新能源汽车上市公司近期披露2019 年年报，我们选取了中信证券新能源汽车指数（CIS05002）的46 家上市公司进行分析，将其划分13 个子板块，下游：整车、充电桩；中游：电池、电机/电控，锂电材料（正极材料、负极材料、电解液、隔膜、辅材），热管理，特斯拉供应链；上游：钴锂资源、锂电设备。短期内，财政补贴退坡以及国五切换国六导致2019 下半年景气下行，2020 年一季度受疫情影响，行业景气处在低点。行业技术持续升级，产业链研发投入持续加大，龙头更加具备竞争优势。伴随各行业格局出清，具备全球竞争力的供应链优质龙头企业有望迎来新机遇。

新能源汽车市场回顾：①整车端：2019 年全球新能源乘用车销量207 万辆（YOY+8%），其中中国107 万辆，同比+3%；海外107 万，同比+13%；特斯拉全球领先市占率17.75%；国内车型升级明显，A 级车占比达54%（A00 级车占比降至27%）；②锂电中游及上游环节竞争格局：动力电池和湿法隔膜一超多强，CATL 占比提升至53%+；湿法隔膜恩捷56%（含捷力）,负极人造紫宸22.35%，凯金（21.2%）、份额提升，天然石墨贝特瑞份额63%；电解液格局较稳定；三元正极CR5 提升6.4%；LFP 正极CR3 为54%（提升11%），德方纳米（28.96，提升4.9%）；③价格：19 年全年钴价格降幅43%；碳酸锂价格下降38.5%；据GGII，各环节产品价格 19 年初至19Q4 有所下降，分别为动力电池（约-20%）、三元正极（-10%）；LFP 正极（-21%）、负极（-12%）、电解液（-5.7%）。

 疫情影响全球新能源汽车销量，调整后预计 2020 年实现 265 万辆产销规模， 较原预期值 300 万辆下降 12%，主要的增量来自欧洲市场和中国市场。在中 性预测下，中国市场新能源汽车销量规模预期由 150 万辆下调至 130 万辆（含 商用车），下调 13.3%；海外销量规模预期由 150 万辆下调至 135 万辆，其 中美国 2020 年销量预计 30 万辆，同比下降 8.9%，欧洲销量预计 92 万辆， 同比增长 63%，是海外增量的主要来源。2020 年本是海外电动车大年，一季 度海外销量预计 32.7 万辆，同比增长 41%，但被随后爆发的新冠疫情浇灭， 我们预计 2 季度磨底，3 季度恢复，从而贡献稳定份额。

4月23日，华为以线 上发布会形式面向全网发布了HUAWEI HiCharger直流快充模块。秉承“可靠高效、智能低噪”的设计理念，HUAWEI HiCharger 直流快充模块将有效解决充电基础设施行业痛点问题，助力行业良性快速发展。此次面向全球共发布两个版本，国内版本为30kW，海外版本为20kW。两个版本同尺寸，支持充电桩同尺寸扩容，300-1000V 全段恒功率输出，满足未来车辆高压快充演进趋势。

疫情得到有效控制，期待政策加码，行业重回复苏概率大随着疫情得到有效控制，生产生活逐渐得到恢复，前期积累的购车需求有望得到释放。疫情对经济冲击巨大，提振汽车、家电等大额消费是稳定经济重要抓手，商务部一个月之内连续多次提到促进汽车消费，并有超过9 个省市公布了相应的汽车消费刺激政策，我们预计后续会有更多地方会出台刺激政策，并可期待国家层面汽车消费刺激政策。疫情控制叠加政策刺激，汽车行业有望重回复苏通道。

市场震荡调整。2020 年4 月（截止至2019 年4 月27 日收盘），沪深300 涨跌幅4.42%，创业板涨跌幅8.69%，汽车行业涨跌幅-2.58%，中信一级 29 行业排名第27 位。细分行业中摩托车及其他（2.99 %）排行最前，汽车销售及服务（-9.96 %）排行最后。概念板块中电动物流车指数（2.44 %）、参股宁德时代（2.41 %）排行最前，共享汽车（-4.24 %）、乙醇汽油行业（-2.43 %）排行最后。

技术指标整体稳定并适当优化。本周，财政部等部委发布了《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，将新能源汽车财政补贴政策实施期限延长至2022 年底，并且原则上2020 -2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%。技术指标方面，2020 年，保持动力电池系统能量密度等技术指标不作调整，适度提高新能源汽车整车能耗、纯电动乘用车纯电续驶里程门槛；2021-2022 年原则上保持技术指标总体稳定。此外，补贴政策中还新增了乘用车价格限制（补贴前售价在30 万元及以下，从过渡期之后执行）和每年补贴规模上限约200 万辆的要求。

板块重仓持股占比接近历史最低水平，整车占比提升。受到疫情影响，汽车行业一季度批售销量367.2 万辆，同比-42.4%，与之对应，2020Q1申万汽车行业重仓持股占比降至1.79%，同比-0.32 PCT，环比-0.11 PCT，排名15/28，接近2017 年以来的历史最低水平。细分行业看：1）一季度汽车整车占比0.88%，环比+0.33 PCT，2017 年以来占比首次超过零部件；2）零部件占比0.81%，环比-0.45PCT，降至历史最低水平；3）汽车服务占比0.11%，环比+0.05 PCT。

根据政策文件，2020-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%、30%， 基本符合预期。我们认为该政策的出台意味着新能源汽车车企们在去年补贴大 幅度退坡以及今年的疫情的影响下得到缓冲期。

补贴政策实施期限延长至 2022 年底。平缓补贴退坡力度和节奏，原 则上 2020 -2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%、30%。