储所做的企业资本支出的调研，包括美国重卡销售量等数据，都表明美国正处于新一轮制造业投资扩张周期中。

本周伦铜跌 2.17%，收于 6770 美元/吨。沪铜走势相同，跌 2.49%，收于 52880 元/吨。库存方面，LME 库存继续下降，单周减少 2.07 万吨，下降幅度为 10.12%。沪铜库存微涨 2.53%， COMEX 铜库存基本不变。预计未来铜供给增速不及消费增速，铜供需趋紧，坚定看好铜价的上涨空间。推荐关注洛阳钼业、江西铜业、云南铜业。 

11 月银行板块上涨 2.56%。资管新政讨论稿出台，银行理财严监管政策落地。从新政内容上来看，政策没有超出市场预期，缓冲时间较长，受影响的银行营业收入占比较低；降低了未来银行风险，有利于提高整个板块估值预期；银行将成立资管子公司，不受 MPA 约束，有助于分离风险、扩大规模、提高收益，推动银行板块股价持续上升。

近期资管新规、股权管理办法的落地，表明行业强监管态势延续。年初以来，各家银行持续进行资负结构调整，我们认为随着调整的逐步到位，同业及资管领域监管负面影响将会逐步消退，且长远来看行业风险的防范将有利于板块估值回升。

资管新规最新跟踪。1、高层对方向不会动摇：控制“影子银行”、防止监管套利，降低金融风险。2、最核心的具体影响：“非标”是控制重点、限制“期限错配”杀伤力最大、“净值”会是博弈重点。3、进度取决于 “博弈”。监管和银行在政策上有博弈空间，这种博弈决定了资管未来变化的速度。