美拟扩大对中企投资禁令范围，实际影响有限。洛马计划 2022 年生产 169 架 F-35。航空产业链多家上市公司预计关联交易额调增，预示行业景气度持续 上行。十四五期间是实现 2027 年“建军百年奋斗目 标”的关键时期，军工行业进入景气度加速上行期，行业产能正在扩 张，众多优质细分领域的基本面将持续向好；股权激励等行业改革利 好也有望逐渐显现。

行业龙头宁德时代市场地位稳固，4月全球市场份额提升至35.2%，国内其他企业，比亚迪、中航、国轩等4月市场份额均有所提升。日韩企业中，LG新 能源依然处于第一梯队，松下市场份额有所下滑。目前宁德时代月装机量已经超过了去年四季度水平。

美国总统拜登以“应对中国军工企业威胁”为由签署行政命令，将包括华为公司、中芯国际、中国航天科技集团有限公司等59 家中企列入投资“黑名单”，禁止美国资本与名单所列公司进行投资交易。因美国已多次对其中多数企业进行打压和封锁，我们认为此次投资禁止对其正常生产经营的影响较为有限。

本周中证军工指数下跌0.41%，上证综指下跌0.25%，创业板指上涨0.32%；5 月初至今军工板块触底反弹，国防军工（中信）指数涨10.58%，仅次于综合及食品饮料（中信）的排名第三。年初至今中证军工指数跑输上证综指17.57%，跑输创业板指23.46%。

在投资策略上，建议把握供需拐点和成长起点两大投资主线：在供需拐点方面：重点推荐符合“实战需求旺、储备型号多、量产节点至”三大标准的整机及核心配套公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司。在成长起点方面：重点推荐符合“行业空间大、国产化率低、转化效率高”三大标准的相关细分领域的龙头公司，包括上游的关键原材料、核心元器件，下游的航空发动机、电磁技术等领域。

以美为鉴，过去60年美国军费支出复合增速达到4.7%，其军费占GDP比重长期在4%左右或以上，美国经济与国防同步发展使得美股军工板块过去40年年化收益率位居第4。当前我国未强先富，重点发展军工产业是对经济成果的重要保障。但我国国防与经济实力并不匹配，2019年军费占GDP比仅为1.89%，因此我国“十四五”规划明确指出“促进国防实力和经济实力同步提升”，我们预计军费占GDP至少应向美国看齐，因此我国军费增速或长期超GDP增速。

兼具高速化、定制化、保密性特征，是解决C4ISR 系统的安全性、实时性、精确性的优良方案之一。FPGA 是制程工艺上的逻辑实现虚拟化层，允许芯片流片后再决定电路，相比于其他处理器，在算力、成本、功耗之间取得平衡。FPGA 应用于特种领域的核心基础在于并行性、灵活性、保密性，因此逐渐成为解决C4ISR 系统的的优良方案之一，涵盖包括信息收集端（雷达）、处理（中制导）、传输（通信）和控制与利用（电子战系统）。

2021年5月份，中证军工指数上涨115%(4月-47%)，跑赢大盘和创业板。在4月最后1个交易日又现“非理性下跌”后，行业在5月重归基本面逻辑航空装备产业链标的领涨，验证我们一直推荐的“两条主线”投资逻辑。展望6月，我们认为:在1)行业基本面强劲，业绩持续兑现;2)我们的产业链调研显示行业高景气和订单及生产任务饱满:3)个股PEG<1且行业估值中枢处于近5/10年中枢之下;4)7月建党百年和9月珠海航展等催化因素下。我们认为6月结构性机会较大，行业向上趋势明确。

航空锻造是引领产业升级和支撑军机迭代的关键驱动因素，推重比提高牵引超大尺寸、整体成型工艺和精密锻造趋势，军机航发双轮驱动景气上行，军转民长赛道红利释放可期，设备前置叠加工艺积累，商业模式创新加持先发优势富集。

对比美国、韩国、台湾地区等国家和地区，我国大陆医疗器械的“严进”政策筑高壁垒。审批时长看，我国大陆械III 类申请时间约为3-4 年，花费时间比美国长1-2 年（美国械III 类医美产品的审批时间约为6 个月-2 年）；韩国III 类审批时长在材料齐全下，半年即可获批。相比之下，我国大陆对医疗器械的审批较为审慎，无论从III 类医疗器械占比还是从审批流程看，我国大陆相对“严进”，由此形成了医美上游制造商的高进入壁垒，优先获证的企业享受先发优势，能在市场竞争中率先建立品牌影响力。