外需边际回暖，对出口有一定支撑。2 月份全球制造业PMI 跳出收缩区间，且主要经济体预期好转。受此影响，2 月份我国制造业、非制造业新出口订单PMI 指数时隔近2 年重返扩张区间。对主要贸易伙伴出口分化明显。对美国出口降幅扩大至20%以上，且对香港出口也取得20%以上的高降幅，反映发达经济体需求收缩和外部打压遏制不断上升。对东盟出口取得9%的增长，增速进一步扩大。防疫物资和地产相关商品拖累出口。一方面，疫情影响进一步消退，1-2 月纺织纱线织物及制品、医疗仪器及器械出口降幅显著高于整体。另一方面，海外地产周期下行，家电、家具出口金额降幅在两位数水平。 国内需求修复有望带动进口增速回升。1-2 月进口降幅扩大，很大程度上是受进口商品价格回落拖累。2 月份国内制造业、非制造业PMI重返扩张区间，预示着国内经济复苏提速。预计国内制造业、建筑业需求回升，将带动进口降幅收窄。

保本储蓄仍是当前居民的核心需求，养老储蓄需求趋势上涨。在资本市 场波动、银行理财破净等外部环境影响下，居民风险偏好仍然较低，倾 向于“更多储蓄”的居民占比持续提升，由21 年末的51.8%提升至22 年末的61.8%，持续推动保险储蓄类产品的旺盛需求。此外，人口老龄 化背景下国家鼓励居民加大个人养老储蓄。2 月25 日，中国人民银行 原行长周小川在“第五届全球财富管理论坛”上提出，“未来国家统筹 养老金的水平是比较基本的，需要个人账户养老金加以支持配合，才能 使养老保障达到更满意的水平”。保险得益于产品抵御长寿风险以及配 套养老服务两大优势，预计养老储蓄需求趋势上涨。

三条路径打开特色原料药长期成长空间：1)“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速+集采放量打开成 长空间；2)优异M端能力带来业绩弹性，CDMO业务步入产能释放周期；3)基于创新技术平台的高稀缺性、高壁垒 业务有望打破周期属性，长期成长确定性高。

Omicron 变异株层出不穷，近日我国本土首次检出XBB.1.5。国内五款新冠小 分子药物已获批，第二梯队产品持续推进临床开发，疫情应对准备充足。辉瑞 Paxlovid 商业化成果显著，2022 年全球销售额189 亿美元，新冠小分子药物 市场广阔。若未来国内新冠疫情反复，新冠小分子需求有望增加，建议关注新 冠小分子药物产业链及疫情相关原料药需求改善，同时关注服务于新冠预防、 检测、治疗等环节的抗疫品种。

2023 年1-2 月进口金额（美元计价）同比降幅扩大至-10.2%，其中，机电产品进口对整体进口金额同比的拖累加剧。值得关注的是，铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿、煤及褐煤等部分原材料产品的进口数量有明显改善，但由于价格的拖累，原材料产品进口金额同比增速的带动有限。因此我们认为，2023 年1-2 月进口数据偏弱的主要症结并非内需弱，而是与国际政治博弈、商品价格调整等多因素有关，因而不妨对工业需求改善多释放一些乐观情绪。

2023 开年出口低迷符合市场一致预期，我们认为未来有两大领域可能出现亮点，独立于全球衰退和外需利空，通过份额提升或者产业成长带动相关品类出口积极增长：其一是发达经济体贫富差距扩大导致收入K 型分化催生消费降级，和全球滞胀环境推动企业降本战略，我国供应链优势和产品性价比优势有望抢占份额，纺服、轻工、机械、家电、家具等领域的中高端品类或将受益；其二是全球科技周期及碳中和进程的推进，有望在全球衰退环境下走出产业发展的独立趋势，带动我国机电产品和新能源品类（新能源车、光伏等）的出口增长。

从数据流的角度把握汽车智能化核心要素。当前的汽车智能化围绕数据流 进行演进，数据流从获取、储存、输送、计算再应用到车端实现智能驾 驶、应用到人端通过视听触等五感进行交互。此篇行业专题报告主要就 汽车智能化主流配置渗透率及竞争格局情况进行梳理。

鸡周期已经来临，这一轮有望创历史新高。从长周期视角看，在持 续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进 一步体现，行业长期成长性已经凸显；中短期视角来看，供给缺口难以弥补， 叠加下游回暖带来的需求共振，本轮周期价格有望创出历史新高。同时，龙头 企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润大概率将刷新历史纪 录。整体板块都迎来极佳的配置机会，建议关注最早受益也是最受益的种苗环 节，代表企业益生股份；禾丰股份是白羽鸡行业中长期相对最被低估的一家企 业，多年的积累与成长有望在这一轮周期得到重新定价，市值成长空间巨大， 强烈推荐禾丰股份和禾丰转债。

1 月全国快递服务企业业务完成量72.28 亿件，同比下降17.6%。 其中，同城业务量完成7.62 亿件，同比下降28.8%；异地业务量完成 62.85 亿件，同比下降16.7%。

1月受疫情和春节错期影响，产业在线家空内外销分别同比-22%和-23%，基本符合预期，库存 同比有明显下降；截至2 月上旬，空调终端零售增速已好于过去两年全年及去年同期的同比口 径，节后需求恢复良好。展望2023 年，低基数低库存背景下，叠加需求回暖，家空出货弹性 或超预期；同时，考虑到行业并无高库存和显著的龙头经营周期错配问题，价格展望较为稳定， 成本红利将持续兑现。