地产数据持续改善，投资与销售超预期；基建投资保持稳定，21 年专项债投资或达3 万亿；12 月水泥产量同增6.3%，水泥需求依旧强劲；玻璃库存去化超预期，价格创新高推升盈利弹性。

寿险方面，代理人人力增速及人力产能逐步恢复，险企开门红销售火爆，叠加2020 年低基数的因素，预计2021 年新单保费增速和新业务价值将均呈现企稳向上的态势。同时，在新旧版重疾切换的最后阶段，多家保险公司推出择优赔付方案，将促使旧版重疾迎来一波销售高峰，从而带动2021 年一季度险企业绩增长。财险方面，在车险综合改革的影响下，车险保费收入和盈利情况短期内难以改善，或将继续拖累财险整体表现，非车业务有望在2021 年延续快速增长的态势。

1 月15 日，美团互助发布公告：“因业务调整，美团互助将于2021 年1 月31 日24 点正式关停。关停后，我们继续聚焦公司主业发展，为用户和商户提供更好的产品服务。”自2019 年6 月上线以来，美团互助已公示31 期，其中公示分摊18 期（当期出现互助金申领），累计帮助382 位患病会员，最新一期公告显示参与分摊会员人数为1544.5 万人。

1月18日，主要上市险企2020年12月保费数据发布完毕，寿险新单、单月车险保费总体下滑。长端利率回升、2021 年“开门红”确定性改善，政策规范行业竞争、支持商业健康险和商业养老险发展，继续看好保险行业的长期配置价值，维持“强于大市”评级。

2020 年上市险企寿险业务保费规模分化，其中新华保险、中国人寿和中国太平得益于规模价值并重，全年实现保费正增长；中国太保、中国人保和中国平安核心聚焦价值，疫情影响下价值保费受挫严重，全年保费负增长，1-12 月，上市险企寿险业务累计原保险保费收入分别为：新华保险（15.5%）>中国人寿（7.8%）>中国太平（2.8%）>中国太保（-1.8%）>中国人保（-2.0%）>中国平安（-2.3%）。12 月单月来看，收官节奏影响下中国人保、中国太平和中国太保实现正增长，而中国人寿、中国平安和新华保险全力推动21 年开门红，单月保费延续下滑。12 月单月寿险保费增速分别为：中国人保（52.7%）>中国太保（2.6%）>中国太平（2.3%）>中国人寿（-1.5%）>中国平安（-8.8%）>新华保险（-12.7%）。新单方面，疫情影响下代理人面对面销售受阻，中国平安和中国太保全年累计个险新单同比大幅承压，分别-19.8%和-26.7%；12 月开门红拖累中国平安当期个险新单，为-56.1%。

上市险企着重备战开门红，2020 第 4 季度寿险保费同比增速较缓。1-12 月 5 家 上市险企年合计寿险保费同比+3.69%（1-11月+3.89%），其中：新华保险+15.48%、 中国人寿+7.83%、中国人保+6.54%、中国太保-1.84%、中国平安-2.33%。12 月 单月寿险保费收入同比+0.48%（11 月-5.62%），其中：中国人保+40.61%、太保+1.91%、中国平安-0.94%、中国人寿-1.48%、新华保险-12.66%。5 家上市险企 12 月寿险保费收入同比增速均出现改善，中国平安、中国人寿、新华保险降幅缩窄，中国太保由负转正，中国人保增幅扩大。中国平安、中国太保均受个人续期业务及团体业务带动改善；中国人保凭借人保寿险趸交业务上量及期交续期维持增长带动同比大幅提升。

平安单月个险新单12 月同比-56.12%，全年同比-19.77%。考虑到截至Q320 末平安NBVM 同比-12.4pct 至35.7%，预计全年NBV 同比-30%~35%，2021 年改善预期较强。目前上市险企开门红阶段已经切换至价值型，短储目标完成度较好（国寿有较高基数压力预计同比增速落后同业）。人力方面来看，跨年优增成为行业共识，人力温和增长，也将为2021 年NBV 增长提供重要支撑。代理人改革推进的定力对险企考验较大，但后续成效也更加显著，我们予以推荐持续推进代理人提质增优的平安A 和太保A，以及港股寿险标杆友邦保险、预期改善较强的中国太平，建议关注弹性较高的新华A 和国寿A。

受基数较高和开门红影响，12 月上市险企单月寿险保费增速仍相对较弱，全年累计保费增速分化明显。上市险企2020 年寿险累计保费增速：新华（+15.5%）>国寿（+7.8%）>人保（含人保健康，+6.5%）>太保（-1.8%）>平安（-2.3%），全年业绩分化的主要原因在于基数以及各家公司对于规模和价值的权衡。上市险企12 月单月寿险保费增速：人保（含人保健康，+40.6%）>太保（+1.9%）>平安（-0.9%）>国寿（-1.5%）>新华（-12.7%）。

我们认为华虹半导体是国内功率器件市场景气度的重要指标之一，因为公司具有全球最大的功率器件代工产能以及国内领先的特色工艺技术，可以根据公司各季度排产情况逐期验证景气度持续情况。上一轮功率器件景气周期介于17Q2-19Q1 期间，持续大概6 个季度，该段时间公司单季度营收和毛利率持续改善。基于景气度持续假设下，我们认为产能利用率攀升和产品结构调整将持续改善公司基本面。

半导体设备的主要应用阶段为半导体的制造与封测工艺流程。往上游追溯看，半导体设备的主要成本来源于材料，含机械类、气体传输系统、电器类、机电一体类、真空系统、气动系统、仪器仪表、传感器等，构成较为复杂，价值量分散。往下游看，则主要用于半导体（集成电路与分立器件）领域、光伏领域、面板领域以及LED 领域，其中半导体领域设备销售规模最大。