市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 1.98%，公用事业指数上涨 0.17%，环 保指数上涨 2.32%，周相对收益率分别为-1.81%和 0.34%。申万 31 个一 级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 26 和第 15 名。分板块 看，电力板块子板块中，火电上涨 1.52%；水电下跌 0.83%，新能源发 电上涨 5.05%；水务板块上涨 1.48%；燃气板块下跌 0.22%。

集换式卡牌为近年爆火的新消费 IP 衍生品赛道。与其他 IP 衍生品相比，集换式卡牌具有低价 高频、具备游戏和投资属性、重渠道等特点。其核心竞争力体现在 IP 储备与运营、独特玩法设 计与赛事运营、广泛的渠道布局、活跃的二级市场交易等方面。未来，实体卡牌有望与数字游 戏联动，同时卡牌出海拓展国际市场，以及国潮卡牌的兴起，这些将为卡牌市场带来新的增长 空间。建议关注卡牌全产业链布局的行业龙头公司，或在 IP、渠道等关键环节具备卡位优势的 相关公司。

2025年1月，DeepSeek正式发布R1模型，DeepSeek-R1在数学、代码、自然语言推理等任务上性能对齐OpenAI-o1正式版，同时得益于 DeepSeekMoE架构、MLA机制、FP8训练等创新点，DeepSeek-R1的推理成本仅为OpenAI-o1的几十分之一，引发了全球科技界的关注， 且用户量呈快速增长趋势。QuestMobile数据显示，DeepSeek在1月28日的日活跃用户数首次超越豆包，随后在2月1日突破3000万大关， 成为史上最快达成这一里程碑的应用。根据AI产品榜，DeepSeek在1月底仅用7天便完成1亿用户增长（Web、App累计不去重），相比 之下，ChatGPT、Tiktok增长1亿用户分别花了2 个月和7个月。此外，DeepSeek开源的路径，更是降低了各领域AI应用的研发成本，有 望加速AI大模型应用的创新和普及。

行情回顾与估值表现：2025 年 1 月传媒板块上涨 0.20%，同期沪 深 300、上证指数、创业板指分别下跌 2.99%、3.02%、3.63%， 传媒板块分别跑赢 3.19pct、3.22pct、3.83pct。在 1 月全行业涨跌 幅排名中，传媒板块排在第 4 名。

定价低廉+性能比肩全球顶尖模型+开源，DeepSeek 引起全球关 注。2025 年 1 月 20 日，DeepSeek 正式发布 DeepSeek-R1 模型， 并同步开源模型权重。该模型在后训练阶段大规模使用了强化学 习技术，在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩 OpenAI 的 o1 正式版。API 定价方面，DeepSeek-R1 API 服务定价为每百 万输入 tokens1 元（缓存命中）/4 元（缓存未命中），每百万输 出 tokens16 元；约是 OpenAI-o1 对应定价的 1.8%/3.6%和 3.7%。 技术路径上，DeepSeek-R1 抛开传统监督微调路径，通过强化学 习和冷启动数据的结合，在推理任务中取得了与 OpenAI-o1 系列 模型相当的性能，为国内 AI 产业提供了极具性价比的选择方案。

国防军工行业：低空经济2025年展望－低空经济月报-中航证券