产品特性：消费品中电动工具、手动工具、割草机以欧美高端消费为主。 一方面，根据光大证券宏观组，2025 年 2 月美国零售销售环比为+0.2%，低于市场 预期的+0.6%，前值（1 月）由初值-0.9%下修至-1.2%；核心零售销售（不含汽车 和汽油）环比为+0.3%，同样低于预期的+0.4%，前值由-0.4%修正至-0.6%。2 月 零售数据低于市场预期，指向美国消费仍较为疲弱。受特朗普政策节奏错位影响， 美国经济暂时性承压。 2025 年 1-2 月电动工具、手工工具、草坪割草机出口累计增速分别为 10%、-5%、 51%，2 月单月出口增速分别为-10%、-31%、22%，增速环比-36pct、-43pct、-55pct。

国内光伏新增装机：1-2 月新增装机同比增长，环比有所下滑。根据国 家能源局数据，2025 年 1-2 月国内光伏新增装机约 39.47GW，同比增长 7.5%， 环比 2024 年 12 月下降 44.2%。

投资数据当月同比有所改善，商务需求复苏在途，飞天价盘坚挺，价格预期有望改善，大众价 格带刚性，区域龙头集中度进一步提升。我们预计 2025Q1 板块延续分化，高端和区域龙头韧 性更强。短期看，头部品牌旺季动销平稳，当前淡季控量挺价效果良好，叠加龙头公司现金流 保障分红，有望提振市场信心。随着政策不断加力，基本面有望边际向好，板块投资价值凸 显；长期维度来看，供给端品牌集中度仍有较大提升空间。

煤炭板块回顾：前 2 月煤炭板块高位回落，年初以来跑输大盘 11.8pct。 根据 Wind 数据，前 2 月上证综指下跌 0.9%，沪深 300 下跌 1.1%， 煤炭（中信）板块下跌 13.5%。截至 3 月 18 日，煤炭板块累计下跌 10.0%，跑输沪深 300 指数 11.8pct，排名中信各行业指数 30/30。目 前煤炭板块市盈率、市净率处于历史中等位置，其中市盈率仅高于银 行、建筑和石油石化板块。

1-2 月份，社会消费品零售总额同比增长 4.0%，增速环比提升 0.3pct。其中，除汽车以外的消 费品零售额 76838 亿元，增长 4.8%。

1-2月社会消费零售总额为 83731亿元，同比增长 4%，2024年 12月为 3.7%； 工业增加值增长 5.9%，2024 年 12 月为 6.2%；全国固定资产投资累计同比 增长 4.1%，2024 年 12 月为 3.2%；其中基建投资（不含电力）同比 5.6%， 制造业投资 9.0%，房地产开发投资下降 9.8%，2024 年 1-12 月累计分别为 4.4%、9.2%和-10.6%。

中国车企出海景气度跟踪：2025年1-2月中国乘用车出口量累计达到73万辆，同比增长11.7%；新能源乘用车 出口量累计达到25.7万辆，同比增长47.6%，表现优异。且2月新能源车出口渗透率达到33.9%、插混车占新能 源出口比达到41%，均处于较高水平。分车企来看，2024年上汽和奇瑞在海外的销量处于绝对领先，但比亚迪 的海外销量正在快速提升，2025年1月和2月分别达到6.6、6.7万辆，未来有望持续向好

全国经济运行情况：2025 年 1-2 月，全国规模以上工业增加值同比增长 5.9%，社会消费品零售总额同比增长 4.0%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长 4.1%，货物贸易进出口总值累计同比下降 1.2%。总体来看，1-2 月份我国财政政策靠前发力，有效需求边际改善，主要经济指标均较 2024 年全年进一步回升，整体而言开局平稳、情绪积极。2025 年政府工作报告提出“实施更加积极有为的宏观政策”，同时在重点任务部署中把“全方位扩大内需”放在首位，接下来在外部不确定性升高的背景下，内需有望接力外需成为支持今年经济增长的重要力量。

中国1-2月规模以上工业增加值同比增5.9%，预期5.1%，去年12月同比增6.2%，去年全年同比增 5.8%。 ➢中国1-2月社会消费品零售总额同比增4.0%，预期4.5%，去年12月同比增3.7%，去年全年同比增 3.5%。 ➢中国1-2月固定资产投资同比增4.1%，预期3.8%，去年1-12月同比增3.2%。 ➢中国1-2月平均全国城镇调查失业率为5.3%，预期5.3%，去年12月为5.1%。

2025 年 1 月，居民增配存款及理财，新发产品规模大幅下滑。产品收益率下行，同 时利率下行至低位。固收产品新发放缓。