自动驾驶技术全面推迚：作为世界上觃模最大的消费类电子技术年展， CES 越来越受到汽车行业厂商的青睐。据 CES 官斱数据，今年 4000 多 家参展的企业中，有多达 500 家汽车科技企业——占据了将近 3 万平斱米 的展位面积。在 CES 2018，自动驾驶当之无愧成为最引人注目的领域， 来自全球各地的科技公司、老牉车企、供应商、新造车企业全面推迚自动 驾驶技术创新迭代。本届 CES 展会，百度、Intel、Nvidia 等技术厂商和丰 田、安波福等汽车厂商均展出了全新的产品和技术。我们看到这样一种趋 势：L2 自动驾驶系统开始普及，L3 自动驾驶汽车逐渐走向量产，L4 自动 驾驶技术走向成熟，甚至尝试迚入商业运营。行业巨头们在 CES 的表现 让我们看到，跨界、连接、重组和创新是自动驾驶产业演迚的斱向。

2018 年 1 月 11 日，中国汽车工业协会召开 2017 年度 12 月汽车产销 数据发布会。12 月份新能源汽车产销分别为 14.9 万辆和 16.3 万辆 ，同比 增长分别为68.5%和56.8%；2017年全年累计产销分别为79.4万辆和77.7 万辆 ，同比增长分别为 53.8%和 53.3%，高于我们此前预期的 70~72 万 辆的水平。我们继续坚定看好新能源车行业未来前景，具体产业链和标的 方面，上游资源长期看具备战略配置价值，关注锂和钴，如天齐锂业、赣 锋锂业、华友钴业（有色行业覆盖）等，关注三元钴前驱体的合纵科技； 中游中期关注细分子行业龙头经营的边际改善，如电池的国轩高科，电解 液的天赐材料和隔膜的星源材质；同时继续关注汽车电子领域：超声电子、 顺络电子、法拉电子（电子行业覆盖）等。

我们的A股宏观经济团队预测，中国实际GDP增速将在2018年放缓至6.5％（2016年和2017年为6.7-6.9％）。未来几年，中央政府最重要的工作是管理债务风险、满足国民对更好生活所存的更大期望。鉴于流动性偏紧以及政府加强监管，我们预计2018年整体固定资产投资将会进一步放慢，但预计2018年基础设施固定资产投资增速将不会大幅回落。在2018年，中央政府将不会积极追求进一步加快投资增长。

证券行业，最熟悉的陌生人。产业研究迷失于长远空间和方向，股票投资胶着于短期利好与利空。诚然，发展之路道阻且长，但成长是螺旋式的、脉冲式的，向上方向是确定的。唯有跳出一朝一夕的盈利波动，放眼长周期、大格局，才能解惑产业发展和二级投资。其实，证券行业的改革发展已在路上。如若对改革发展的微澜之变看不见、看不懂、看不起，终将来不及乘上行业大发展的浪潮。本篇报告是证券行业系列研究的开篇破题之作。

A 股市场日均交易量由 2016 年的 5160 亿元人民币降低至 2017 年的4,569 亿元人民币，同比降低 10.6%，然而与此同时，沪深 300 指数在 10月突破 4000 点，并在 2017 年底达到 4031 点（2016 年底指数为 3310点）。融资融券余额在 2017 年底达到 10260 亿元人民币，同比增长9.3%，是 2016 年以来的最高点，为 A 股总市值的 2.3%。IPO 融资额达到2,301 亿元人民币，同比增长 53.8%，再融资规模达到 12,705 亿元人民币，同比降低 24.9%。

我国金融衍生品发展初具规模表现在：1）场内金融衍生品稳步扩容：50ETF 股指期权交易金额逐年以近 2 倍速度增长，据 2017 年底深交所网站消息，深交所将稳妥推出股票 ETF 期权试点，场内期权市场稳步扩容；2）场外金融衍生品增速提升：收益互换在“去杠杆”、“减持新规”等严监管下回归理性，交易规模相对稳定；随着套期保值需求提升和个股杠杆投资需求拉动，机构客户大量进场促进场外期权市场规模扩容。 

对于证券行业的研究，我们通常会考虑到业务、业绩、监管、市场情绪以及短期事件等诸多方面的影响因素，仍而对股价趋势迚行判断。而券商股具有一定的特殊性，其中最明显的就是其同质性较强，券商业务主要包括经纪、投行、自营、资管、利息收入等，都会面对相同的市场环境和监管政策，因此其涨跌往往也具有较强的一致性，个股想走出独立行情相对存在一定难度，仍对券商指数迚行判断再落实在个股上是具有可操作性的。

由于自然气候原因，国内木浆需求严重依赖进口，16 年国内进口 1881 万吨木浆，占到国内总体用浆的 65.4%，尤其是针叶浆进口依存度几乎达到 100%；国内下游大小纸厂林立，贸易商众多，面对高集中度、市场成熟的国际木浆供应商话语权较弱。

从最新的沪港通/深港通金额来看，家居公司买入额大幅增加，消费龙头的定义从典型的白酒医药家电扩大到家居领域，优质的家居龙头正逐步受到外资的认可。这也符合我们一直推荐行业龙头的逻辑：无论是在技术升级提升效率的定制行业，还是在竞争格局更为稳定的成品家居行业， 优秀的管理层，高效的供应链体系，强大的渠道营销网络，构筑竞争壁垒，龙头的市场份额提升正刚刚拉开序幕。

工业云是目前国家大力倡导的深化“互联网+先进制造业” 战略的重要组成部分，包括 PaaS、SaaS 两种模式，前者主要提供物联网平台及应用开发环境，后者直接服务工业企业，包括研发设计、运营管理、生产控制和数据处理四类，有望成为新兴蓝海。