1-7 月医药制造业增速下滑。1-7 月医药制造业实现营业收入16089.4 亿 元，同比下降1.8%，近三年营收CAGR4.5%，显著低于2012-2019 年的营收 CAGR 11.9%。1-7 月利润总额2473.6 亿元，同比下降30.7%，近三年利润 CAGR 为10.7%，显著低于2012-2019 年的利润CAGR 21.7%。

1. 1~7 月医药制造业收入和利润负增长............................................................................................................................ 4

2. 2022H1 医药板块估值处于历史低位水平...................................................................................................................... 6

3. 细分板块持续分化疫情对业绩影响明显..................................................................................................................... 7

3.1 上半年医药板块营收和扣非归母利润增速下降..................................................................................................... 7

3.2 单季度业绩受疫情扰动明显................................................................................................................................... 10

3.3 重点细分板块分析................................................................................................................................................... 11

3.3.1 医疗器械：新冠检测相关IVD 公司二季度增速回落....................................................................................11

3.3.2 生物制品：常规疫苗放量，血制品相对稳定，胰岛素下降较大................................................................13

3.3.3 CXO：业绩增长进一步加速，但估值扰动因素繁杂.....................................................................................14

3.3.4 中药：净利率上升，经营质量向好................................................................................................................16

3.3.5 化学制药：毛利率下降，净利率回升............................................................................................................18

3.3.6 创新药：研发投入仍居高位，销售增速出现差异........................................................................................21

4. 投资策略......................................................................................................................................................................... 22

5. 风险因素......................................................................................................................................................................... 23