1 月核心CPI 同比增速继续持平，食品价格继续拖累CPI 低于预期，春节假期前服务价格表现强劲；1 月PPI 同比增速回落在预期之中，上半年高基数仍将持续影响PPI 同比增速；通胀不会掣肘货币政策，但3 月食品价格基数开始走低，可能扰动宽松预期。

2022 年2 月16 日，国家统计局公布2022 年1 月物价数据，CPI 同比回落至0.9%，PPI 同比降至9.1%。一季度通胀的主要关注点在美国，而国内通胀基本无虞。往后随着国内稳增长政策持续加码，基建投资存在超预期可能，需求反弹或拉动工业品价格在二季度附近出现上涨。不过考虑到地产销售的领先性，今年上半年地产投资大概率继续形成拖累，叠加二季度PPI 的高基数效应将来袭，PPI 同比明显反弹的可能性也不高。全年来看，稳增长是最重要的目标，货币政策也将持续积极，受通胀的掣肘有限。

受保供稳价政策继续推进影响，煤、钢价格继续走低，带动PPI 同比、环比延续回落，不过原油、有色等大宗价格的上涨使得PPI 环比降幅有所收窄；而猪肉价格的不断回落也带动CPI 同比继续下降，不过在鲜菜、水果上涨的带动下环比由负转正。往后看，国内保供政策的持续推进将会继续引导黑色系价格转向合理，PPI 仍会继续回落，不过受OPEC 维持原有增产计划、国际地缘关系紧张影响，原油价格短期可能还会维持一个较高水平，PPI 回落幅度可能会有所收窄。对于CPI，目前生猪供给仍然偏多，叠加节后肉类消费淡季，猪价可能会进一步下探，而随着国内散点疫情的逐步缓解，非食品价格有望保持上涨，后续CPI 将会温和上行，上半年大概率在2%以下，难以对货币政策产生掣肘。

相较于海外通胀高企的压力，国内通胀整体温和可控，当前国内通胀并不对货币政策构成掣肘。央行宽货币政策主要为宽信用护航，政策对于消费端依然保持呵护的态度。短期我国降息进程或暂缓。CPI 食品项、非食品项同比均下行，环比转涨。核心CPI 同比增速连续3 个月持平，服务项价格上涨。工业消费品价格同比回落，汽油、柴油受国际价格波动影响，本月环比反弹。

GJEPC 发布印度1 月培育钻进出口数据，进口额1.53 亿美元，同比/环比增长77.9%/15.9%，上月进口1.32 亿美元，同比/环比增长106.3%/ 55.3%，1 月进口品类渗透率11.2%，受天然钻进口减少影响创近三年新高；1 月出口1.22 亿美元，同比/环比增长69.0%/18.4%，上月出口1.03 亿美元，同比/环比增长64.4%/19.8%，1 月出口渗透5.6%为近三年峰值，需求景气度持续验证。

我们预计随着库存深度恢复，车市批零有望迎来同步复苏。1、整车建议关注产品周期上行的上汽集团、长安汽车、比亚迪、长城汽车。2、汽车电子相关零部件供应商有望在产业加速中，实现国产替代和价量齐升，建议关注：伯特利（EPB+线控制动）、拓普集团，科博达（灯控）、星宇股份（智能车灯）、德赛西威（智能座舱系统）、中鼎股份（空悬）等。

目前全球培育钻石市场C 端渗透率仅4%，高性价比优势带动下游需求快速增长。中国厂商供应了全球40%+的培育钻石毛坯，将显著受益于下游需求崛起。我国培育钻石生产以高温高压法为主，受上游设备商产能限制，行业扩产有限，建议关注市占率高且与上游设备商合作良好的力量钻石、中兵红箭、黄河旋风，及同时布局HPHT/CVD两条技术路径的国机精工。

强调观点：航空股相对强势背后是预期弹性足够大。华创交运团队《航空复苏之路系列》陆续发布4 篇，分别从需求观察、供给测算、价格弹性、市场表现等方面，详解本轮航空股的核心投资逻辑。我们持续看好本轮行业复苏核心逻辑：供需紧张+票价弹性推动利润预期。a）看得
清的供给：我们通过飞机资产硬约束各环节的测算发现后续大幅降速已成定局。23 年相比19 年，最低增速：11%；最高增速：21.5%；中性增速：14.3%。b）需求：具备强韧性。若以2019-23 年复合增速5-6%，则23 年相较于19 年的旅客人数增速为22%-26%，超过前述供给增速的区间判断。我们认为需求在经历不断积压后或在未来呈现相对爆发态势。

近期，公募基金2021 年四季报披露完毕。军工行业在主动型公募基金重仓市值占比5.19%，超配幅度1.10ppt。3Q20 以来，军工行业进入超配周期，我们认为：1）主动型公募基金配置比例不断提升，说明机构对行业的认可度不断提升；2）行业主题基金规模重新增长，再创历史新高，反映出行业高景气下的市场投资习惯变化，市场参与者逐渐转为机构主导。综合以上：即使市场表现短期或有波动，但行业趋势明确。机构持仓在某种程度上可以反映市场的关注度和信心。

我们预计2022 年1 月美国乘用车整体销量106.1 万辆，同比-7%， 环比-16%。根据Marklines 数据，1 月美国新能源汽车销量6.2 万 辆，同比+75%，环比-19%，预计渗透率5.9%，环比-0.2pct；其 中纯电动车销量5.0 万辆，同比+68%，环比-16%；插电混动车销 量1.3 万辆，同比+110%，环比-28%。