行业估值历史低位，细分龙头有望率先反弹。2017 年传媒估值得到进一步修回调（TTM30.5 倍），行业平均估值回到2012-2013 年历史低位，行业估值触底。传媒行业整体成长放缓，收入增长10-15%，盈利水平有所回调回到个位数增长，且2017Q3 单季度盈利下滑。游戏板块业绩成长性最高（YOY37%），其余板块成长分化；游戏（50%）、精品内容（30%）、营销（35%）、数字阅读（60%）细分龙头成长性领先行业平均。

音乐直播指以音乐作为主要表演内容的直播类别，目前主要类别包括歌曲演唱、乐器演奏、DJ打碟、歌舞结合等表演形式，是泛娱乐直播内容中的重要类别。

本周传媒行业下跌7.54%，跑输沪深300（-2.51%），低于创业板（-6.30%）。其中涨幅靠前的分别为华策影视、视觉中国和中南传媒；跌幅靠前的分别为乐视网、游久游戏、掌阅科技、焦点科技和数码科技。本周传媒在所有板块中排名第22。

从中国文娱产业的发展趋势来看，2013年开始，中国文娱产业开始快速发展。根据国家统计局显示， 中国文化产业增加值2013年达到2.1万亿元，增速达到18%以上，在2015年达到2.72万亿元，2016年突破3万亿元。根据国家相关规划，2020年中国文化产业成为国民经济支柱性产业，如此推算，2020年中国文化产业的规模将超过5万亿。

我们认为，啤酒行业经历了 2012-2017 年需求回落、竞争加剧以及成本上涨三重利空周期，导致行业的利润率不断走低，在此阶段奠定的行业基础具备很好的研究价值。本文通过梳理核心厂家并购、关厂等行为，我们得出：以当下的投资意愿和关厂的意愿来看，供应在做减法，而需求在做加法，吨酒价格有望提升；龙头企业华润、百威纷纷转向利润，行业集体提价，竞争格局有望趋缓，行业利润也有望加速释放，如成本进入下行周期，业绩有望超预期。

2018 年以来，A股银行股取得较为显著的涨幅，行业和个股 PB 估值水平有所回升，全行业 PB 水平已近 1.2 倍。市场关心何谓合理 PB 水平，本报告尝试给出大致的估值锚值的逻辑基础。

我国药品市场 2016 年销售规模为 1.5 万亿，预测 2025 年全国药品销售规模有望达到 3.2 万亿，抗肿瘤药 2016 年全国销售规模约 1110 亿，我们预测2025 年国内抗肿瘤药市场规模将达到 3200 亿，占全国用药规模的比重上升到 10%。PD-1/L1 单抗药物作为肿瘤免疫治疗的明星药物，未来更有望成为绝大多数肿瘤治疗中的基石性药物，有望占据抗肿瘤药物市场超过 1/6 的份额。 

截至 2018 年 2 月 2 日，  新三板挂牌文娱行业共有公司 228 家，待挂牌公司 2 家，已进行做市转让的企业为 23 家，做市文娱公司数量占新三板文娱行业（228 只）的 10.09%，而做市文娱企业总市值（60.98 亿元）占所有挂牌文娱企业总市值（1020.64亿元）的 5.97%。

2017年12月，我国白酒产量为127.10万千升，同比下降6.0%。据一号店的销售数据显示，2018年1月26日，53度飞天茅台的价格保持在1499元，52度五粮液水晶瓶的价格为1099元，洋河梦之蓝M2的价格为480元。2017年12月，10省市主产区生鲜乳的价格为3.52元/公斤，对于11月3.50元/公斤有所上涨，同比增速-0.07%，环比增速0.43%。

食品饮料行业趋势向好，虽季节性因素导致单季营收增速放缓，但行业向好&竞争趋缓加速利润释放。从四季报角度，建议重点关注三类品种：1）业绩稳健增长&1Q18 有望超预期，享有确定性溢价和龙头溢价且估值仍合理的品种，主要是茅台、伊利；2）估值安全性高，兼具快增长和确定性的品种，如桃李、大北农、洋河、绝味；3）估值偏高，但仍具备较大弹性的品种，如舍得、水井坊、汾酒、老白干、三全。