2022H1 海外能源价格快速冲高后区间震荡，化工行业成本优势显著，但疫情导致国内下游开工下滑， 影响部分子行业盈利能力。2022 年以来，受地缘政治及供需格局影响，布伦特油价快速提升，2022H1 均价106.36 美元/桶，同比上涨71.26%，单季度Q2 均价114.08 美元/桶，环比继续上行14.95%。 目前海外油气价格维持高位，国内能源套利趋势增强，出口需求维持高位。但Q2 受下游受疫情影响， 开工率不及往年，国内需求同环比下滑。根据我们跟踪的58 家主流化工公司2022H1 的盈利预测，预 计2022H1 加权平均EPS 0.89元，同比增长15.16%，其中Q2加权平均EPS 0.45 元，同比提升4.65%， 环比提升2.32%，业绩符合预期。预计2022H1 净利润同比增幅较大的子行业主要是氮肥及煤化工、 磷复肥及磷化工、钾肥、农药、氟化工等。其中，预计Q2 环比增幅较大的子行业主要是磷复肥及磷化 工、钾肥、粘胶、氯碱、纯碱、氟化工、轮胎等。

2022年6月13日-6月17日，A 股电力指数-2.01%，PE（TTM）估值 21.4x；A 股燃气板 块指数-4.73%，PE（TTM）估值15.1x：上证综指+1.86%，深证成指+3.43%，创业板指+5.33%。 A 股电力指数-2.01%，其细分子板块火电、水电、新能源发电变化幅度分别为-3.14%、-1.90%、 -1.63%。A 股燃气板块指数-4.73%。

5 月社融增速环比上行0.3 个百分点至10.5%，M2 增速环比提升0.6 个百分点至11.1%，财政净支出对M2 增速贡献提升了0.4 个百分点，银行信贷投放对M2 增速贡献提升了0.2 个百分点。

“量”：信用需求疫后修复，宽信用加速。1)人民银行稳信贷“5.23 会议”后，配合疫情后经济修复，信贷投放强度明显增加。2Q 前期存在有效融资需求不足问题，信贷投放明显放缓，但随着全国稳经济大盘会议召开，各类配套政策陆续出台，企业复工达产进程加快，基建投资力度加大，多数银行表示贷款投放5、6 月份均出现了环比改善，预计6 月信贷增量高于去年同期无虞，或大幅超出预期，部分优质银行预计整个2Q 信贷增量也会明显高于去年同期。多数银行对下半年的信贷投放形势较为乐观，仍有望实现同比多增，我们维持2022 年新增21~22 万亿信贷的判断。

2022H1业绩前瞻：营收增速约6%，净利润增速约8%。净利息收入“以量补价”逻辑延续，上半年规模扩张为业绩主要驱动因素，疫情阶段性扰动下，二季度信贷投放呈现“先弱后强”趋势；信贷供需不匹配资产定价压力犹存，息差探底过程中降幅逐渐收窄，对利润拖累效应减小；疫后复苏财富管理和银行卡手续费收入回升，中收实现恢复式增长；上市银行拨备计提充足，不良下行+监管引导下拨备得以释放反哺利润。

智能手机终端：5 月国内出货跌幅收窄，预计后续需求底部复苏，当前时点估值低位，建议布局。根据中国信通院数据，2022 年5 月国内手机市场总体出货量2080.5 万部，同比-9.4%，环比+15.1%，同比跌幅较1~4 月大幅收窄，主要因疫情影响趋弱下逐步复工复产，消费需求逐步复苏；2022 年1~5 月国内手机市场总体出货量1.08 亿部，同比-27.1%。此外，根据魔镜市场情报数据，2022 年天猫6.18 活动期间手机品类总计销量381.29 万部，同比-7.05%；均价为4371 元，同比+12.77%；手机品类整体销售额达到166.68 亿元，同比+4.83%。分品牌看，今年618 期间苹果销售额为130.40 亿元，同比+29.21%，市场表现更为抢眼；荣耀为7.95 亿元，同比+105.25%；华为为4.63 亿元，同比-65.12%；小米为10.24 亿元，同比-51.00%；OPPO 为3.78 亿元，同比-22.77%；vivo 为5.77 亿元，同比-41.35%；整体安卓端为36.28 亿元，同比-37.54%，除荣耀外安卓主要品牌均同比下滑，反映安卓端需求相对疲软。展望全年，我们调整2022 年全球/中国智能机出货量预测至12.94/2.91 亿部，同比-5%/-12%。在全球智能手机出货承压趋势下，我们看好折叠屏手机市场技术成熟度提升后带来的成本下降，我们预期2022 年全球折叠屏手机出货1440 万台，同比+93%，2025 年有望超6500 万台，2020-25 年CAGR 90%+。

618落幕，家电整体表现与大盘GMV表现相对一致，呈现个位数的正增长。细分行业表现如我们预期：成长赛道增速占优，龙头份额稳定优化。

长期钠离子电池路线有望呈现三足鼎立态势。聚阴离子材料循环性能可达到万次以上，随着降本推进及电池性能迭代，有望在长时储能、高功率储能等领域实现应用价值。普鲁士蓝路线成本吸睛，快充、能量密度等电化学性能性能优越，随着结晶水控制工艺逐步优化，有望在低速电动车、储能领域大展拳脚。多家钠离子电池公司布局聚阴离子与普鲁士蓝电池路线。鹏辉能源、山东章鼓、钠创新能源和众钠能源等公司在聚阴离子材料上均有布局。

冰洗出货仍同比下滑，据产业在线数据，5 月冰箱内销量YOY-9.9%（较疫情前2019 年同期-20.4%)、洗衣机内销量YOY-10.1%（较疫情前2019 年同期-8.9%)，5 月冰箱、洗衣机出口量分别同比-18.5%（较2019 年同期-12.2%）、-12.5%（较2019 年同期-4.7%）。零售端，单纯冰箱或洗衣机销量均处于高基数回落的过程中，经销商在5 月备货并不积极，从618 数据来看，冰箱、洗衣机产品表现平淡，专业化细分品类中的冷柜及洗烘一体产品相对表现更佳，且其渗透率逻辑仍在深化，但我们对单纯冰洗产品的出货依然偏谨慎。近期出货数据上，海尔表现积极，内外销份额均有逆势表现。

618 数据验证下游旺盛需求，芯片供应仍有压力，整体折扣力度较小。需求方面，智能投影满足了消费者对平价、便携大屏观影体验的追求，需求保持旺盛。魔镜市场数据显示，618 期间四家头部DLP 品牌合计销量同比增长26%。供给方面，DMD 芯片供应相比21 年有所缓解，但与旺盛的下游需求相比仍然紧张。在供小于求的背景下，各投影厂商仅选择了1-2 款机型给出优惠，618 行业总体折扣力度仍较小。