3月乘用车销量同比转正。3 月狭义乘用车批发销量 198.7 万辆，同比 +9.3%，环比+22.9%；狭义乘用车零售销量158.7 万辆，同比+0.3%， 环比+14.3%。分品牌看：（1）自主品牌零售77 万辆，同比+2%，环 比+9%；（2）主流合资品牌零售54 万辆，同比-9%，环比+11%；（3） 豪华车零售27 万辆，同比+17%，环比+35%。我们认为，3 月前两周 主要由于国六老款车型促销清库引起消费不旺和价格混乱，消费者观 望情绪强导致销量偏低，3 月下旬车市走势已有明显改善。

3月初，部分新能源及燃油车企降价引发关注，市场对汽车行业竞争加剧较为担忧，我们认为，价格战反映出在自主车企产品 力、品牌力不断提升的时代，合资车企长期以来销量承压，品牌力在不断被削弱。2023年新能源进入抢份额攻坚期，供给加速 推出，车型在配置、价格方面不断“内卷”，合资车企转型速度慢、产品竞争力降低，进一步承压。

特斯拉强势领先，树立发展样板。特斯拉技术实力领先，产品定位清晰，成功打造爆款车型Model 3 和Model Y，销量连年高增长，2022 年全球交付131.4 万辆，同比增长40.4%。根据Master Plan 3，特斯拉将进一步优化工艺路线、生产模式、软件水平与供应链成本，持续提升公司的核心竞争力。此外，特斯拉率先打通软件收费的盈利模式，待FSD 正式推广后，将为公司带来新的利润增长点。

促销政策刺激下产销量有所恢复，延续性有待观察；汽车出口延续高增长，或为今年的亮点。中汽协4 月11 日发布数据，2023 年3 月全国汽车产销分别完成258.4 万辆和245.1 万辆，环比分别+27.2%和+24.0%，同比分别+15.3%和+9.7%，产销增长今年首次转正。其中，汽车出口36.4 万辆，环比+10.6%，同比+110.0%，已连续8 个月保持在30 万辆以上的高水平，延续高增长态势。今年1-3 月，汽车产销分别完成621.0 万辆和607.6 万辆，同比分别-4.3%和-6.7%，较去年同期小幅下滑，主要系因传统燃油车购置税减半优惠政策和新能源汽车补贴政策同时退出带来的负面影响所致。

一线新势力车企：1）理想：3 月理想共交付新车20823 辆，同环比分别+88.72%/+25.29%。Q1 共交付5.26 万辆，同比+65.8%。新车方面，L7Air 及L8 Air 车型将于4 月交付。渠道方面，截至3 月底理想在全国有299 家零售中心，环比2 月+1 家，单店效能为70 辆/家，环比+24.87%。2）小鹏：3 月交付7002 辆，同环比分别-54.57%/+16.51%，小鹏P7 交付3030 辆，环比+32%。新车方面，改款P7i 已于3 月10 日上市，推动销量和盈利能力持续增长。3）蔚来：蔚来3 月共交付新车10378 辆，同环比分别+3.94%/-14.63%。销售网络方面，2023 年3 月蔚来新增布局5 家蔚来中心+1 家蔚来空间。补能体系方面，新增8 座换电站（其中1座高速公路换电站）。

订单存在超预期可能，当前安全边际高。国内看更新迭代，海外看规模扩产。（1）国内市场：2023 年2 月我国新能源汽车、新能源乘用车渗透率达27%、30%，存量、结构对总需求的影响增大，我们预测2023 年、2024 年国内锂电设备更新需求占总需求的比例达39%、49%。因此，国内市场我们重点关注新技术（如固态电池、复合集流体、大圆柱电池、叠片机等）、设备的更新迭代。（2）海外市场：我们预测2023 年欧洲、美国新能源汽车渗透率分别为26%、13%，销量增速41%、90%（较2022 年增速提速，预计2022 年欧洲、美国新能源汽车销量增速分别为22%、86%）。我们判断，欧洲、美国等海外市场将保持较快增长，锂电池扩产幅度较大，锂电设备招标有望超预期。

一季度调查问卷反映出居民风险偏好整体回升。二季度需持续关注复苏持续性与居民消费意愿。开年以来，1-2 月金融数据连续超预期，且结构上企业中长贷投放占主导，3 月PMI 也显示制造业产、需均处于扩张区间，预计二季度经济复苏势头不减。结合3 月央行超额续作MLF 同时降准来看，后续货币政策环境仍将呵护实体流动性。同时也需进一步关注居民储蓄意愿向消费意愿的转化，汽车行业刺激政策托底和短期地产景气度回升有望带动居民消费意愿回升。

政策保驾护航，新能源销量高增。国补、地方消费券及购车补贴等支持较好， 随着优质供给增加，2022 年新能源车销售648.1 万辆，同比+97%，渗透 率28.0%。Q4 单季度销售217.9 万辆，同比+68.8%，环比+16.0%，渗透 率33.2%。一线城市新能源车渗透率已达42%，随着更多10-30 万元新车 上市，三到五线将贡献重要增量。

需求强势复苏，降价预期减弱。特斯拉于23 年1 月在全球范围内下调售价，开启以价换量的策略。从数据端看，降价后交付表现亮眼，在传统汽车销售淡季的一季度保持了环比上升趋势；由此可见降价后特斯拉全球市场需求端强势复苏，其中中美市场表现尤其亮眼。我们判断23Q2 特斯拉在中美市场进一步主动降价的可能性降低。（由于美国Model 3 因电池产地原因，23Q2 将不再享受IRA 退税，因此特斯拉或将调整价格以应对补贴的退坡，但预计终端价格不会进一步下调）。

生产整体强于去年。3月31 日，六大发电集团日均耗煤量76.70万吨，同比上升8.78%。截至3 月24 日当周，全国高炉开工率82.73%，同比上升4.52 个百分点。截至3 月30 日当周，半钢胎汽车轮胎开工率73.08%，同比下降1.44 个百分点；全钢胎汽车轮胎开工率65.43%，同比增长6.20个百分点。3 月30 日，PTA 工厂负荷率为75.57%，同比下降0.77 个百分点，略低于去年同期。江浙织机负荷率67.86%，同比上升3.95 个百分点。