11 月国内半导体板块表现相对较强。11 月国内半导体板块（中信）上涨 1.69%，同期沪深 300 下跌 2.14%，半导体板块（中信）年初至今上涨 19.14%；11 月费城半导体指数上涨 15.82%，同期纳斯达克 100 上涨 10.67%，年初至今费城半导体指数上涨 47.09%。

社融增速延续回升、主因政府债券支撑，其他分项变化不大。11 月，新增社融 2.45 万亿元、同比多增 4556 亿元；存量增速 9.4%、较上月回升 0.1 个百分点，主因政府债券支撑。其中，11 月政府债券单月融资 1.15 万亿元、创历史同期新高，同比多增 4980 亿元、对社融增速拉动达 0.3 个百分点；新增人民币贷款与去年同期大体相当；其他分项也表现平平，低基数下企业债券同比改善、股票融资同比延续收缩。

在报告《金融地产板块融券配对交易逻辑和策略》中，我们构建了针对银行、券商和地产行业的配对交易多空策略。从图 1 中可以看出，金融地产行业属于国有企业占比较高的行业；与此同时，国企改革与中特估也是近期市场主线之一。2022 年国企改革三年行动收官，预示着国企改革进入下一步阶段；证监会主席易会满提出要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，这使得今年国有企业的市场关注度大大提升。

中国国新控股有限责任公司 12 月 1 日发布公告称，旗下国新投资有限公司增持中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持，此前中央汇金已在10月23 日宣布买入 ETF。本次增持公告后市场反响热烈，多数央企主题基金单日内成交额明显提升。12月 1 日，博时央企创新驱动 ETF（515900）的单日成交额达3.21亿元，排名全市场第一，成交额相较前一日扩张 5 倍；南方中证国新央企科技引领ETF（560170）单日成交额达 2.98 亿元，成交额相较前一日扩张超8倍。

2023 年 12 月各省电网代购电价格公布，不同省份电度用电价格有涨有跌。2023 年 5 月 15 日，国家发改委发布《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的 通知》，将原包含在输配电价内的上网环节线损费用，在输配电价外单列；将原通过 代理购电价格由全体工商业用户共同分摊的抽水蓄能等系统运行费用，在输配电价 外单列。自 6 月 1 日起，工商业用户用电价格由上网电价（代理购电价格）、输配电价、系统运行费用、上网环节线损费用、政府性基金及附加组成。

根据Sensor Tower及七麦数据，10-11月我们跟踪的本土手游流水受新游带动同比增22%。腾讯:1)本土流水同比增14%/21亿元(人民币，下同)，新游《冒险岛:枫之传说》贡献6亿元增量。老游戏《王者荣耀》/《金铲铲之战》受版本更新、赛事/内容运营带动贡献6/5亿元流水增量。2)海外流水同比持平，《皇室战争》/《PUBG》/《Triple Match3D》增量抵消《胜利女神:NIKKE》去年上线高基数影响。

经济复苏斜率阶段性放缓，周期板块中结构性看好煤炭、建材等行业。制造业 PMI 连续两月低于荣枯线，同时 10 月库存增速回踩，均体现出经济复苏斜率阶段性放缓，在此背景下，模型显示顺周期行业景气多数回落。周期板块内部，受迎峰度冬需求释放、基建发力预期提升等因素影响，结构性看好煤炭、建材等行业。

近期，包括湖北、山东、甘肃等省在内的多地调整 2024 年工商业用户分时电价，将传统的白天电价峰值时段调整为谷值。同时，包括广东、黑龙江、福建等省份公布省内试点县市区分布式光伏接入评估结果。其中，广东、福建多县市分布式光伏剩余接入空间裕度已 告罄，其余多县市剩余接入裕度有限。多地分时电价调整，分布式光伏接入空间裕度受限，新能源消纳问题正在逐步显现。

11月，申万光伏设备指数同比下跌5.27%，跑输沪深300指数3.71个百分点。展望后市：近期，中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明，土耳其对华组件启动反规避调查，在全球制造业竞争加剧的背景下，海外贸易环境和保护措施仍有较大不确定性。11月，钙钛矿技术发展加速，协鑫光电1米X2米钙钛矿单结组件效率达到18.04%，全球首个商业化运行的钙钛矿地面光伏项目成功并网，钙钛矿技术加快了产业化进程。

2023 年 11 月以来市场整体表现好转，部分宽基指数呈上涨趋势。2023 年 11 月，国内权益宽基指数较 10 月有所好转：中证 1000 上涨 1.86%、上证指数上涨 0.36%、万得全 A 上涨 0.35%、中证 500 上涨 0.30%、科创 50 下跌 1.00%、深证成指下跌 1.39%、上证 50 下跌 1.89%、沪深 300 下跌 2.14%、创业板指下跌 2.32%。债券市场整体表现较好：中证信用债指数上涨 0.38%、中证国债指数上涨 0.36%、中证转债指数下跌 1.01%。