我们将激进型投连险月度平均收益率做等权重加权制作出激进型投连险指数，并将其与沪深300 指数做对比，10 月份权益市场震荡下行，全月激进型投连险指数收益率-2.92%，沪深300 指数收益率为-7.78%。截至2022年10 月底，激进型投连险指数收于192.81 点，调整后的可比沪深300 指数收于65.72 点。

10 月猪肉价格强势上涨，但我国 CPI 同比读数仍回落至 2.1%（前值为 2.8%）。疫情扰动、短期经济和就业压力等因素制约了核心 CPI 的修复速度，核心 CPI的同比读数仍在 0.6%的低位徘徊。预计年内 CPI 不会对货币政策造成压力。PPI 环比读数在有色金属、煤炭、水泥价格上行的带动下实现 0.2%的正增，同比读数则在去年高基数效应的影响下落入负值区间。在国家一系列“信创”政策的支持下，计算机、通信和其他电子设备制造业的价格增长较快。

10 月CPI 同比2.1%（前值2.8%），环比0.1%（前值0.3%）。10 月PPI 同比-1.3%（前值0.9%），环比0.2%（前值-0.1%）。

11 月9 日，统计局公布10 月通胀数据。10 月，居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.1%，涨幅较上月回落0.7pct；环比上涨0.1%，涨幅较上月回落0.2pct。工业生产者价格指数（PPI）同比下降1.3%，年内首次录得负值；环比上涨0.2%，前值为下降0.1%。

据海通国际预测，10 月重点跟踪的消费品行业多数继续减速， 乳 制品增速回升。10 月全国除个别省、自治区和直辖市外，大多数 地区仍受疫情干扰，新增本土确诊和无症状数量较9 月增加。具体 来看，高端及次高端白酒收入增长依然最快，主要是茅台等名酒企 业带动，实际消费仍不乐观；大众及以下白酒收入连续下滑，再次 确认白酒行业整体处于下行阶段；啤酒、速冻食品和软饮料收入增 长都较9 月放缓，我们认为跟疫情期间餐饮消费低迷、居家时间较 长有关；乳制品延续弱复苏状态，还未达到今年一季度水平。

22Q3 单季度总结：行业营收、利润业绩压力仍大，院线板块Q3 经 营同比好转。2022 年三季度，传媒行业实现营收1173.2 亿元，同 比下滑4.7%。实现归母净利润58.2 亿元，同比下滑43.4%，实现扣 非归母净利润64.3 亿元，同比下滑30.9%。我们分析，受国内疫情 等因素影响，传媒行业三季度营收及扣非利润均出现同比下滑。截 至22Q3，传媒行业实现经营性现金流318.2 亿元，同比基本保持稳 定，显示出传媒板块仍具有较强的经营韧性。22Q3 传媒行业整体 毛利率28.3%，净利率5%，分别同比下滑1.7 和3.4 个百分点。 分板块来看，22Q3 传媒仅有院线和出版两个子板块营收同比上 涨，其中院线行业Q3 营收同比增长15.4%，出版行业Q3 营收同比 增长3.9%。从利润端来看，院线行业归母净利润-1.6 亿元，亏损幅 度缩窄明显，其余子板块经营利润均出现同比下滑。

理性预期疫后复苏，行业评级再次上调。短期疫情影响反 复，消费需求难以改善。着眼未来6-12 个月，预计疫情管控放开 或者放宽概率较大，但消费复苏可能先抑后扬或者先抑后平，投资 机会仍有较大不确定性。因此，我们建议在此期间优先选择需求平 稳的必需消费品，特别是估值偏低的优秀公司。考虑到目前估值逐 渐进入合理区间，建议投资者关注行业相关投资机会。主要子行业 偏好排序为：啤酒=乳制品=肉制品=高端白酒>区域性白酒=方便食 品>调味品=次高端白酒。看多啤酒、乳制品、肉制品、高端白酒， 个股关注：华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、伊利股份、蒙牛乳 业、中国飞鹤、贵州茅台、金龙鱼、优然牧业、现代牧业等；继续 看空调味品和次高端白酒，个股包括中炬高新、海天味业、舍得酒 业、酒鬼酒、古井贡酒等。其他消费行业建议关注个股为中国中 免、海尔智家、思摩尔国际、温氏股份、李宁等。

集采政策调整影响市场情绪。10 月江西牵头的22 省区肝功能 生化试剂集采方案先后发布两版征求意见稿，10 号意见稿中提 及报价低于最高有效申报价0.8 倍即可入围，但修改稿中删除， 由于集采不确定性增强，此前大涨的ivd 龙头出现回落。今年 器械耗材集采从9 月脊柱、10 月电生理类和肝功能生化试剂集 采规则看，政策制定部门在降低终端价格、同时保护上游生产 企业积极性的意图还是比较清晰，对国产厂家而言，一方面可 以借助集采实现市场份额的大幅提升，另一方面也要更加重视 临床价值大、竞争格局好的创新器械研发。

本报告期医药生物行业指数涨幅为-1.77%，在申万31 个一级行业 中位居第8，跑赢沪深300 指数（-7.84%）。从子行业来看，医药 生物三级行业涨跌互现，其中线下药店、中药、体外诊断涨幅居前， 分别上涨5.60%、4.24%、3.64%;医院、医疗耗材、原料药跌幅居前， 分别下跌12.07%、8.89%、7.32%。

10 月行情回顾：板块估值有所回升，仍位于近十年底部。10 月沪深300 指 数全月跌幅7.8%，通信（申万）指数全月涨幅5.5%，跑赢大盘，在申万31 个一级行业中排名第5 名。10 月底通信行业估值相比9 月底有所回升，但仍 处于2011 年以来较低水平。各板块均实现普遍上涨，其中可视化、工业互 联网、专网等板块领涨。