11月淘系平台化妆品（含美容护肤类和彩妆类）成交额为667亿元，同比+10%，其中，销量-11%，均价同比+23%。珠宝饰品成交额99亿元，同比+4%，其中，销量同比-48%，均价同比+98%，美妆与珠宝成交额的提升均得益于均价的大幅上涨。上市公司品牌天猫旗舰店方面，化妆品：国内上市公司品牌珀莱雅、彩棠、恋火、毛戈平、薇诺娜和夸迪表现较好；珠宝饰品：内资品牌整体表现优于外资与港资品牌，周大生、design circles、莱百、老庙增速亮眼。颜值时代下，美妆珠宝饰品需求日益增长，行业高景气度持续，维持行业“强于大市”投资评级，建议关注美妆珠宝优质标的。

政治局会议对2021 年经济增长仍然较为满意。稳定高频出现在2022 年的经济展望中，也是2022 年经济工作的重点。12 月政治局会议“六稳六保”重新提及，同时对于经济稳定给与更高的含义，稳定经济就是稳定社会大局，为二十大召开开窗良好的环境。本次政治局会议没有提及国际环境错综复杂和新冠疫情的影响。对此我们认为经济政策和货币政策主要以我为主，对于全球金融条件收紧的变化已经有所预期，而中美之间的摩擦延续。同时新冠疫情防治在2022 年可能会有放松，尤其是发达国家市场逐步开发边界，我国在2022 年中旬后可能会逐步有条件开放。

经过12 月6 日“降准”和12 月7 日再贷款利率调降等一系列“政策组合拳”，市场对“降息”的信念更加坚定，短期密切关注7 天期逆回购操作、下周MLF 操作以及本月20 日最新LPR 报价，不排除调降政策利率进而压低LPR 或者LPR 报价直接减点的可能，贴合本次政治局会议上对货币政策“灵活适度”的定调。即便本月政策利率体系和LPR 报价不做调整，长期来看“降息”大概率还是会兑现，只是兑现方式或为在准政策基准利率DR007 波动中枢出现系统性下降之后，采用“随行就市”的操作。

11 月淘系平台化妆品类（护肤+彩妆）GMV共计667.1 亿元，环比+425.68%，同比+9.79%。其中美容护肤类GMV 为541.57 亿元，环比+490.91%，同比+15.85%，占比81.2%；彩妆类GMV为125.5 亿元，环比+256.11%，同比-10.44%，占比18.8%。双11 大促带动下淘系美妆11 月销售表现较好，其中美容护肤类表现好于彩妆类。

11 月出口增速放缓迹象初现，主因发达经济体货币财政紧缩预期加速，外需出现降温迹象。 11 月出口同比 22.0%， 基本符合我们此前预期（ 20.9%）， 两年平均增速在基数大幅走低 的情况下上行温和，显示出在海外需求政策趋于加速收紧的背景下，出口增长放缓的格局 已经较为明确，但海外疫情再爆发延缓了我国近期出口下行的速度。 11 月进口同比 31.7% 明显超出我们预期（ 22.0%）， 主要由煤炭进口推动， 内需总体表现平平。

2021 年 11 月份， 出口维持强韧，高顺差延续。 11 月以来海外疫情 有所趋缓， 海外需求持续景气， 支撑我国维持出口增速。从国别来看， 对东盟出口增速持续上升， 成为拉动中国外贸增长的主要动力， 对美国、 欧盟以及日本的出口增速则连续两月小幅下滑，但是两年平均增速依然 保持上升，美欧日需求仍强。 从出口商品结构来看，机电产品出口与劳 动密集产品出口双双持续上升， 服装等节日消费品增速更快。

11 月人民币维持强势，尽管美联储紧缩预期提前令美元走强，但无阻净出口强势带来交易 性净流入稳定外储，人民币汇率升至近 6 年新高。 11 月外储余额 32223.9 亿美元，较上 月增加 47.7 亿美元， 尽管增速放缓，但剔除非交易性估值收缩，实际单月净流入规模约达 220 亿美元左右， 11 月末 CFETS 人民币汇率指数达到 102.76 的 16 年以来最强水平。

2021 年 11 月共 37 家 IPO 上会， 30 家顺利过会过会率 81.08%。 从板 块分布来看， 科创板过会率达 91.30%， 23 家上会公司中有 21 家顺利过 会， 1 家暂缓表决， 1 家未通过；创业板过会率为 87.50%， 8 家上会公 司过会 7 家， 1 家未通过；主板过会率最低为 33.33%， 6 家上会公司仅 过会 2 家， 3 家未通过， 1 家暂缓表决。

在一、二季度的业绩基础上，全球风险投资市场本季度实现了 健康发展，总投资额创下历史新高。在大量可用现金、非传统 风险投资者参与度提升、以及良好退出机会等因素的带动下， 全球风险投资市场继续保持强劲表现。 全球风险投资市场的主 要吸引力仍在于大型交易。

会议篇幅不长， 但内容丰富，透露出两点核心信息，其一是短期增长压力增大情况下， 稳增长诉求提升；其二是面临长期增长放缓，旧的地产-金融闭环打开后，将导向新的 科技-金融循环。除此之外，民生领域加码、财政精准可持续、保障房加速推进等信息 也值得注意。