12 月28 日，国家新闻出版署网站刊发12 月国产网络游戏审批信息，即22 年第七批国产游戏版号，共84 款。其中，国产网络游戏申报类别划分为“移动”的游戏共有72 款，“移动、客户端”双端的游戏共有5 款，“客户端”的游戏共有7 款。重点产品包括：腾讯游戏《重生边缘》；网易游戏《巅峰极速》；创梦天地《团子合合屋》；心动公司《火力苏打》（即已上线海外的重点产品《T3 Arena》）；吉比特《渊海王座》《这个地下城有点怪》；朝夕光年《神仙道3》；快手游戏《西行纪 燃魂》；中手游《新仙剑奇侠传之挥剑问情》；西山居《尘白禁区（移动、客户端）》；浙数文化旗下边锋网络《萌宠庄园》；掌趣《异世界的和弦》。

12 月以来，乘用车终端市场表现环比显著改善：据 ThinkerCar，12 月前四周（11.28-12.25），国内乘用车上险量累计为 204.5 万辆，较 11 月同期（10.31-11.27）大幅增加 43%，较 21 年前四周（11.29-12.26）提高 10.7%。我们认为，市场回温的主要驱动力在于：1）包括特斯拉在内的诸多品牌都通过保险补贴等促销方式冲量，刺激购车需求。2）在车企发布价格政策后，消费者对车价的预期趋于稳定，叠加购置税、补贴政策即将到期的因素，用户购车意愿被提前激发。展望后市，12 月车企通过保价、提价策略所提前锁定的订单，将为 1Q23 的乘用车销售提供有力保障。

11 月规上工业企业利润增速放缓，主因疫情快速发展阶段性冲击致使供需双弱，但随着防疫优化，疫情对企业经营的扰动将逐步弱化。工业品价格走弱、内生成本维持高位及经济弱修复对企业利润增速仍有趋势性压制作用，我们预计2023 年利润增速为-2%，于二季度筑底后逐步回升。随着防疫政策持续优化，需求修复蓄势待发，主动去库亦将步入正轨有望顺畅实现。

以10年为周期，截至2022年11月30日家电板块PE（ttm）处于19%分位，风险溢价处于94%分位，估值隐含很高的风险补偿。家电行业自2021年起面临“上游胀”、“下游滞”、海外需求衰退等困境，但多数风险已在价格中反映，目前板块适合积极布局并等待基本面及估值的正向变化。建议关注三个方向：（1）基本面稳定以及配置价值高的大家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器；（2）疫情措施优化后可选消费品有望经历疫后复苏，厨房小家电板块的配置价值提升，推荐苏泊尔、九阳股份、小熊电器；（3）新兴家电中具备长期增长确定性的清洁品类，推荐科沃斯、石头科技。

行业重大催化剂：工信部等五部门联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026 年）》1）关键数据方面， 11 月上游配件制造、中游模组代工端涨幅分别为11.3%、3.1%，上游表现明显优于创业板。11 月Steam VR 用户占比约为2.03%，较10 月小幅回升。内容方面，11 月Steam 平台支持VR 的内容为7065 款，同比增长14.8%，绝对数量环比增加76 款；2）产业资本方面，11 月2 日，国内眼动追踪技术解决方案商七鑫易维完成新一轮亿级人民币融资；11 月4 日，国内AR 眼镜厂商 Rokid 于月内连续获得两笔亿元级融资；11 月10 日，AI 角色生成引擎服务商杭州心识宇宙科技有限公司宣布接连完成近亿元天使及天使+轮融资；3）事件、政策方面，11 月1日，工信部等五部门联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026 年）》，计划提出：到2026 年，三维化、虚实融合沉浸影音关键技术重点突破，全面提升虚拟现实关键器件、终端外设、业务运营平台、内容生产工具、专用信息基础设施的产业化供给能力。

行业重大催化剂：Meta 公布全新元宇宙头显Meta Quest Pro。1）关键数据方面，10 月上游配件制造、中游模组代工端表现分化，涨幅分别为-5.2%、0.3%，中游表现略强于创业板。10 月Steam VR 用户占比约为1.90%，较9 月有所回落。内容方面， 10 月Steam 平台支持VR 的内容为6989 款，同比增长14.5%，绝对数量环比增加10 款；2）产业资本方面，10 月18 日，中国“元宇宙第一股”飞天云动在港IPO，募资约6 亿港元；10 月21 日，罗永浩的AR 创业公司Thin Red Line 完成近4 亿元天使轮融资；10 月28 日，谷歌宣布斥资 1 亿美元收购 AI 虚拟形象初创公司 Alter；3）事件、政策方面，10 月12 日Meta 平台举办年度Connect 大会，向外界公布全新元宇宙头显Meta Quest Pro；10 月31 日，国产显示行业龙头京东方发布《京东方科技集团股份有限公司关于投资建设京东方第 6 代新型半导体显示器件生产线项目的公告 》，拟抛出 290 亿元项目投资计划，着力加码布局 VR 显示产品市场。

11 月工业企业利润累计同比增速较上月进一步下行，同比下滑3.6%。拆分来看，呈现量价齐跌的态势。工业增加值、PPI 和营收利润率累计同比分别为3.8%/4.6%/-10.7%，较10月分别环比-0.2pct，-0.6pct，+0.2pct，受疫情反弹和需求不足等因素影响，工业生产进一步放缓。

自2022 年4 月恢复版号核发以来，4/5/6/7/8/9/10/11/12 月的国产网络游戏版号核发数量分别为45/0/60/67/69/73/0/70/84 个，虽然5 月、10 月未下发版号，但整体核发节奏与数量逐步恢复。多家游戏厂商的重磅游戏于12 月获批版号，包括腾讯(0700.HK)的《重生边缘》；网易(9999.HK)的《巅峰极速》；吉比特(603444.SH)的《渊海王座》；心动公司的(2400.HK)《火力苏打》；掌趣科技(300315.SZ)的《异世界的和弦》；西山居的《尘白禁区》；创梦天地(1119.HK)的《团子合合屋》；陌陌(MOMO.O)的《童话镇大冒险》；飞鱼科技(1022.HK)的《神仙道3》;浙数文化(600633.SH)的《萌宠庄园》等。

11 月一般公共预算在税收高增的带动下同比大幅提升，支出有所回落；政府性基金收支两端皆继续下滑。我们估算两本账由于疫情、退税和土地等原因，全年收支缺口扩大1.1 万亿，财政结余资金还有约2 万亿可以调用。中央经济工作会议未提新的减税降费措施，23 年财政收入有望在税收的带动下恢复性增长；同时广义财政将继续发力，支持产业政策落地。

高基数下11 月新能源乘用车同比增速放缓，插混销售表现亮眼，头部企业市场份额继续提升。11 月新能源乘用车零售销量达59.8 万辆，同
比+58.2%，环比+7.8%；批发销量达72.8 万辆，同比+70.2%，环比+7.9%，新能源车销售热度延续。11 月国内新能源零售渗透率为36.3%，同比提升15.0 个百分点。11 月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业有14 家，占新能源乘用车总量85.1%，其中比亚迪（23.0 万辆）持续领跑，特斯拉中国（10.0 万辆）首次突破10 万辆大关。