截至 2019 年底，加拿大煤炭可采储量 65.82 亿吨，占全球可采储量的 0.6%，储 采比为 130，全球排 16 位，其中无烟煤与烟煤 43.46 亿吨，次烟煤与褐煤 22.36 亿吨。截至 2018年，加拿大有生产煤矿 24 座，其中 22 座为露天矿，2 座为井工矿。加拿大 97%的煤炭资源位于西部，优质炼焦煤资源主要分布于不列颠哥伦比亚省东南部（2021 年不列颠哥伦比亚省产量占比约 62%），具体为 Kootenay 煤田和 Peace River 煤田，不列颠哥伦比亚省的大部分煤炭通过温哥华和鲁珀特王子港附近的西海岸港口运输出口到世界各地，主要市场包括亚洲国家，尤其是中国、韩国、日本和印度，部分煤炭销往加拿大东部的钢厂以及南美和欧洲。

当前国内现货煤价逐渐回归且维持在相对高位且窄幅震荡，我们认为当前煤炭高盈利有望合理且可持续。动力煤作为政策煤种，由于政策和各方利益存在诉求，其价格存在“上有顶、下有底”的特征，叠加煤炭价格存在双轨制，未来煤炭现货有望保持相对平稳。当前国内煤炭供需仍处于“供紧需增”的紧平衡状态，煤炭行业高景气有望延续，煤企有望实现相对稳定盈利。

2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日，上证指数下跌 0.25%，沪深 300 上涨 0.89%，创业板综下跌 15.63%，中证 1000 下跌 16.84%。申万一级煤炭行业上涨 11.96%，行业涨幅月排名 2/31，跑赢上证综指 12.21 个百分点；申万二级煤炭开采板块上涨 15.89%，行业涨幅月排名 7/124，跑赢上证综指 16.15 个百分点。申万三级动力煤板块上涨 27.90%，行业涨幅月排名 5/259，跑赢上证综指 28.16 个百分点；申万三级焦煤板块下跌 6.41%，行业涨幅月排名 74/259，跑输上证综指 6.16 个百分点。

政策回顾：电煤长协政策持续性强，2022 年以来长协基准价和中枢水平均有 25% 以上的涨幅。近 20 多年以来，我国煤炭主管部门关于煤价调控主要集中在发电供热用的动力煤（也即电煤），历史上电煤长协政策持续性较强，2017 年的政策有效期长达 5 年，2022 年 2 月以来的政策调整后，近三年来长协定价政策维持稳定。

1-6 月原煤供给较 23 年同期下降，6 月产量同比正增。2024 年 1-6 月，原煤累计产量实现 22.66 亿吨，同比减 1.86%，同比较 2023 年同期下降。其中 6 月当月原煤产量实现 4.05 亿吨，同比增 3.92%，供给小幅回升。

6 月原煤生产由降转增。6 月份，规上工业原煤产量 4.1 亿吨，同比增长 3.6%，增速由负转正，5 月份为下降 0.8%；日均产量 1351.3 万吨。进口煤炭 4460 万吨，同比增长 11.9%。1-6 月份，规上工业原煤产量 22.7 亿吨，同比下降 1.7%。进口煤炭 2.5 亿吨，同比增长 12.5%。

印尼能源结构和煤炭资源情况：1）能源结构：煤炭约占总能源供应的 1/3，且为主要的发电燃料（2021 年燃煤发电量占比约 2/3），经济能源严重依赖煤炭。2）煤炭资源：全球第三大煤炭生产国和最大的动力煤出口国。据 BP 能源统计，截至 2020 年印尼煤炭资源量 348.7 亿吨，居世界第 7 位，占世界煤炭资源量比例 3.2%，储产比 62 年；已探明储量主要分布在苏门答腊和加里曼丹两岛，多为露天矿，开采条件较好。

Mining companies are using 3D mine visualizers to obtain a real-time digital model of a mine. A 3D mine visualizer generates a three-dimensional model of the mine layout and transfers it directly to the operator. With a web-based interface, information about the model is available with any connected device. It offers full record and playback capabilities in 3D, allowing operators to review and analyze historical data to improve productivity and identify best practices. 3D mine visualizers significantly enhance the productivity of large mining environments. It is a valuable tool in operations planning, analyzing problematic areas, and tracking mine development over time. Microsoft, GE, IBM, Siemens and Bosch have introduced their digital twin technology for 3D visualization and real-time monitoring of deep-sea mining operations.i

我们通过复盘煤炭 30 年历史，揭露煤炭的投资发展脉络，找寻煤炭股的投资逻辑，我们认为煤炭行业过去 30 年是周期品投资框架的典型印证，紧跟经济波动的脉搏。未来在资产荒问题逐步凸显背景下，煤炭红利资产的投资吸引力在不断增强。