22H1 餐饮旅游行业综述：受疫情影响程度与20H1 相仿。整体来看，22H1 旅游行业收入同减25.4%，仅恢复至19 年同期的39.8%；扣非净亏损同比扩亏。盈利能力受疫情冲击。

投资建议：2022H1，我国用电需求较为旺盛，电力行业增加电力生产以 满足需求，同时上网电价市场化改革助力上网电价提升，量价齐升推动 电力行业营收大幅增长。但受疫情以及上游原材料价格大幅上涨影响， 火电板块归母净利润同比大幅下降，拖累电力行业业绩。2022Q2，电力 行业归母净利润同比降幅较2022Q1有所收窄，业绩边际改善，且盈利能 力环比提升。我们认为，6月以来，疫情相对可控，疫情缓解地区加快 复工复产，并且稳经济政策持续发力，促消费、促就业、推动外贸、扩 大有效投资相关的政策举措有望逐步落地。随着疫情影响减弱以及稳经 济政策持续发力，工业生产有望继续恢复，用电需求有望加大，电力行 业值得关注。火电方面，当前我国大力推进煤炭保供稳价政策，一方面 推动煤炭先进产能释放，另一方面加快推进煤炭中长期合同签订履行有 关工作以及加强市场监管。保供稳价政策举措有望促进动力煤价格回归 理性，建议关注火电龙头企业华能国际（600011）、华电国际（600027）、 大唐发电（601991）。新能源发电方面，在政策有序推进和技术持续创 新的背景下，新能源发电板块有望维持高景气，建议关注新能源发电重 点企业金开新能（600821）。

2022 年上半年疫情反复，传媒行业跌回低谷，上半年板块营收为 2179.78 亿元（YoY-7.96%），归母净利润为200.70 亿元（YoY-27.35%）； 22Q2 营收1097.74 亿元（YoY-12.09%）,归母净利润为114.63 亿元（YoY- 30.68%）。分板块来看，游戏行业营收稳步增长，但版号恢复刺激市场 作用尚未发挥完全，增长主要依赖老游戏流水能力，影视院线由于疫情 反复，放映场次减少，上座率低，整体营收、归母净利润大幅回落；数 字媒体上，上半年有所回落，毛利率比较稳定；广告营销板块，22H1 也 饱受疫情困扰。

医美板块自2021 年下半年以来由于监管趋严叠加疫情反复迎来股价调整，步入2022 年监管政策逐步明晰，板块股价自2022 年3 月以来触底反弹，7 月末由于疫情趋严再次下调。整体来看，除却疫情反复的外部环境，2022 年上半年医美行业自身仍然延续2021 年以来的趋势，集中在产品更新和政策监管层面。再深入看，产品端不断更新迭代、监管端不断细化。

定制家具：营收层面，2022H1 定制家具行业实现营业收入234.07 亿元，同比增长3.81%。受疫情影响，定制家具行业2022Q2 营收增速由增转降，但头部企业凭借完善的渠道体系、品类融合等优势展现了面对风险时更强的韧性，欧派家居/ 索菲亚/ 志邦家居/ 金牌厨柜2022Q2 单季营收增速分别为13.23%/9.56%/4.14%/2.42%。毛利率方面，2022H1 毛利率为32.5%，同比下滑1.2pct。费用率方面，2022H1 定制家具企业期间费用率为23.5%，同比上升0.77pct，销售费用率提升0.23pct 主要系疫情期间定制企业对经销商进行帮扶以及上半年加大广告及宣传费用投入力度所致。业绩层面，受疫情影响线下终端零售、原材料价格上涨，叠加地产降速、降档、降本影响，2022H1 定制家具行业归母净利润同比下降11.48%至18.31 亿元，归母净利润率同比下降1.4pct至7.8%。

上周（0822-0826）上证综指下跌0.7%，SW 医药生物指数下跌 1.1%，涨跌幅在28 个申万一级行业中排名第14。生物医药板块 表现前三的分别是化学原料药（ +2.4% ） 、医药商业 （ 0.4% ） 、中药（ -0.7% ） 。个股涨幅前三为圣济堂 （ +15.33% ） 、理邦仪器（ +12.25% ） 、睿昂基因 （+9.55%）；个股跌幅前三为冠昊生物（-15.08%）、药康生 物（-12.87%）、博瑞医药（-12.31%）。

2022 年1-7 月电信业务收入累计9442 亿元同比增8.3%，较1-6 月同比增速8.3% 持平，7 月单月收入同比增速8.3%，保持良好增长态势；2022 年1-7 月按照上 年价格计算的电信业务总量同比增22.2%。

量、价和利润率共同拖累下，工业企业利润增速下挫。7 月工业企业利润 单月同比收缩13.7%，而6 月为同比增长0.8%；营业收入单月同比增长 7.1%，较上月下行1.5 个百分点。拆分来看，工业企业利润的下行受到生 产放缓、价格下跌、利润率下滑三者共同拖累，7 月工业增加值和PPI 同 比增速分别较6 月下行0.1 和1.9 个百分点，营收利润率的累计值也下滑 0.14 个百分点。从影响利润率的因素看，企业成本进一步攀升拖累营收利 润率环比下行，但期间费用和其他差额项目略有下降，货币政策“降成本” 和财政政策留抵退税对企业利润率仍有小幅支撑。

利润：1）净利润合计同比-15.1%，主要受资产端拖累。2022H1，五家上市险企共实现归母净利润1220 亿，同比-15.1%，主要受资产端拖累，但随着Q2资本市场回暖，险企归母净利润已有所回暖，较Q1的-36.4%提升21.3pct。从增速上看分别为：中国人保（+5.7%）>中国平安（+3.9%）>中国太保(-23.1%)>中国人寿（-38.0%）>新华保险(-50.8%)，分别较Q1 提升18.6pct、28.0pct、13.3pct、8.9pct、27.9pct。

7 月中国电子商务增速总体承压，主要网商形成差异化竞争格局。7 月全国网上零售额73224 亿元，同比增长3.2%。其中，实物商品网上零售额8660 亿元，累计值为63153 亿元，累计增长率为5.7%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%。增速低于平均值14.88%, 增速承压。从B2C 平台来看，2022Q2 京东在传统电商中GMV 增速表现亮眼。中国的B2C市场的未来发展趋势逐渐明朗，形成阿里巴巴GMV 体量优势明显、京东增速亮眼、拼多多和快手后来者居上，其他平台保持小而美的差异化竞争格局。