2023年美国经济大超预期，剧烈加息周期尚未遇制家庭消费、企业投资和政府支出扩张步伐。但随着货币信货紧缩效应释放、超额储蓄和企业流动性衰减、就业和收入前景弱化及财政赤字率下降，2024年美国经济增速将明显回落。房地产和汽车、消费电子等耐用消费在加息周期中已率先收缩，服务业未来将迎来放缓。尽管不能完全排除温和衰退可能性，但各部门下行不同步和实体资产负偾表强劲降低了经济衰退风险。通胀将延续回落，因房租、工资涨幅下降和商品价格保持低位。美联储或在5、6月开启降息周期，美债收益率和美元指数将有所回落。

10 月四大电商平台（淘系、京东、拼多多、抖音）线上销售 数据公布，大众食品不同品类线上销售情况出现分化。从细分 品类来看，休闲零食线上销售额同比由正转负显著下降，冲饮 线上销售额同比增速下降，调味品线上销售额同比跌幅扩大， 分别同比-10.07%/+3.49%/-15.08%。从线上渠道对比来看，四 大电商中，淘系平台在各细分品类中销售占比均回落，且销售 额同比增速均由正转负。京东在休闲零食行业中销售额同比 跌幅收窄，冲饮行业中销售额同比增幅收窄，调味品行业中销 售额同比跌幅扩大。拼多多在各细分行业中同比跌幅均扩大。 抖音在各细分行业中销售额同比增幅均收窄。

投资建议：1）整车建议关注：发力混动汽车市场、海外市场的标的，长安汽车、比亚迪、长城汽车、江淮汽车；2）零部件建议关注：①汽车 智能化相关标的：伯特利、保隆科技；②汽车轻量化相关标的：拓普集团、爱柯迪、文灿股份、万丰奥威、博俊科技、瑞鹄模具、亚太科技；④ 其他汽车零部件相关标的：凌云股份、冠盛股份、信质集团、银轮股份等。

2023年三季度农业板块(按 CJSC 农产品)扣非净利润同比大幅下滑，主要由于猪价同比大幅下 跌，生猪养殖板块同比22Q3 转亏。亏损持续导致产能加速去化，目前自繁自养头均亏损246 元/头，断奶仔猪也处于深度亏损，在行业两高一低背景下，猪价不排除持续下行，去产能逻辑 有望强化。当下养殖股估值仍处于底部，建议积极布局板块投资机会，优选成本领先、现金充 裕以及产能有较大弹性标的。重点推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、京基智农和神农集 团。此外，饲料板块重点推荐优质龙头海大集团。宠物板块重点推荐乖宝宠物与中宠股份。

投资建议：逐步进入旺季，10月件量增速提升明显，快递行业需 求呈现明显韧性，2023年快递行业冗余产能逐步消化，新增资本开支 有限，边际展望未来行业价格竞争激化可能性较小，资本市场角度看 主要快递上市标的调整充分，重点关注头部快递企业的布局价值。重 点关注：中通快递：规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，行 业竞争下凭借管理优势和规模效应持续实现利润提升。圆通速递：快 递龙头企业，深耕快递主业，综合服务能能力和产品定价能力持续兑 现。顺丰控股：中短期看，公司的直营制网络优势将有助于公司在行 业竞争中获得件量增量，持续巩固和提高市场份额，叠加公司持续推 进精益经营，未来件量修复带来的利润弹性将更加明显。

投资建议：品牌建材处业绩和估值改善双击阶段；水泥市场旺季价格提涨范围持续扩大，期 待板块及龙头估值+业绩修复；玻纤行业底部明确，逢低布局以时间换空间；玻璃各板块关 注需求景气叠加成本下行，盈利弹性可期。

总量方面，全球电视市场规模近年略有下滑，销量保持约2 亿台/年，大屏电视占比逐步提升。随着娱乐方式多 元化，以及竞品的快速发展，电视市场总体承压。奥维睿沃数据显示，2022 年全球电视出货量达到2.0 亿台 （YoY-5.6%），2020-2022 年CAGR 为-5.9%；洛图科技数据显示，国内电视出货量达到3990 万台（YoY+2.4%）， 2019-2022 年CAGR 为-5.7%。分结构来看，终端需求分化明显，大屏产品占比逐步提升。根据奥维云网数据， 自2014 年来，国内电视市场平均尺寸提升了15 英寸，全球平均尺寸也提升了10 英寸。

数据要素：政策落地提供养分，数字经济开花结果。数字要素是数字经济发展的核心驱动力，对我国GDP贡 献率逐年递增，能够通过产业数字化与数字产业化，结合其他生产要素倍增生产效率，驱动宏观经济快速发 展。目前，数据要素已形成“1+N”政策体系，伴随着国家数据局正式挂牌成立、数据局主要领导正式任命 以及数据集团落地，提高数据要素政策预期，数据要素产业有望进入加速发展期。

机械行业涨幅较年中回落，整体估值低于历史中位。年初至今申万机械一级行业指数涨幅从7 月初的11.85%下跌至3.55%， 涨幅位居第8 位。跑赢同期上证指数、中证1000、深圳综指4.55、6.5 和6.62 个百分点。从估值来看，截止11 月9 日，机 械行业整体PE-TTM（剔除负值）25.94 倍，低于2014 年以来历史中位数28.07 倍。内部板块分化。从收入端来看，同比增速 较高的细分板块为：制冷空调设备（21.69%）、机器人（16.41%）、工控设备（11.56%）、仪器仪表（11.28%）和能源及重型设 备（9.89%）；从利润端来看，同比增速较高的细分板块为制冷空调设备（32.99%）、楼宇设备（22.71%）、机床工具（20.68%）、 工程机械整机（17.08%）、能源及重型设备（13.59%）。

收入和净利 润稳健增长。近日，机械行业上市公司发布 2023 年三季报。受 疫后复苏及去年同期低基数影响，2023 年前三季度机械行业上市公司收入和 净利润均实现增长。2023 年前三季度642 家公司合计实现收入/净利润 16219/1209 亿元，同比+9.69%/+7.37%。Q3 单季度机械行业上市公司共实现收 入5686 亿元，同比增长9.91%，环比下降2.93%；实现净利润393 亿元，同 比增长9.17%，环比下降10.72%。