市场看多 2017 年黄金、增配黄金股最重要的几个基础在于：看空美元（至少上半年）、避险因素（川普风险、英国脱欧后续风险、欧洲大选年等）及通胀上行因素。看似都有要道理，但这些因素是否足以判断黄金及黄金股可以延续 16 年的配置价值值得商榷。我们的观点 17 年黄金及黄金股的配置价值显著下降。 

截止到 2017年2月17日我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，医药生物整体市盈率处在39.65倍，与上周相比小幅下降，低于历史估值均值（40.62倍）。截止到 2017年2月17日，医药行业相对于全部A 股的溢价比例为2.07倍，比上周略低。

2011-2016年新上市药品中，以化药为例，竞争格局较好的品种（按照通用名国内生产企业<=8家，不区分剂型、规格）共271个通用名，能够统计到销量的219个，15年通用名销售（包括原研）规模达到885亿人民币，15年增速11.5%，高于行业15增速5.6%，对于这部分而言，量的影响大于价格的影响。

国家能源局近日下发《2017 年能源工作指导意见》，以做好 2017 年能源工作，进一步深化能源供给侧结构性改革，推进“十三五”规划全面实施。《意见》在消费结构上提出 2017 年实现非化石能源消费比重提高到 14.3%左右，煤炭消费比重下降到 60%左右。重点任务上具体提出化解防范产能过剩、推进非化石能源规模化发展、推进化石能源清洁开发利用、补强能源系统短板等。 

中汽协公布 1 月汽车销量 252 万辆，同比增长0.23%，其中乘用车销量 222 万辆，同比下降 1.1%，商用车销售 30万辆，同比增长 11%。本周《京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案(征求意见稿)》的网传文件备受关注，其中提出北京市9 月底前出租车全部更换为电动车，其他城市力争 2017 年年底前一半出租车更换为电动车。根据乘联会预测，总体估计出租市场将带来 13 万台的增量，占到今年目标销量 80 万台的 1/6，如果这一政策得到落实，将是对今年新能源汽车销量的一个有力推动。

6 年全年生猪价格维持高位（18 元/公斤上下波动），而能繁母猪存栏持续下降，主要原因：①环保因素淘汰母猪，②自然淘汰母猪，③信心、资金等因素：经过上一轮漫长的深度亏损，本轮小养殖户补栏母猪相对较为谨慎，养殖环节专业化更为明显，小养殖户更倾向于补栏仔猪，育肥后出售。④上一轮部分原种猪作为肥猪出售，导致原种猪供应不足。 

否极泰来，多因素促使下半年纯碱景气反转。2016 年下半年以来，纯碱价格直线拉升， 迎来近年来最大牛市，其中华东重碱市场价已从 6 月份底部的 1400 元/吨上涨至 2250 元 /吨，轻碱市场价也从 1225 元/吨上涨至 2200 元/吨，生产厂商盈利也大幅提升。下半年 纯碱波澜壮阔的行情主要缘于多因素的共振：1）供给端受制于环保巡查，部分企业开工 受压制；2）需求端玻璃复苏超预期，在产产能增加；3）成本端煤炭、原盐价格上涨.

本周中航黑豹再创新高，我们观点没有发生重大变化，继续看好军工 板块一季度行情。 • 我们12月以来坚持看好军工板块行情，核心逻辑为重点公司走势带动 板块市值空间和估值水平上移，叠加混改带来的主题投资机会。 – 如果重点公司走势超过市场预期，我们继续坚持12月以来观点，板块行情有望 持续。 – 如果重点公司走势在市场预期之内，本轮军工行情将接近尾声。 • 我们推荐的逻辑为： – 1）军工行业备考估值水平处于合理区间中下部； – 2）板块进入复牌密集期，重点公司重大资产重组带动行业热度上行； – 3）重点公司复牌后涨幅若超预期有望打开市值与估值空间； – 4）混合所有制改革，军工行业是混改重点行业。 • 建议关注低估值、增长确定性高以及有混改预期或资产注入预期的上 市公司。维持军工板块“买入”评级。

国企改革交运板块首当其冲，铁路、航运及公路等子板国企发展遭遇瓶颈，倒逼改革。在此轮国企改革中，交运板块中各子板块均有相适应的改革方案出台。伴随国企兼并重组、混合所有制改革、市场化定价和多元化经营，交运企业有望进一步提升市场竞争力和企业生产率。我们维持行业“增持”评级。

国企改革交运板块首当其冲，铁路、航运及公路等子板国企发展遭遇瓶颈，倒逼改革。在此轮国企改革中，交运板块中各子板块均有相适应的改革方案出台。伴随国企兼并重组、混合所有制改革、市场化定价和多元化经营，交运企业有望进一步提升市场竞争力和企业生产率。我们维持行业“增持”评级。