目前汽车行业呈现底部探明，持续回暖的预期正走向兑现。行业库存已经在近几年的底部，汽车行业产成品存货同比值9月已降至-9%。9月汽车销量降幅继续收窄，我们预计四季度汽车需求将逐步回暖，并且持续到明年有望重回正增长。

基金2019 年三季报披露完毕，基金重仓汽车板块配臵比例达新低，但低配幅度自2018Q1 收窄。2018Q4-2019Q3 的汽车持仓分别为2.23%/2.16%/2.00%/1.89%（全部公募基金口径）。从趋势上来看，行业自16 年

以来重仓配臵比例呈下行趋势，2019Q3 达到新低1.89%，环比-0.11PCT。从行业超配/低配幅度来看，2016-2018Q1 行业低配幅度持续扩大达到-1.67PCT ， 2018Q1 至今低配幅度逐渐收窄， 分别为-1.67/-1.50/-1.29/-1.28/-1.16/-1.09/-1.08 PCT。

网传工信部发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》征求意见稿，目标到 2025 年、2030 年，新能源车销量分别占当年汽车总销量的 20%和 40%。尽管今年补贴大幅下降，行业短期面临较大盈利压力，但是行业成长空间巨大，优质公司长期配置价值逐步凸显；国网近日召开泛在电力物联网建设工作推进电视电话会议，并发布《泛在电力物联网白皮书 2019》，明确 57 项建设任务和 25 项综合示范，要求以更大的力度、更大的决心，确保完成全年建设目标。预计 Q4 开始落地项目招标将逐步放量，电网投资有望进入以数字化、智能化为代表的新一轮景气周期。 

9 月新能源车产销量分别为 8.9/8.0万辆，同比分别-29.9%/-34.2%，环比+2.0%/-6.5%；1-9 月累计销量 97.2 万辆，同比-34.2%。其中，EV 乘用车产销分别为 6.5/5.6 万辆，环比-4.2%/-11.2%；PHEV 乘用车产销量为 1.5/1.6 万辆，环比-9.5%/-0.5%。新能源车销量环比下降主要系行业持续消化补贴退坡影响。

2019 年9 月，国内新能源汽车销量环比、同比均有所下滑；国内风光装机同比下滑，光伏海外需求持续景气。维持行业强于大市评级。

我们梳理了三个规划型政策文件，分别是《节能与新能源汽车产业发展规划（2012―2020 年）》、《节能和新能源汽车技术路线图》和《汽车产业中长期发展规划》，可以看到新能源汽车行业由政策驱动逐步向市场驱动转变。展望未来，市场将起决定性作用，企业的自主选择权将增强，产品及技术路线的多样性将增加，纯电动乘用车、燃料电池商用车及智能网联汽车都会是重点方向。

本周SW 汽车下跌1.4%，跑平大盘，所有子板块除SW 商用载客车外均出现下跌形态。在申万一级28 个行业中，本周汽车板块排名第8 位，排名靠前。估值上，SW 汽车板块所有下降，乘用车下降幅度最大。纵向比较，乘用车及零部件估值均处于历史低位。横向比较，乘用车板块估值在PE 和PB 均低于白色家电和白酒。汽车零部件板块估值PE 和PB 均低于计算机和传媒。

我们在18 年年初自动变速箱行业系列深度报告中提到：自动变速箱是汽车产业链单车价值量最大的产品之一，其渗透率提升及国产化是未来零部件领域内最确定和最重要的机会之一，前期报告观点得到持续验证：根据中机中心统计，19 年前8 月国内乘用车自动变速箱渗透率为80.0%，比去年同期提升6.2pct 。其中，CVT/DCT 渗透率分别为24.2%/23.0%， 分别同比提升5.5pct/3.4pct，AT 渗透率为32.3%，同比下降2.1pct。

插Ta电bl混e_S动u乘mm用a车ry]销 量上半年稳定增长，7-8月表现疲软，整体上各细分市场表现分化。插电混动乘用车2019 年上半年批发销量11.95 万辆，同比增长25.74%；上险口径数量10.58 万辆，同比增长61.79%，实现了稳定增长。然而，由于补贴过渡期结束后新能源补贴金额进一步退坡，叠加部分插电混动车型国六版本的供给问题，插电混动乘用车7 月和8 月的销量表现整体上较为疲软。细分市场方面，A 级插电混动乘用车销量同比基本持平，A 级以上插电混动乘用车市场增速亮眼，其主要原因是供给端的驱动，例如全新一代唐DM、帕萨特PHEV、和宝马5 系PHEV 等车型的上市且销量亮眼，使得A 级以上插电混动乘用车市场的销量出现爆发式增长。

5G 网络具有高传输速率、低时延、高可靠性等优点，是车联网和自动驾驶的完美搭配。5G 时代来临，有望开启车联网及智能驾驶超万亿市场。车联网领域，OBU 市场空间高达280 亿，均胜电子、德赛西威等已获得C-V2X 量产订单，有望把握先机。智能驾驶领域，国内舜宇光学、均胜电子、华域汽车、德赛西威、保隆科技等在摄像头、毫米波雷达等领域逐步突破，未来发展可期。5G 有望推动车联网与自动驾驶腾飞，重点推荐均胜电子、德赛西威、华域汽车、保隆科技。