11 月官方制造业PMI 50.1%，较上月上升0.9 个百分点，重回扩张区间。11 月随着保供政策持续深入落实，供给约束瓶颈大幅缓解；同时上游价格回落，对下游行业的抑制有所减弱，导致生产端出现大幅回升。本月构成制造业PMI 的五大分类指标中，生产指数高于临界点，新订单指数、从业人员指数、供应商配送时间指数和原材料库存指数低于临界点。

轻工制造板块11 月整体跑赢指数。截至11 月26 日，板块近月收益率3.5%，同期沪深300 指数收益率-2.4%。根据申万一级行业划分，轻工
制造板块11 月至今涨幅在28 个行业中排名第10 位，位于全行业中上游。近月造纸、生活用纸、包装印刷、家居、文具收益率分别为4.4%、-3.6%、15.1%、3.1%、4.1%。表现较好的标的行业主要分布在家用轻工、包装印刷两个细分领域，其中部分包装印刷企业由于涉及新型烟草相关业务，在政策明确新型烟草合法地位后表现良好。

依然看好汽车板块投资机会。核心支撑逻辑：1）疫情若得到有效控制，则芯片紧缺缓解带来乘用车补库需求，产销数据有望进入改善周期。2）广州车展上自主品牌将带来新一波新车上市进一步推动自主市占率更高质量地提升。整车板块推荐新势力【小鹏汽车+理想汽车】&主流自主品牌【长城汽车+比亚迪+吉利汽车+上汽集团】&华为合作【广汽集团+长安汽车】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭
升股份】。

白电推荐效率提升的海尔智家、B 端再造增长的美的集团；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、全维度改善的二线龙头帅丰电器、亿田智能；小家电推荐品类/渠道全扩张的JS 环球生活，智能投影龙头极米科技，技术领先、2B 和2C 齐头并进的光峰科技，产品与线下优势明显的局部按摩器龙头倍轻松。

11 月30 日，克而瑞发布2021 年11 月房地产公司销售排行，万科单月销售排名第一，实现销售金额530 亿元，碧桂园、保利分别实现单月销售额529 亿元、380 亿元，排名第二、三，前三门槛从去年同期574 亿降至380 亿。11 月单月销售过百亿房企为27 家，较去年同期减少13 家，对比2019年同期减少3 家。

2021Q3电子行业营收同比增长6.4%，归母净利润同比增长19.8%。尽管行业维持高景气，基金电子股持仓比重有所下滑：2021Q3 全部基金中电子行业重仓总市值为4,078.98 亿元，环比下降9.8%。半导体、LED 行高景气持续，预计基金对相关领域龙头标的将保持较高的关注度；随着供应链问题的逐渐缓解，预计基金对苹果产业链的配置热情有望回温。

事件： 11 月 30 日，国家统计局发布： 11 月中国制造业 PMI 为 50.1%，前值 49.2%；非制造业商务活动指数 52.3%，前值 52.4%。

11 月制造业 PMI 指数为 50.1%，前值 49.2%，较上月边际回升 0.9 个百 分点。从 5 大分项的指标来看，生产指数的景气恢复是最主要拉动因素。

11 月份，中国官方制造业 PMI 50.1%（前值 49.2%）；官方非制造业 PMI52.3%（前值 52.4%）；综合 PMI 产出指数 52.2%（前值 50.8%）。

四季度，预计固投、消费、出口同比表观增速，会因为基数垫高继续下滑。但在 宏观调控政策继续发力和外需韧性较强的背景下，预计经济两年复合增速将在四 季度回升，新动能恢复情况可能会好于市场预期。 11 月 24 日国常会提出经济出 现新的下行压力， 11 月 18 日企业家座谈会重提“六稳六保” ，意味着宏观调控 中稳增长的权重再次提升，政策将对经济持呵护态度，一方面财政政策将持续发 力，另一方面房地产融资、限产限电政策也已经出现了适度纠偏。