2022 年初至本报告期末，电力设备行业累计下跌18.09%，沪深300 指数累计下跌14.81%，电力设备行业累计跑输3.28Pct。电力设备的六个申万二级子行业中只有其他电源设备Ⅱ上涨，累计上涨4.97%，其余均在下跌，其中电池累计跌幅最大，为32.17%。重点跟踪的两个三级子行业锂电池、电池化学品全部下跌，跌幅分别为32.10%、34.37%。电力设备行业整体表现较差。

中国新能源汽车市场销售火爆，2022 年中国新能源汽车销量约688 万辆， 增长超90%，行业增速快。此外，还应当注意，国外新能源汽车市场空间 巨大：当前欧洲市场、美国市场可选车型缺乏，随着新款车型陆续推出， 欧洲市场、美国市场也将会展现活力、百花齐放。建议关注能够进入国际 供应链的动力电池、锂电材料龙头公司，这些公司可以受益于国外新能源 汽车放量。维持行业“增持”评级。

传统重卡前五份额稳固，“新势力”在电动领域迎来突围机会。2021-2022 年换电重卡销量前三企业均为汉马、红岩、徐工，CR3 分别为67%、51%。在重卡全行业排名当中，汉马位于前十之外，红岩、徐工分别列第9、10，而传统5 家头部企业多年来份额一直维持合计8 成左右，而6-10 名位置相对波动但差距较小。商用车推广中客户口碑是较为重要的一环，也是传统优势重卡企业维持领先地位的原因之一，而在电动重卡领域，汉马、红岩、徐工等“新势力”或可凭借先发优势提前建立市场口碑，产品可靠性、耐久性受市场验证后也可助力其进一步推广。

根据电机位置和不同电机位置组合方式，混动技术可分为串联、并联、串并联、功率分流四条路线，在功率分流架构方面，丰田的行星齿轮功率分流专利和行星齿轮加工制造难度限制了国内自主厂商的跟进，在P2 电机架构上，欧美厂商擅长的离合器技术和换挡拨叉的控制平顺性技术是国内车企自主研发难以解决的问题，多因素最终促使P1+P3 的串并联结构成为今天国内主流混动技术路线。

汽车智能化配置具有较强的消费升级属性，是车企产品实现差异化的重要方向，智能驾驶、智能座舱、智能底盘以及智能化内外饰等系统具有显著的增配趋势。智能驾驶系统是汽车智能化的关键指标，在成本下降和行泊一体优化方案的推广下，预计L2/L2+级别产品是未来渗透提升的核心驱动力；高阶智驾大算力产品加速推广，主力自主品牌高端化，铺垫未来L3以及以上智驾需求。根据我们测算智能座舱、智能底盘等系统渗透率快速上行，且ASP也有较大的提升空间，建议重点关注HUD、空气悬架和全玻璃车顶等典型产品。

春季来看，景气复苏+自主可控依旧是半导体23年成长主旋律。半导体2023年主要成长逻辑围绕自主可控和景气复苏两个环节展开。核心环节自主可控将进一步加速半导体设备以及零部件等核心环节的自主可控进程，龙头公司持续受益自主可控大趋势；景气复苏角度来看，汽车电子需求依旧强劲，消费电子领域在经历22年需求疲软、库存压力较大的情况后，库存的逐渐去化，行业呈现出弱复苏迹象，预计消费电子、家电等领域在23Q2开始全面复苏，景气复苏将成为23年春季以后的第二配置曲线。

毫米波雷达提供多普勒信息和点云信息，动目标跟踪效果在可靠性和鲁棒性方面优越。4D成像雷达提升角分辨率，增加点云密度，可对静态障碍物分类，有效解决传统雷达瓶颈问题。全球车载毫米波雷达模组市场供给格局比较稳固，前雷达和角雷达前五都是海外Tier1；而且前雷达集中度明显高于角雷达，门槛更高，CR3份额分别为80%和60%，CR5份额分别为98%和85%。

1 月沪深300 指数上涨7.4%，申万汽车指数上涨10.9%，表现优于沪深300指数。1 月汽车销售164.9 万辆，同比下降35.0%、环比下降35.5%；其中乘用车销量146.9 万辆，同比下降32.9%、环比下降35.2%，主要是春节假期时间差异1 月工作日同比去年大幅减少，及购置税优惠政策退出所致。商用车销售18.0 万辆，同比下降47.7%、环比下降38.1%，客车及卡车同环比均下降。1 月新能源汽车销量40.8 万辆，同比下降6.3%，销量小幅下降，批发、零售渗透率分别为26.8%、25.7%。考虑到春节假期时间差异影响，同环比乘用车；基数均较低，预计2023 年2 月汽车销量同环比均有上升。后续随着经济逐步恢复，汽车销量有望实现增长。

特斯拉HW4.0 硬件曝光，我们认为新一代硬件升级将持续利好计算芯片、存储芯片以及各类传感器及接口。具体体现在：1）FSD 芯片性能小幅提升；2）显存从LPDDR4 大幅升级为GDDR6；3）摄像头接口数量提升33%，同时摄像头分辨率提高；4）新增以太网接口，为4D 激光雷达上车准备。

宏观环境上，国内：1 月制造业PMI 指数重回扩张区间，主因疫情影响趋弱，生产陆续恢复；1 月M1 增速较M2 增速更快上行，或表明，虽企业对经济前景预期以及实体投融资意愿改善，但居民储蓄意愿仍较强，消费及购房需求的动力仍弱。国外：美国制造业PMI/欧元区制造业PMI 均处于荣枯线之下，海外经济继续走弱；美国就业数据表现较好；美国1 月CPI 小幅回落，整体通胀增速虽放缓，但放缓幅度逐渐减小，通胀当前展现出一定的韧性，美联储加息政策拐点的预期或延后。