我们搭建了以ROE 为核心的证券行业研究框架，能够在短期的波动中把握行业发展的根本脉络。本文对ROE 进行业务分项拆解，同时运用杜邦分析法解构讨论，结合证券行业的特有属性，全面重述了券业的估值逻辑。

结构优化，同业负债全面收缩，各类银行出现分化。上半年25 家A股上市银行负债端结构有所优化，体现在（1）存款增速保持稳定，占比提升。（2）广义同业负债出现全面收缩，同比增速下滑4.38%。（3）应付债券继续保持较快速度增长，同业存单做出主要贡献。上半年规模扩张受限、利率不断上行的双重压力下，不同类型银行负债端调整出现分化。

医药行业景气度持续提升，个股业绩出现分化。上半年A 股医药板块上市公司实现营业收入2843.71 亿元，可比公司同比上涨19.97%；实现利润总额231.73 亿元，可比公司同比增长24.12%。利润增速显著大于收入增速。行业内亏损上市公司仅为14 家，比去年缩减了10 家，亏损额同比下降84.37%。另据国家统计局公布的最新数据，2017 年7 月份医药制造业利润总额同比增长18.70%，行业利润增速在经历了2016 年前的显著放缓之后开始呈现筑底复苏的态势。行业景气度持续提升。

截至2017年9月14日，主板数字营销公司2017年中报均已披露完毕，新三板155家数字营销公司中有148家已披露2017年中报。我们对148家新三板数字营销公司和22家主板数字营销公司2017年上半年的经营情况进行了深入分析，并对各细分业务领域进行了总结对比。

2017 年9 月16 号中药材天地网综合200 指数为2422.95，相比8 月16 号的2432.66 略有下跌。中药材价格指数2016 年上涨较大，2017 年初开始价格略有下调。

本分析内容中运用Analysys易观的产业分析模型，并结合市场研究、行业分析和厂商分析，能够反映当前市场现状、趋势和规律，以及厂商的发展现状。

截止到2017 年8 月31 日，新三板新能源汽车行业公司2017 年中报已披露完毕。我们将新能源汽车产业链公司划分为11 个细分领域，分别为原材料、正极材料、负极材料、隔膜、电解液、电池管理系统（BMS）、锂电设备、电芯及PACK、电机电控、充电桩和整车制造。

安全边际：股价、业绩、战略定位。8月24日，公司发布定增预案，定增底价28.76元/股，为股价提供了安全边际；2016年9月28日，公司对核心员工进行股权激励，解锁条件为三年平均单机利润不少于2000万元，经过我们的计算，要达到第一期解锁条件，公司2017年净利润需达12亿元。

17 年上半年交运行业上市公司总计实现营业收入 7,315 亿，同比增长33%，增速较去年同期大幅扩大；实现营业利润和净利润 690 亿和 569亿，同比增长 57%和 46%。

目前我们跟踪的 B2B 相关上市公司已经全部披露 2017 年中报，本周我们讲这些公司的中报财务数据和业务情况进行了对比分析。21 家公司中有 4 家是 B2B 电子商务起家的，分别是上海钢联、生意宝、焦点科技、海虹控股，属于互联网信息服务行业，B2B 占比高，焦点科技和海虹控股开展了新业务，B2B 占比下降，但是仍为主业。