过去三年销量高增+渗透率低。电动重卡从20年的0.26万辆增长至22年的2.52万辆，渗透率从20年的0.15%提升至22年的3.74%，这其中换电 重卡占比从20年的23%提升至22年的49%。 我们认为换电重卡有望持续高增，核心驱动力在于环保政策强要求+经济性。我们预判今年行业有望做到5%+渗透率，加速的原因系政策 （地方补贴+碳排政策）、整车经济性（油电价差）、运营经济性（IRR可实现10%出头）等。 环保政策强要求：重卡碳排放大幅高于乘用车，重卡高需求地区（河北等）污染严重，中央有试点城市推广换电重卡政策导向，地方有积 极响应双碳目标，对换电站等给予了一定补贴。

零部件重点推荐1）特斯拉及比亚迪产业链：旭升集团、新泉股 份、拓普集团、欣锐科技；2）优质零部件：星宇股份、福耀玻璃、骆驼股 份、爱柯迪；3）智能化：德赛西威、科博达、华阳集团、伯特利及国产化 降本的座椅产业链；整车核心推荐宇通客车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车、 长城汽车、小鹏汽车。

受益于汽车智能化趋势，L2 及以上级别加速渗透，高速线单车用量显著提升。 随着国产汽车崛起，国产线束线缆品牌迎来发展良机，未来有望打破目前海外 龙头企业垄断格局。

复合集流体的基材对电池性能具有直接影响，在性能上，PP 优于PET；成本 上，PET 占优；规模化角度看，PP 难度高于PET。而下游客户（电池厂）会 综合性能、成本、规模化和应用场景等因素进行选择。看好复合集流体行业发 展，推荐PP 基膜企业东材科技、铜峰电子，建议关注国风新材。

行情概述：2 月汽车（中信）板块下跌0.35%，跑赢大盘1 个百分 点。从板块排名来看，汽车行业2 月涨跌幅在中信30 个一级行业 中排名第22 位。1 月汽车（中信）板块PE（TTM）为29.44 倍， 处于近5 年以来83.33%分位。

2 月乘用车终端市场表现相对平淡：据ThinkerCar，2 月前四周（1.30-2.26）， 国内乘用车上险量累计为114.4 万辆，较1 月同期（1.1-1.29）小幅增长0.8%， 较22 年2 月同期（1.31-2.27）增长13.5%（22 年2 月包含春节假期）。本 月燃油车和新能源车市场表现分化，上险量分别环比-10%/+37%。我们认为 其主要原因在于，燃油车终端折扣收窄，促销活动较少，消费者对此观望情 绪加重。展望后市，我们认为3 月新能源车消费有望进一步环比回升，燃油 车短期或继续承压。

电驱动系统是电动车的“心脏”，我们预计2025 年市场空间将超3000 亿，多电机化和轻混是预期差主要来源。技术方面，预计在特斯拉、比亚迪等头部企业技术引领下，电驱动行业将掀起技术变革，呈现出新技术加速渗透、供应及材料端降本和集成化三大趋势，建议关注以上三大趋势带来的投资机会。

受多方因素影响，众车企中短期业绩承压，行业竞争加剧。受新能源补贴退坡和乘用车降价潮的双重影响，消费者观望情绪加重，2023 年前两月车市相对低迷。同时众车企在年初均给出较为乐观的增长预期，力图抓住2023 年新能源汽车发展关键窗口期，实现销量扩张与市占率提升，从而带来规模效应与口碑效应。中短期内价格战将变得不可避免。

我们复盘了国内外集成电路产业扶持政策和国内新能源车产业的发展经验，并尝试对政策深化的可能路径进行分析，我们认为政策未来可以围绕制定目标、组织协调、引导投资、支持人才、攻关机制、国际合作、财税政策、专项补贴、鼓励国产等方面展开，从当下产业安全角度出发，建议重点关注国内半导体产业链，尤其是半导体设备、零部件、材料、高端芯片等易“卡脖子”、后续有望获得政策推动的环节。

终端折扣较大+2 月工作日较1 月增加+春节后车企产销恢复正常影响下2 月产批同环比均上升。乘联会口径：2 月狭义乘用车产量实现166.4 万辆（同比+11.2%，环比+23.6%），批发销量实现161.8万辆（同比+10.2%，环比+11.7%）；其中新能源汽车产量51.7 万辆（同比+47.7%，环比+31.0%），批发销量实现49.6 万辆（同比+56.1%，环比+27.5%）。2 月受春节后厂商生产恢复及供应链短缺逐渐缓解影响，行业整体小幅补库。展望2023 年3 月：3 月工作日较2 月增加3 天有助产销安排+终端需求进一步恢复综合影响下我们预计3 月行业产量为233 万辆，同环比分别+27.8%/+40.0%；批发为227 万辆，同环比分别+24.9%/+40.0%。新能源批发预计62.4 万辆，同环比分别+37.1%/+25.8%。