二月份汽车库存压力猛增，之后库存系数一路走低，9月份汽车库存系数达到2月以来最低值1.13，已处在良好区间0.8-1.2内。10月份库存系数为1.32，环比上升17%，同比上升2%，经销商库存水平仍位于警戒线1.5以下，谨慎预期未来汽车市场需求。

明确表达了对举牉和杠杆收购皀资金和意图皀质疑，暗示监管不会对于此类炒作坐视不理；第事，联储加息箭在弦上；第三，近期债券市场波动带杢了资金面皀紧张厈力。市场当前处于估值修复皀阶段，整体维持震荡上行皀栺局，但短期有所调整实属正常，技术上和监管突如其杢皀表态是市场调整皀主要原因。

回到国内，在经济回暖和通胀背景下，央行货币政策的重心是去杠杆、抑制资产泡沫，结合人民币贬值压力下缓解资金外流需要，央行货币政策大概率维持稳中偏紧，需要重点关注后续央行的公开市场操作和 MLF 投放情况。在此情况下，资金面预计继续紧平衡，建议控制仓位、谨慎操作。 

因另有任用，王平不再担任招商中证大宗商品股票指数分级证券投资基金、招商深证100指数证券投资基金、招商中证大宗商品股票指数分级证券投资基金、招商中证煤炭等权指数分级证券投资基金、招商中证银行指数分级证券投资基金、招商中证白酒指数分级证券投资基金、招商国证生物医药指数分级证券投资基金的基金经理。陈剑波继续管理这些基金。 

回首 2016，行业需求复苏、企业盈利改善已悄然临近。展望 2017，运价改革、运量恢复、资产证券化、国企混合所有制改革的蓝图有望精彩上演。我们预计 2017 年交运行业基本面呈现边际改善：客货运量复苏, 运价票价提价，产能利用率爬升，周转效率加速。

从股价规律来看，和上涨周期中的两个阶段相对应，下行周期也存在预期阶段和兑现阶段，分别对应为政策调控时期的“杀估值”和基本面持续下行时期的“杀业绩”。一旦行业进入下行周期，周期股（主流水泥、玻璃企业）将步入较长的调整期，中间虽然有波段机会，但择时难度大；对于地产下游产业链里优质成长股而言，只要公司中长线成长空间大，行业预期悲观时反而提供中线投资机会。

整体来看，2016 年水泥市场回暖迹象明显，尤其是下半年以来，水泥价格和行业利润均大幅回升。需求端基建部分增速下行趋势在放缓，PPP 项目储备对水泥需求形成一定支撑，供给侧改革持续推进，错峰计划顺利执行，明年水泥行业供需两侧有望保持平衡。我们认为行业盈利压力落在了成本端，未来还要看价格与成本的赛跑进程，产业链布局全面、并购重组积极的公司有望在成本控制中取胜，推荐海螺水泥、华新水泥。 

今年家电和白电的超额收益显著：截止12月2日，申万家电指数上涨6.0%，其中申万白电指数上涨12.2%，视听器材指数下跌14.9%，同期沪深300指数下跌5.4%。申万家电指数跑赢11.4pp。

2016 年华安证券研究所重点跟踪了 68 种化工产品价格，其中 51 种产品价格较年初上涨，行业景气度提升显著。化工上游涨势也较突出，但预期扭转的难度大。前三季度化工行业营收增速仍为负，但降幅收窄，房地产和汽车需求拉动是关键；净利润同比增长 20.64%，行业盈利能力显著改善，下游需求拉动、原料价格处于低位、行业集中度提升，产品结构优化是主因。

供给侧结构性调整、环保趋严等使供应过剩缓解，而房地产的火爆、汽车消费增长和轮胎行业复苏等带动了部分化工产品的需求，同时，石油、天然气、煤炭、天然橡胶和矿产等涨幅较大从成本面支撑化工品涨价。