港股主要指数营收和净利润出现分化。1）2022H1港股主要指数营业总收入与往年同期相比 处于相对历史高位，但同比增速较2021H1有所回调，其中恒生指数营收增速显著高于其他指 数。2）净利润端，除恒生指数净利润同比增长3.36%外，恒生中国企业指数和恒生综指、恒 生科技指数均同比下滑。

在众多利益相关者合作基础上，宠物科学喂养生态圈经历了长足发展，先后经历过 市场引入期、市场教育期、市场普及期和市场成熟期。目前食品仍然占据宠物科学 喂养核心市场，但是随着人们追求实现宠物身心合一发展，其他细分赛道，诸如诊 疗、美容、酒店出行等也必将在资本助推下实现供给侧的质量和数量提升，满足消 费侧的消费升级需求。

[美Ta联bl储e_S9u月mmFaOryM] C 会议决议声明于北京时间 9 月 22 日凌晨公布。会议 决议将联邦基金利率区间由2.25%-2.5%上调至3%-3.25%，即加息75 个 基点。而这也是继美联储6 月、7 月两次FOMC 会议后第三次加息75 个 基点。在利率决议公布后，美国三大股指震荡明显，尾盘再度下挫，跌 幅均接近2%，而此前则一度有超过1%的涨幅。美元指数在决议公布后 则一度下跌，跌幅达到0.71%，随后则有所回升。

医疗机器人属于服务机器人中的特种服务机器人分类。经过多年发展，中国已经实现了服务 机器人全产业链的布局，并已拥有了完整的产业生态体系。医疗机器人可从源头切断传染源与医护 人员的接触，从而避免交叉感染，因此，在医疗机器人在新冠疫情中大显身手，受到了广泛关注。 后疫情时代，国家层面要求补齐医疗短板，医疗机器人产业迎来发展良机。此外，十四五规 划纲要提出，将推动机器人、医疗设备等产业创新发展，医疗机器人产业发展前景可期。 得益于我国医疗机器人市场需求的快速增长，我国医疗机器人具有很大的市场潜力和发展机 遇。中商产业研究院预测，我国医疗机器人行业市场规模将由2021年79.6亿元增至2025年151.7亿 元，年均复合增长率为17.5%。

1-7 月医药制造业增速下滑。1-7 月医药制造业实现营业收入16089.4 亿 元，同比下降1.8%，近三年营收CAGR4.5%，显著低于2012-2019 年的营收 CAGR 11.9%。1-7 月利润总额2473.6 亿元，同比下降30.7%，近三年利润 CAGR 为10.7%，显著低于2012-2019 年的利润CAGR 21.7%。

投资建议：从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中牧原股份4500-5000元/头；温氏股份、巨星农牧3000- 3500元/头；新五丰、大北农2500-3000元/头；新希望、唐人神、傲农生物2000-2500元/头；天康生物、天邦食品、金新农、正邦科技均不到2000元/ 头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史底部区间（数据截止9月15日）。 标的上，当前阶段，重点是：【温氏股份】（出栏上修复合增速40%+、成本下降超预期、黄鸡景气）、【牧原股份】；其次天康生物（估值性价比高、出 栏高增长且存上修可能、新疆成本优势）、新希望、唐人神、巨星农牧、傲农生物、中粮家佳康、天邦食品等。

随着中国进入经济新常态，经济发展目标从高速发展转向中高速发展，追2022 年09 月21 日求提质增效、结构优化。在此过程中，关键经济变量如经济增速、通货膨胀、储蓄率等将出现新的变化，从而在长期路径上为债券收益率变化趋势提供新的指引。本文立足新古典经济模型等经济理论，讨论债券收益率与经济基本面因素如经济增长、通货膨胀及国际市场因素的相关性，并选取多个样本国家对理论推导进行实证检验，从而对未来十年（2022-2032）债券收益率中枢走势做出合理预测。

人身险转型效果初显，财险景气度持续回升。1）2022H1，在银保发力、增额终身寿推动的情况下，人身险边际改善，其中中国人寿业绩表现领先；各家险企转型成效初显，人均产能提升明显，预计下半年转型力度不减，开门红业绩有望超预期。2）财险整体保持增长态势，车险综改影响基本出清，预计随着疫情好转、车辆销售恢复，车险将进一步增长；非车险COR 改善明显，全年有望保持量质齐增。3）投资收益受权益市场震荡影响，拖累净利润，预计下半年权益市场回暖，险企投资收益及净利润均有望改善。

非白酒行业：疫情扰动需求收入增速放缓，原材料涨价致成本承压。2022H1行业实现营收4900 亿元，同比+6.5%；实现归母净利润998 亿元，同比+13.7%。对比来看，2022H1 收入及业绩增速较上年同期均有所放缓：收入端主因Q2 疫情反复，导致消费场景部分缺失，需求承压；盈利端主因上半年大宗商品涨价，行业整体成本压力加大。

延续7月冷淡行情，城市分化结构持续演绎。1-8 月商品房累计销售面积 87890万平方米，同比下降23.0%，跌幅较1-7 月收窄0.1pct，当月销售面积9712 万平方米，同比下降22.6%，跌幅较上月收窄6.3pct，环比回升4.9%。1-8 月商品房累计销售金额85870 亿元，同比下降27.9%，跌幅较上月收窄0.9pct，8 月单月销售金额10107 亿元，同比下降19.9%，跌幅收窄8.3pct，环比回升4.3%