食品端受春节涨价因素驱动，环比上涨1.4%，但弱于季节性水平。受节日因素影响，食 品价格较上月由降转涨，鲜果、水产、鲜菜价格分别上涨7.2%、4.1%、3.1%，分别影响CPI 上涨0.14、0.08、0.07 个百分点，较自身季节性水平而言，鲜果较强，水产基本符合，鲜菜较 弱；冬季腌腊基本结束，加之节前生猪出栏加快，猪肉供应充足，价格下降2.5%，较上月由 涨转跌，影响CPI 下降约0.04 个百分点。鲜菜、猪肉、酒类价格相比往年春节偏弱，拖累春 节食品价格涨幅。

CPI 不及预期主因猪价拖累，服务价格季节性回升。1 月，CPI 同比0.9%、低于预 期的1.1%，核心CPI 同比持平于1.2%；CPI 环比由降转升至0.4%、上月为-0.3%。 分项中，食品环比由上月-0.6%转为上涨1.4%、低于近年均值的3%，主因生猪出 栏加快、猪价延续回落的拖累；非食品环比由降转升至0.2%、上月为-0.2%，交 通通信、其他服务项拉动明显，与原油涨价，节前出行等服务价格回升等有关。

1 月CPI 超预期回落，与终端需求疲弱、食品价格超季节性下跌有关。1 月PPI 同比增速延续下行，则与高基数背景下，国内保供稳价政策效果持续显现，节前 建筑业需求偏弱有关。

一般而言，每月的金融数据会在跨月后的5-7个工作日公布，如遇假期则进行顺 延，但今年1月份的金融数据在春节第4个工作日（2月10日）即予以公布。这映射 出两个问题： 第一，自去年12月份开始，央行明显加大了货币政策宽松力度，市场对“稳增 长”抱有较强期待。2月份是数据“真空期”，仅仅公布金融和通胀数据，无论是权 益市场还是固定收益市场，对于1月份信贷投放的关注度非常高，以期通过数据寻找 稳增长线索。在金融数据公布前夕，10Y国债收益率基本延续了走平态势，市场静 待“靴子落地”。 第二，央行“超前”发布金融数据，一定程度上显示出央行希望通过信用投放 数据“开门红”给市场注入信心，扭转持续的悲观预期，稳定市场信心。

2021 年全球钻石消费呈现出明显的复苏的态势，各环节整体收入同比 均大幅增长且超过2019 年水平：2021 年随着各国恢复生产，经济复苏， 终端消费复苏，钻石的开采消费均有明显的恢复且已经超过了2019 年 疫情前水平，上游毛坯钻石开采，中游切割和下游零售三个大的环节的 收入同比增速分别为62%/55%/29%。

中游制造领域，因原材料价格上行影响，汽车（同时受到缺芯影响）、光伏中下游、传统机械零部件业绩表现不及预期。电新板块超预期方向主要集中在动力电池、光伏上游、风电；机械设备中受益于半导体/新能源等高端制造产业链扩产提速的相关设备厂商业绩整体亦略超预期。军工方面，因部分中下游公司订单结算及利润释放不充分等因素，致使业绩略低于预期，超预期企业则主要集中在军工电子领域。

21 年日均交易额11207 亿元，同比+26%，IPO、债券发行规模显著回升，预计投行业务整体保持增长。预计2021 年上市券商净利润同比+35%。预计2022 年行业净利润同比+6%。考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，推荐东方财富、东方证券、广发证券、招商证券、中金公司H 等。

上海新华发行集团旗下整合品牌和产业结合的平台——新华文创与建设银行上海市分行就数字人民币展开合作，在新华文创旗下明珠美术馆与新华文创·光的空间等文化消费场景正式接入数字人民币支付，消费者可以使用建行钱包数字人民币进行购书、购票等消费。本次合作也是“建行数字人民币”在上海地区文化企业场景的首次应用，新华文创与建设银行上海市分行携手以“文化+数字经济”，引领文化场景消费新动能。

1 月新增社融为6.17 万亿，同比多增9842 亿元；社融增速回升至10.5%，较上月小幅回升0.2 个百分点。1 月社融总量大幅上升反映出明显的稳增长政策导向，在实体经济融资需求并未有显著改善的情况下，货币宽松、财政前置和银行项目储备共同推动了1 月信贷走高，加之政府债券同比多增，共同造就了1 月的天量社融。一季度依靠项目储备和政府债券的错位发行，社融总量能够维持偏强的走势，但此后仍需有实体经济融资需求接力才能迈出信用扩张的下一步，二季度开始社融强度的持续性仍有待于观察。

总体看：Q4 全市场偏股型（股票+混合型）及非货币型规模环比增速分别为5.6%及7.2%，环比增速均较上季度回升。1）公募基金全市场：偏股型及非货币型公募市场环比增速回升。截至2021Q4（由于基金业协会尚未披露2021 年12 月的公募基金全市场总体数据，本文采用2021 年11 月数据），股票+混合型公募基金规模达8.47 万亿（环比+5.6%），自2019Q1 以来连续12 个季度环比正增长，环比增速较上季度（+1.8%）加快；非货币型公募基金规模达12.40 万亿（环比+7.2%），自2018Q3 以来连续13 个季度环比正增长，环比增速较上季度（+5.3%）有所加快。2）集中度情况：头部集中度总体提升。2021Q4，股票+混合型CR5/CR10/CR20/CR100 合计份额分别达到35.4/49.3/60.9/76.3%（环比分别变动0.32/-0.05/-0.68/-0.52pct），CR5 集中度提升；非货币型CR5/CR10/CR20/CR100合计份额分别达到31.4/42.5/52.4/67.1%（环比分别变0.69/0.25/-0.07/-0.93pct），总体上集中度是在提升。