过去三年销量高增+渗透率低。电动重卡从20年的0.26万辆增长至22年的2.52万辆，渗透率从20年的0.15%提升至22年的3.74%，这其中换电 重卡占比从20年的23%提升至22年的49%。 我们认为换电重卡有望持续高增，核心驱动力在于环保政策强要求+经济性。我们预判今年行业有望做到5%+渗透率，加速的原因系政策 （地方补贴+碳排政策）、整车经济性（油电价差）、运营经济性（IRR可实现10%出头）等。 环保政策强要求：重卡碳排放大幅高于乘用车，重卡高需求地区（河北等）污染严重，中央有试点城市推广换电重卡政策导向，地方有积 极响应双碳目标，对换电站等给予了一定补贴。

从需求空间+供给格局看，整车赛道最佳。从需求-空间看：整车端盘子最大，从供给-竞争格局看：我们认为整车格局系重塑过程（重塑给 新企业带来机会，也可投资带来更大弹性）。第一，与乘用车电动化不同的是，乘用车2C偏个性化早期的竞争格局是不稳固的，而重卡电 动化作为生产作业型工具，先发优势反而较为稳固。第二，纵观历史，传统重卡的市场竞争格局也是相对稳定的。第三，巨头对燃料电池 的坚持，反而在换电上给了新势力在初期机会。