1月各大电商平台线上销售数据公布，今年春节黄金周早于往年，部分食品饮料消费需求提前至1月使得各子行业销售数据均有亮眼表现。酒类中白酒高端龙头销售回暖，啤酒多平台销售额提升；大众品各细分品类龙头线上销售业绩均有上佳表现。渠道对比来看，三大电商中淘系平台与京东仍占据主导地位，京东线上销售增长迅猛，白酒、乳制品、调味品行业销售额同比增速均超过150%。白酒行业京东拥有绝对渠道优势，啤酒行业淘系平台销售额占比逾六成；大众品行业淘系平台凭借先发优势与多年积累领先京东，各子行业销售额均占比过半。食品饮料线上销售迎来开门红，建议关注长期需求确定性和成长性较强的高端、次高端白酒龙头，以及消费需求旺盛、行业景气度高的大众品龙头。

1月新能源汽车同比保持高增长势头。1月新能源汽车产销量分别为45.2万辆和43.1万辆，同比分别增长1.3倍和1.4倍，环比分别下降12.74%和18.83%。其中，1月新能源乘用车产销量分别为43.7万辆和41.9万辆，同比分别增长1.3倍和1.4倍，环比分别下降10.45%和15.86%。1月新能源汽车渗透率达17%，新能源乘用车渗透率达19.2%。1月，自主品牌中的新能源车渗透率31.4%；豪华车中的新能源车渗透率10.2%；主流合资品牌中的新能源车渗透率仅有2.5%。

我们的主要发现包括：1）美国云厂商在全行业数字化需求的推动下收入增长强劲，定制化增值服务成为收入和利润增长的主要驱动；2）2H21 亚马逊在线商店业务面临高基数效应，但服务收入占比稳步提升；3) Meta 等社交平台受到来自短视频平台的竞争加剧，而谷歌的搜索广告收入同比增长36%，高于一致预期6%。根据谷歌管理层介绍，于4Q21 推出的PerformanceMax 提升了其所有资产的广告支出回报率 (ROAS)，并使得不同规模的广告主均更便捷地进行广告推销。

民航市场数据跟踪：春运客流恢复有限，节后客流同比回落。根据交通部统计，春运前38 天（1 月17 日-2 月23 日）全国旅客发送量（包含航空、铁路、公路、水路）同比增长23%，约为2019 年春运同期35%。其中，航空客流春运前38 天同比增长15%，为2019 年54%，恢复程度高于整体，略低于铁路客流61%的恢复程度。元宵节前航空客流同比2021 年春运增长33%，而元宵节后同比增速回落至-14%，应源于重大活动与国内疫情影响。2022 年1 月三大航国内客座率为60%，较2021 年1-2 月下降3 个百分点，明显低于2019 年1-2 月的83%。

春节错期扰动，件量增速下行。1 月快递业务量同比增长3.3%，增速环比下滑7.4 个百分点。春节期间（1 月31 日至2 月6 日），全国快递业揽收和投递包裹7.5 亿件，较去年农历同期增长约16%。自1 月17 日春运开始至2 月6 日，全国快递业累计揽收、投递包裹较去年农历同期分别增长34.1%和36.9%。由于春节错期扰动，1 月快递量增速环比大幅下滑，预计2 月快递量同比增速将显著上升，1-2 月快递业务量增速将呈现前低后高走势。在“就地过年”和“春节不打烊”的倡议下，节日特色产品和节庆寄递需求旺盛。

2021 年，受芯片短缺及疫情反复影响，全球汽车销量小幅上涨 4.6%，实现8057.7 万台。其中，中国销量增加3.8%，日本销量减少3.3%，美国销量增加3.7%。除德国、荷兰外，欧洲主要国家销量大多略有上升。中国、美国、日本、印度、德国销量分别占据32.6%、19.3%、5.5%、4.7%、3.6%的全球市场份额，为销量前五名，合计份额为65.7%。

2016 年的宏观背景是2014-2015 年连续两年的经济下行压力，调结构是主线，强监管与供给侧改革引发经济下行，并带动货币政策持续宽松。在2015 年末稳增长力度加大，经济出现一些积极信号，但是基本面仍然偏弱，资金面平稳，货币政策宽松预期仍强，10Y期国债收益率也已下探至阶段性低点，宽货币与宽信用同样是债市焦点，市场的纠结态度与当下相似度较高，本文通过复盘2016 年上半年走势为当下债市走向提供思路和借鉴。

Mini LED 商用进程加快，车用/感测/植物照明需求强劲。公司营收同比大幅上升，主要系2021 年同期受疫情影响，基期营收较低，同时Mini LED 产能扩张以及LED 终端市场需求持续增加进一步拉升营收。作为12.9 英寸iPad Pro Mini LED 芯片的主要供应商，公司50%相应产能已被12.9 英寸iPad Pro 预定。目前晶电Mini LED 除了平板应用以外，正导入电视及LED 显示器领域，公司在21 年法说会表示相关产能已达4 寸100 万片/年。此外，晶元光电计划扩大中国大陆及台湾地区产能，公司预计2022 年总产能增幅将达50%。除Mini LED 外，我们认为2022 年包括车用、感测、植物照明都有望持续成长，其中感测元件包含穿戴装置及红外线产品需求强劲，为公司营收增加动能。我们看好Mini/Micro 产品商用化加速以及LED 照明需求复苏对晶电业绩的拉动作用。

OEM 市场：2021 期间OEM 市场规模1202 亿元、YoY+27%。其中4Q21期间电池、半导体、工业机器人等先进制造持续走强，同增25%、22%、20%；烟草、纺织等传统行业分别同增40%、15%；造纸、起重、电梯等增速平缓，4Q21 分别同增7%、6%、5%，印刷则同比下滑19%；项目型市场：2021 期间项目型市场规模1721 亿元、YoY+10%。其中4Q21 期间冶金、电力、造纸、采矿等行业保持增长，分别同增25%、8%、7%、6%，而市政及公共设施下滑4%。

回顾这三个阶段内的大类资产表现可以发现，第一阶段（2014/1/19-2014/3/20）中商品表现更好，而股票资产表现较差：COMEX黄金（下称黄金，下同）涨6.1%、NYMEX原油（下称原油，下同）涨4.2%，道琼斯工业指数跌0.8%、沪深300跌4.2%，俄罗斯RTS指数下跌幅度更大、为17.6%。第二阶段（2014/3/21-2014/4/16）中股票资产表现有所回暖，沪深300涨7.0%、道琼斯工业指数涨0.6%、俄罗斯RTS指数微涨0.3%；而商品涨跌互现，原油价格继续上行、涨幅为4.2%，黄金有所下跌、跌幅为2.1%。第三阶段（2014/4/17-2014/9/5）中商品和股票表现与第一阶段相反，股票表现较好，沪深300涨9.7%、道琼斯工业指数涨4.3%、俄罗斯RTS指数涨8.9%；商品表现不佳，在第一、二阶段中持续上涨的CRB商品指数（跌7.0%，下同）和原油（跌9.3%）跌幅较大，黄金跌2.6%。