2018 年合计实现归母净利 841 亿元，同比上涨 1.1%，如果剔除对行业影响较大的中国神华，27 家上市公司，2018 年合计实现归母净利 403 亿元，同比上涨 5.5%，同比业绩的好转主要是由于煤炭价格上涨，以及产销量同比上涨。环比来看，28 家上市公司 2018Q4 归母净利仅为 136 亿元，环比Q3 大幅下降 39.1%；剔除神华后，27 家 2018Q4 归母净利润 50 亿元，环比 Q3 大幅下降 50%，主要是煤炭企业习惯性在四季度计提大额资产减值准备。

4 月以来（3 月31 日-5 月6 日）上证综指下跌6.0%，沪深300 下跌4.8%，煤炭板块下跌4.1%。5 月我们预计动力煤需求承压，焦煤需求向好：动力煤：近期随着天气转暖，动力煤需求步入传统淡季，根据煤炭资源网数据，4 月以来六大电厂日耗平均为62.3万吨，同比下滑7.2%，环比下滑5.9%，我们预计后期动力煤需求承压，然而目前港口可交易的库存较低，一定程度上支撑动力煤需求，迎峰度夏补库将在5 月底或6 月初开始；炼焦煤方面，5 月是钢材等下游的旺季，随着钢焦产业链产品价格的持续提升和盈利的逐步改善，钢焦企业复产不断增加，预计下游补库需求将逐步释放。2）供给方面，陕蒙地区煤管票管控较严，产地供给紧张。近期陕西地区复产煤矿有所增加，但是受煤管票及检修原因生产状态不稳定，整体供应偏紧。

18 年至今，在长协占比不断提升的大环境下，煤炭价格整体维持平稳波动，煤炭板块盈利整体保持小幅稳增长模式，18 年营收9974.23 亿元，增速9.32%，低于全部A 股2.16pct；净利润949.86 亿元，增速5.48%，同期全部A 股净利

增速-1.90%；毛利率下降0.32pct 至31.15%，好于市场11.26pct;净利率下降0.17pct 至11.96%，好于市场3.80pct;ROE11.83%,比全部A 股高2.08pct。19年一季度，煤价保持区间波动，煤炭板块延续18 年走势，营收净利稳步增长，19 年Q1 营收2509.55 亿元，增速9.32%，低于全部A 股1.62pct；净利润274.97亿元，增速4.19%，一季度全部A 股净利增速表现良好，高于煤炭板块5.20pct；毛利率下降2.59pct 至28.99%，好于市场9.42pct;净利率下降0.92pct 至13.34%，好于市场3.48pct;ROE3.21%,比全部A 股高0.40pct。