恒生指数10 月收报14,687 点，同比下跌14.7%，连跌第五个月并再创新低。恒生分类指数均下行，恒生科指同比下跌17.1%。。整体来看，市场对四季度经济预期较为悲观，已公布数据也有所印证，10 月全国制造业PMI 环比回落0.9 个百分点录得49.2%，结束连续两月升势，下行幅度超过去5 年同期的平均水平，主要受到国内疫情反复及海外需求放缓等影响。在经济复苏节奏不稳、内外需持续承压以及9 月以来市场政策预期过高的背景下，恒指10 月持续走低。

9月海南旅游总体呈现复苏态势，三亚因受零星疫情影响，数据进一步下降，政府出台经济提振方案推动海南经济进一步复苏。9 月海南旅游人次达183.79 万人次/同比+47.30%/环比+16.18%，海南旅游总收入30.01亿元/同比-63.31%/环比+3.70%。9 月三亚旅游总收入3.19 亿元/同比-91.77%/环比-67.71%。9 月16 日，海南政府发布经济提振方案，多措并举推动海南经济恢复提振。9 月全国疫情有所反复，海南客流进一步下滑，海南旅游市场复苏缓慢。9 月三亚凤凰机场旅客吞吐量下降至12.77万人次/同比-86.84%/环比-54.62%，航班运输起降次数下降至1367 次/同比-83.03%/环比-44.88%。

联储重心仍在对抗通胀，加息75BP 符合市场预期，更重要的是后续紧缩安排。展望后续，联储可能平滑加息路径，降低单次加息幅度，但加息可能持续更长时间，终点利率也可能更高。实际上联储并未转向宽松，反而边际强化了立场，表态偏鹰。

预计10 月新增社融约1.67 万亿元，同比基本持平，对应月末同比增速10.6%，环比持平。预计月末M2 增速为12.2%，环比提升0.1 个百分点。具体来看，预计当月社融项下人民币贷款新增9000亿元，同比多增约1200 亿元。10 月疫情反复对银行信贷投放带来一定的冲击，实体部门有效信贷需求走弱。但政策继续发力拉动基建高增，对信贷投放形成一定支撑。因此，我们预计10 月信贷加回核销和ABS后新增约9200 亿元，同比多增约1200 亿元（9 月同比多增6036 亿元）。不同类型银行信贷投放分化较明显，大型银行和政策性银行信贷投放较好，但部分股份行和城农商行面临有效信贷需求不足问题。根据WIND统计，10 月政府债券新增约5000 亿元；企业债券新增约1500 亿元；股票融资新增约800 亿元。我们预计委托贷款和信托贷款新增1000 亿元，未贴现银行承兑汇票减少1500 亿元。

10 月中旬，沿海重点枢纽港口货物吞吐量同比+9.0%，其中外贸吞吐量同比+1.16%，沿海八大枢纽港集装箱吞吐量同比+4.7%，其中外贸/内贸箱吞吐量同比+0.1%、+18.6%，长三角、珠三角部分港口生产受到台风、疫情影响，叠加货源不足，集装箱同比增速偏低。

2022 年1-9 月，TOP10/20/50/100 房企权益销售额（累计）占全国商品房销售额（累计）比重分别为15.2%、21.7%、30.7%、37.3%，同比-4.7pct、-6.9pct、-12.0pct、-13.9pct；环比-0.3pct、-0.4pct、-0.8pct、-0.9pct。

百强房企10 月单月权益销售额同比-31.4%，降幅较上月扩大1.8pct。据克尔瑞，10 月单月TOP100 房企实现单月操盘口径销售金额5553.1 亿元，同比降低28.5%，降幅较9 月扩大3.1 个百分点；环比降低2.7%。

本报告期内电子板块跌幅为0.52%，沪深300指数跌幅为7.84%，电子板块跑输沪深300指数7.32个百分点，在所有申万一级行业中排序6/31。申万电子三级行业表现：涨幅最大的是半导体设备（18.67%），跌幅最大的是消费电子零部件及组装（-6.28%）。

11 月美联储继续加息75BP，会后联储指出12 月可能放慢加息但利率终点或高于9 月联储预期。我们认为这一表述隐含的政策路径是：12 月和1 月将各加息50BP。整体来看，本次议息会议的态度相对中性，传递的信号与会前联邦基金利率期货定价一致。伴随联储“官宣”加息终点再次上修，10 年期美债利率可能进一步上攻4.5%，2年期美债利率可能进一步上攻5%。

平台战况：关注抖音等直播平台的增长。本次双11，抖音平台首次上线跨店满减活动，促销力度较往年显著增长。根据抖音，截至10 月31 日23:59，抖音商城交易额同增629.9%，商城业态增速快；开卖1 小时客单价同比增长217%。京东战报显示，京东双11 前28 小时累计售出商品超5.5 亿件，PLUS 用户成交金额同比增长超50%。据阿里，天猫双11 开卖1 小时，有102 个品牌成交额破亿元，其中国产品牌占比过半；淘宝直播生态改善，开卖首小时场观+600%，腰部主播交易额同比+250%。