近期华为发布2021 年年度报告，2021 年公司实现营收6368.07 亿元，同比下降28.6%，实现归母净利润1137.18 亿元，同增75.9%，毛利率同比提升11.6pct 至48.3%。

针对黄金，全球滞胀风险积聚，价格有望震荡上行。针对基本金属，铜供需 短缺格局已改善但处紧平衡状态，价格料将高位震荡；铝库存仍处低位，预 计短期供给受限和能源成本高企格局无法扭转，铝价或仍可偏强运行，可关 注受益于电解铝降耗需求及供给端同样受限的预焙阳极板块。针对新能源金 属，价格维持高位，预期锂、稀土相关企业22Q1 业绩同环比均将有不错表 现；22.3“青山做空”事件尚未完结，镍价大幅波动，需注意镍价运行或偏 离基本面。针对钢铁，22Q1 钢价、利润均出现环比回落，由于供给侧未有 明确调控政策，但产量调控预期仍在，预计钢价、利润维持震荡走势。

光伏：关注受益分布式蓝海红利、主链格局优化环节、N 型 技术领先和需求格局稳定的辅材环节优质企业隆基股份、晶科能源、 天合光能、中环股份、福斯特等。风电：关注受益于行业景气度提升、 国产替代及出口逻辑的高成长零部件优质企业东方电缆、禾望电气、 金风科技等；储能：关注谙熟电网运行规律、通过解决电力消纳和调度 问题切入运营环节的企业宝光股份、文山电力等，把握需求扩张下设 备类龙头宁德时代、比亚迪和具备优良资质的设计类企业永福股份等。

中国动态（1）中国区块链发展战略研究项目发布“国网链”应用案例。“国网链” 在北京冬奥会和电动汽车两个具体场景开展绿电消纳与溯源试点应用。（2）智研咨 询发布《2022-2028 年中国区块链行业市场运行状况及发展前景预测报告》，报告 显示，从2021 年全球区块链技术来源地区看，中国区块链申请量达15985 项，占 全球申请总量的84%。（3）吴侬碧螺春区块链智慧管理平台正式上线。（4）中钞 融权区块链实验室NFE 生态核心功能“融积兑”正式发布.（5）《食品追溯区块链 应用管理要求》正式发布。

三大运营商已全部披露2021 年财报。中国移动2021 年实现营收8483 亿元（+10.4%），归母净利润1159 亿元 （+7.5%），中国移动2021 年全年现金分红比例为60%。中国电信2021 年实现营收4396 亿元（+11.7%），归母 净利润259.5 亿元（+24.4%），中国电信计划2021 年分红比例达到60%。中国联通2021 年实现营收达到3279 亿元（+7.9%）；归母净利润63.1 亿元（+14.2%），中国联通2021 年现金分红比例为46%。

从负债端来看，目前主要上市险企人力、新单、NBV仍未出现明显改善，寿险转型仍在磨底阶段，负债 端拐点未至、右侧布局机遇尚等风起。但市场担忧有所缓解、行业估值和机构持仓均处于历史底部，看好行业的长期配 置价值，同时建议关注市场情绪回暖带来的板块β行情。维持“强于大市”评级。

根据Wind数据，本周（3.21-3.25）上证指数（000001.SH）收于3212.24点（-1.19%）、中信电子指数（CI005025.WI）收于
7457.76点（-3.27%）。截止2022年3月25日，上证指数相较年初累计下跌-11.57%；中信电子指数相较年初累计下跌-22.89%，中信电子指
数相较上证指数的超额收益为-11.32pct。本周电子各板块均下跌，下跌幅度最大的板块为分立器件、半导体设备和半导体材料，跌幅分别为
-6.97%、-6.88%和-6.55%。 2022年3月25日，美国费城半导体指数收于3525.34点（-0.21%），2022年以来跌幅-10.66%。

新冠疫苗接种进入常态化，挤兑因素不断消除。目前国内加强针覆盖率达到40%左右。自2022 年开年以来，刨除春节因素外，新冠疫苗每日接种量维持在500 万剂左右，远低于高峰值2400 万剂，新冠接种挤兑因素不断消除。按照500 万剂/日接种量测算，我们预计加强针接种将在22 年上半年完成 。

推荐乳制品龙头伊利股份、蒙牛乳业，需求稳增、奶价高位回落以及竞争平稳下，乳企龙头盈利向上拐点已现，看好未来几年乳企收入双位数增长，盈利能力提升，净利 CAGR 15%+。其他食品细分赛道，目前疫情影响短期需求；俄乌战争等因素导致成本压力仍大，板块估值也有了明显回调。我们认为需求/盈利/成长虽然短期受到压制，但是迟到并不意味着缺席，持续关注三条主线。

车市回暖驱动2021 全年业绩复苏，但4Q21 显著承压1、2021 年营收、利润均同比提升。2021 年我国乘用车批售同比+6.7%，28 家已披露业绩公司中营收/扣非归母净利实现同比增长的占比分别达100%/93%，业绩增长的主要原因普遍为主要客户市占率提升、市场开拓取得成效、产品结构升级等，整体上板块全年业绩走势受车市复苏提振。