Cement consumption in 2017 should grow in the mid- to high single digits, recovering some of the lost ground of 2016. The reactivation of public investment should be positive for cement demand. The gradual recovery of macroeconomic stability, including expectations of falling inflation, reduced interest rate volatility and more predictable fiscal policy, should be supportive of private investment and could lead to a renaissance of cement demand growth.

板块方面，本周重点推荐 PC 板块、农化板块和维生素板块：进 口自泰国的双酚 A 裁定倾销、废塑料禁止进口、2018 年新增产能 仅有 20.5 万吨，2018 年 PC 供不应求加剧，价格涨幅有望超预期， 当前报价 32750 元/吨，重点推荐鲁西化工、江山化工；农药行 业供给侧受环保制约，且错峰季停产，需求端短期旺季来临，长 期企稳复苏，供需好转下价格普涨，重点推荐沙隆达 A（农药第 一股）、扬农化工（原药龙头）、兴发集团（草甘膦龙头）、辉 丰股份（草铵膦将投产）、广信股份（成长性极佳）；尿素行

油价因减产延长短期上涨，中期震荡为主，替代板块迎来良机 减产协议两度延寿，原油价格短期上涨动力较足；中期来看，北 美页岩油增产以及石油国家之间囚徒困境仍将制约原油大幅上 涨，我们预测 2018 年油价将在 50-65 美元区间震荡，成本上涨将 向下放大传导，煤化工将优先受益，重点推荐煤制甲醇-烯烃、乙 二醇等板块。

个股方面，石化板块中康普顿、荣盛石化、光正集团、蓝焰控股、 恒力股份领涨，涨幅为 12.95%、11.97%、11.40%、10.37%和 6.12%， 洲际油气、齐翔腾达、石化油服、上海石化、中海油服领跌，跌幅为 5.39%、4.54%、4.21%、3.39%和 3.15%。 基础化工板块中万盛股份、*ST 河化、康达新材、尤夫股份、美 联新材领涨，涨幅分别为 20.99%、13.27%、12.79%、12.06%和 10.68%， 同德化工、国泰集团、*ST 天化、红太阳、吉林化纤领跌，跌幅分别 为 15.26%、13.28%、8.46%、7.31%和 6.84%。 关

一体化龙头企业的每股营收能力强于板块整体，尤其是在11年以后，化工板块整体每股营收下滑，而一体化龙头 企业每股营收继续维持较高增速。  从营业利润率上来看，同样有相似的觃律，一体化化工企业的净利润率显著高于板块整体，尤其是在15年之后， 一体化龙头企业利润率修复的速度显著高于板块整体修复速度

中国尿素供给实际收缩近千万吨。由于 2016 年中煤炭价格上涨，以 及电价气价优惠相继取消，超过 2000 万吨产能固定床尿素成本劣势凸 显，停车增多。根据百川信息，中国尿素日产已经从 2016 年初 17-20 万吨/日下滑到 16 年下半年 14-15 万吨/日，并在 2017 年全年维持在 14 万吨左右。测算近千万吨产能停产近一年，产能收缩效应明显

2017 年 11 月，草甘膦行业平均开工率 70.6% (-2.6 ppt.，月环比，下同)，TTM 开工率 68.3%（-0.4 ppt.）。大厂（产能在 5 万吨及以上的企业）开工率 72.6%(-3.8 ppt.)，TTM 开工率降低至 72.4%（-0.5 ppt.）；小厂开工率 61.8%(+2.3 ppt.)，TTM 开工率小幅下降至 51.2%（-0.1 ppt.）。

据发改委最新数据显示，2017年1-10月国内天然气产量1212亿立方米，同比增长11.2%；天然气进口量722亿立方米，增长27.5%；天然气消费量累计1865亿立方米，增长18.7%。

In recent years, fast-paced urbanization has led to major changes in the lifestyles of people in both developed and developing countries. The rise in disposable income has led to an increase in per capita expenditure, which has, in turn, increased consumers' purchasing power and improved their living standards. Thus, the growing urbanization and per capita expenditure are major drivers contributing to the growth of the global household cleaning tools and supplies market.

由于2011-2012连续的产能扩张，化工行业产能过剩严重，盈利能力随之下滑；在经历行业低谷洗牌之后，亏损企业逐步退出、落后小产能出清，2016年开始景气度有所回升。2017年在投资增速回落、环保持续高压的背景下，供给端收缩明显，叠加补库

存需求旺盛，多数产品价格大幅上涨。我们判断， 未来环保趋严将成为常态，2018年化工行业有望维持高增长态势。