三季度A 股业绩环比回落，2021 前3 季度全部A 股归母净利润同比增速25%，两年复合（较2019 年，下同）8.1%，较上半年8.5%有所回落。

三季报过后市场迎来2-3 个月的业绩真空期，当前市场对年底货币政策和明年经济增长预期偏悲观，11 月或是市场预期修正的阶段，在经济下行压力加大的背景下，货币和财政政策或均趋向边际宽松，国内经济或在明年年中触底。

本报告期医药生物行业指数跌幅为3.28%，在申万28 个一级行业中位居第23，跑输沪深300 指数（+0.60%）。从子行业来看，医药生物三级行业中，仅中药、生物制品上涨，涨幅分别为1.04%、0.43%；医疗服务、化学制剂、化学原料药跌幅居前，跌幅分别为8.23%、4.92%、3.30%。

总体上看，2021 年双11 大促的重心进一步提前，其“聚集销售”的效应变得更加明显，这或将造成年底零售行业的销售在时间上的分布改变。品牌商未来或更注重长周期下的市场规模和营收，部分成熟的知名品牌对于大促的态度或持续转变。

爱马仕发布21 年度第三季报。2021Q3 公司销售额达23.67 亿欧元，较2020 年同比增长31.2%，较2019 年内生同比增长40.3%。

10.11-10.22，申万休闲服务板块跑输沪深300 指数1.35pct。国信社服板块涨幅居前的股票为紫光学大（12%，与达内战略合作）、科德教育
（10%，职教受到政策鼓励）、海底捞（8%）、锦江酒店（6%）、首旅酒店（2%）、百胜中国-S；国信社服板块跌幅居前的股票为国旅联合、桂林旅游、张家界、西藏旅游、西安饮食、天目湖、西安旅游，国庆以来旅游板块筑底回暖，但月中区域疫情扰动再起，板块近期又有回落。

本周商贸零售投资观点：9 月社零数据回暖，四季度有望迎来医美、化妆品的消费旺季，双十一到来功效护肤品牌表现亮眼，贝泰妮预售首日GMV 破7 亿，培育钻石三季报后续陆续发布有望继续验证行业高景气度，建议重点关注医美化妆品板块Q4（爱美客+贝泰妮）投资机会，以及培育钻石三大龙头（中兵+力量+黄河）的三季报高成长机会。

1—9 月份，全国规模以上工业企业利润同比增长44.7%，两年平均增长18.8%。两年平均增速下降0.7 个百分点。9 月单月利润同比增长16.3%，加快5.2 个百分点，但两年平均增速却下降1.3 个百分点。整体来看，企业利润增长边际回落，但增速仍较可观。行业来看，采矿业以
及原材料制造业受价格因素支撑，盈利规模明显扩大。细分来看，煤炭、油气开采、有色、石油加工、化工、钢铁行业利润均实现快速增长。下游行业中，高技术制造业增长较快，包括医药、电子以及航空航天器。全球供应链不畅以及大宗商品价格的高位运行，也使得企业盈利向上游行业集中，而传统制造业的盈利空间正受到成本不断上涨的侵蚀。经济增长不均衡的问题也将更加突出，工业企业效益恢复的基础仍需进一步巩固。

全国碳市场开启，低碳产业和碳市场相关业务迎来投资机会；建议关注清洁能源技术、碳监测等业务的相关公司；电价上涨有利于提高电厂的业绩，推荐中国核电、长江电力、国投电力、三峡能源、申能股份。

10 月22 日，华为开发者大会2021 在东莞松山湖召开。华为推出了HarmonyOS 3 开发者预览版、HMS Core 6 等新产品技术，并预告未来华为会陆续推出系列开发套件和鸿蒙自研编程语言。