从钢材进出口数量和增速来看，2024年12月，中国出口钢材为973万吨，较上月上 升45万吨；进口钢材为62万吨，较上月上升15万吨；进出口数量差为911万吨，较上月上 升30万吨。从钢材进出口金额来看，2024年12月，中国出口钢材金额为58亿美元，较上月上升4亿美元；进口钢材为10亿美元，较上月上升2亿美元，贸易顺差增加3亿美元至48亿美元。

本周沪深 300 指数上涨 1.00%，公用事业指数上涨 0.15%，环保指数上涨 2.20%，周相对收益率分别为-0.85%和 1.20%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 14 和第 8 名。电力板块子板块中，火电上涨 0.95%；水电下跌 0.59%，新能源发电上涨 0.39%；水务板块上涨 0.14%；燃气板块下跌 0.86%。

高效AI大模型不断涌现，性能快速迭代，推动具身智能大发展：所有设备公司均应该思考如何用AI赋能，提升产品的智能化水平、工作效率和客户满意度，这将关系到设备行业的发展空间以及竞争格局重构。

日本国内息差下行，国际业务助力息差企稳。从净利息收入看，日本宽松货币政策使得日本国内息差下行，国内净利息收入持续下降，但得益于海外扩张，海外业务息差维持较高水平，缓解整体息差下降压力。2022 年美联储开始加息，推动日本金融集团的海外业务息差和净利息收入回升。

关税 2.0 的时代背景是大国制造业竞争。从特朗普上任第二任期以来密集宣布的多项加征关税措施看，与其第一任期的关税 1.0 相比，第二任期的关税 2.0 具有明显不同的特点。制造业是立国之本，我们认为大国博弈的核心是制造业竞争。2024 年特朗普主导下的美国共和党党纲公开承诺使美国成为制造业超级大国，关税 2.0 就是这一政策目标下的产物。全球化时代，中美制造业竞争呈现“东升西降”格局，正是因此，特朗普关税 1.0 重点针对中国，关税 2.0 第一棒又挥向了中国。

①宏观政策方向不断积极，但稳增长是在“高质量发展”的前提下发力，不会大水漫灌式的强刺激。②财政政策或边际“加力”，节奏有望前置，但也留足政策空间。预计2025年的预算赤字、专项债、特别国债的合计规模相比2024年增加2万亿元左右。③2025年增量财政资金投向关注三条主线：年内或增强对“两新两重”的投入；短期托底地产的力度或有所提高；长期对科创的支持或稳中有升。此外，零基预算改革或将提速。

特朗普上任后相继宣布对墨西哥、加拿大和中国加征关税，还宣称 4 月 2 日将启动“对等关税”。虽然目前仅有针对中国的关税已经被加征、特朗普上任后就关税问题四处“开战”或有将关税作为政治谈判筹码的考虑，但是我们认为不能忽视特朗普利用关税等手段扭转美国贸易逆差的意图，更何况这亦可增加关税方面的财政收入、为其全面减税计划腾 挪出政策空间。还需警惕 4 月 1 日贸易调查截止后的政策变化。而他的移民新政在执行上或面临法律挑战，进展较慢。在财政方面，特朗普开始着力于缩减财政开支，两院亦开启了预算计划审议流程。尽管财政预算或对国债收益率影响显著，但由于议程较为冗长，短期内影响或有限。

贝莱德是全球最大的资产管理公司，截至2025年2月16日，贝莱德管理的ETF产品共约449只，规模总计约3.3万亿美元，占美国ETF市场30%。2009年，贝莱德通过并购巴克莱全球投资者，获取旗下iShares品牌，快速切入ETF领域。贝莱德ETF产品线几乎涵盖了美国ETF市场的各个投资领域 和策略，对投资的风险收益来源进行多维度的精确切割，并提供多样化的投资工具，通过低费率产品与高附加值产品的并行策略，打造全品类ETF矩阵，稳固其市场地位并持续提升盈利能力。

经济周期与政策成效跟踪：信心与趋势前瞻。目前我国处于第五轮经济周期，在各轮周期的上行期中消费增幅都快于GDP增幅，2025年消费对于经济回升的贡献度有望继续提升。前期政策效果已经显现，信心方面 ，2025年1月制造业景气度季节性走低，但企业预期较为乐观，2024年9月以来消费者信心和国房景气指数 平稳回升，但仍处于历史低位。从趋势来看，2025年制造业投资有望迎来升级性投资，考虑到基数影响， 预计一季度制造业投资增速或为7.8%左右，房地产投资增速可能回升至-9%—-10%区间，广义基建投资增 速或达到8%左右。

经济方面，全球制造业 PMI 边际回暖，但区域分化明显。贸易方面，波罗的海干散货指数呈现节后修复行情，1 月前 20 日韩国出口同比下行至-5.1%。货币政策方面，美降息前景趋于谨慎，欧、英保持宽松，日如期加息。财政政策方面，美国财政部提高长债发行占比受到通胀压力以及美联储政策制 约。