2018.4.9-2018.4.13：Wind 汽车与汽车零部件指数整体上涨 0.15%，跑输沪深 300 指数（上涨 0.42%）0.27 个百分点；SW 汽车零部件指数上涨 0.67%，SW 汽车整车指数下跌 0.65%。分子行业看，SW 乘用车下跌1.28%， SW 商用载货车下跌 0.09%，SW 商用载客车上涨 2.41%。截至4 月 13 日，SW 汽车整车、汽车零部件 PE（TTM，整体法）估值分别为14.63 倍、22.46 倍，PB（LF，整体法）估值分别为 1.86 倍、2.53 倍。 

自动变速箱过去十几年渗透率快速提升，但发展很不均衡，自主和合资车差距较大。合资车企由于掌握自动变速箱供应渠道，同时拥有品牌优势，在过去十几年自动挡渗透率快速提升。最新数据显示美系、法系、德系合资车自动变速箱渗透率普遍超过80%，而自主乘用车自动挡渗透率仅为27%，严重低于合资车的发展水平。

2018 年 3 月乘用车市场零售 198 万台，同比平稳增长 4 %， 1 季度零售同比增长 4%，好于 2017 年 1 季度零增长的情况。整体而言，行业未出现去年春节后价格大战的迹象，但部分企业量增速回落。在我们监测的 9 家车企里，量价情况分别是：吉利汽车和上汽集团处于量增价稳态势；、广汽集团部分车型价格略降量小幅升；华晨宝马量增但 5 系价略降；长城汽车折扣未扩大、销量表现中规中矩；长安汽车价格虽稳、销量下降态势未能扭转；比亚迪部分车型因换新价跌但维持量增；江淮汽车和江铃汽车依旧处于销量低迷的情况。

一季度淡季丌淡，2018全年波劢性下降，3月多款 全新A0级、A级乘用车已上市（各车企官斱新闻）， 为乘用车市场带来全新消费刺激。后政策时代核 心看好五大产业斱向：①申劢客车行业明显寡头 化；②新能源乘用车恐慌性提前消费；③新能源 乘用车高端化；④单车平均申量上升；⑤中游核 心部件需求加速，供丌应求

2017 年宁德时代动力电池出货量达到 11.84GWh，超越日本松下，成为 全球第一动力电池供应商。3 月 31 日证监会公告将于 4 月 4 日审批宁 德时代 IPO，如果成功过会，从招股说明书申报到过会仅用 24 天，创 造 A 股 IPO 新纪录。备受关注的宁德时代上市，龙头标杆效应，有望 对动力电池行业企业市值重估，目前持续的热度直接有利一线、二线动 力电池企业估值的提升，建议关注国轩高科、亿纬锂能。

目前我国动力电池回收产业仍然极不成熟，未来有望逐步完善：（1） 电池回收量少——预计 2018 年开始动力电池进入大规模报废期将迅速放 大回收量；（2）回收网络不健全——在生产者责任延伸制度政策强调下电 动汽车和动力电池生产企业将承担回收网络的建设，逐步实现体系化； （3） 环保风险大——随着商业模式的形成，拥有技术实力的企业将介入回收市 场规范市场秩序

双方清单对整车和零部件均有涉及：美国对华的加征关税清单涉 及汽车产业相关的超过 30 项，包括整车以及汽车零部件。整车方面 对于传统燃油车和新能源汽车均有涉及；零部件方面对于机动车辆 铝、铁、钢、锌等零部件，机动车辆座椅零部件，橡胶制品，齿轮 轴承等都有覆盖。中国对美的加征关税清单涉及汽车产业相关的有 28 项，主要涉及整车和机动车辆用变速箱及零件。其中整车包括了 传统燃油车和新能源汽车，SUV 所占比例相对略高

车市在购置税优惠完全退出下增速下滑符合我们的预期。1-2月国内汽车销 量 452.7 万辆，同比增长 1.7%。其中，乘用车受销量透支影响最大，全年 或负增长，重卡在环保政策趋紧和治超限载的推动下有望延续高景气度； 新能源客车补贴继续大幅退坡，客车市场或继续承压。在整体行业景气度 下行的大背景下，上汽集团、比亚迪等企业正处于强势产品周期，其销量 和业绩有望逆势而上。 

虽然 2017 年重卡销量创下历史新高，但是重卡保有量相对运力需求而言尚未 过剩，在基建、地产投资未出现大幅波动的情况下，重卡保有量仍具有一定 的上升空间（新增需求）；同时，国家对环保的重视程度提到新高度，各地 纷纷打响“蓝天保卫战”的情况下，基数庞大的国三以下重卡淘汰更新加速， 带来年均报废量（更新需求）上移。我们预计近几年重卡销量将进入更新需 求为主、新增需求为辅的阶段，整体看 2018 年重卡销量或将达到 95-100 万

目前估值：截止到目前，威马汽车 总共获得了120亿人民币的融资， 按照行业对A轮股权稀释的惯例， 威马汽车的估值可能已经达到了50 亿美元 

2016年8月获10亿美元A轮融 资，投资方未公开 

2017年11月获A+轮融资，融资 金额和投资方均未公开 

2017年12月获B轮融资，由百 度资本领投、百度集团、SIG海 纳亚洲、阿采巴登投资者跟投 

 主要股东：百度、腾讯、红杉资本 等