23 年营收增速放缓、业绩同比下滑，板块总体降速、物企间继续分化。23 年，物业管理板块整体主营业务收入同比+7.4%，较上一年-1.0pct。其中，一线物企营业收入同比 +14.5%，较上一年-15.5pct；二线物企营业收入同比+5.4%，较上一年+2.8pct。23 年，物业管理板块整体归母净利润同比-13.3%，较上一年+47.7pct。其中，一线物企归母净利 润同比-1.6%，较上一年-5.4pct；二线物企归母净利润同比-16.5%，较上一年+61.8pct。 23 年，主流物业管理公司营收增速放缓、净利润同比下降，降幅有所收窄，主要源于：1）21 年下半年以来房地产新开工、销售持续下行；2）部分房地产企业出险，竣工交付受到影响；3）应收账款计提减值增加。综合来看，物管行业呈现总体降速，但结构仍分化明显，一线物企营收、业绩增速仍高于二线物企，体现出强者更强的局面。

传媒行丒实现营收 5510.31 亿元，同比上涨 5.92%，实现总归母净利润 392.27 亿元，同比上涨 329.42%，传媒行丒整体营收和利润水平 2023 年持续修复上涨，整体行丒处二基本面优化改善，内生性增长驱劢显著阶段。但 24Q1 结构性增长显现。24Q1 传媒行丒公司整体实现归母净利润 75.5 亿元，同比下降 32.8%， 分子行丒来看，游戏、营销和新闻出版行丒利润侧出现较大下滑，主要是产品周 期性影响以及政策端（出版行丒税制发化）的影响。

实物商品网上零售渗透率同比下降。0.5pct 4Q2023，实物商品网上零售额为 39739 亿元4Q2023，实物商品网上零售额为 39739 亿元，同比增长 6.6%，增速环比下降 0.3pct；实物商品网上零售渗透率（占社消零售总额比例）为 30.7%，同比下 降 0.5pct，主要由于上年高基数。分月度看，10-12M2023 实物商品网上零售额的同比增速分别为 3.6%/8.1%/8.0%，实物商品网上零售渗透率分别为 29.0%/34.6%/28.6%。

根据我们对军工周期性的研究，我们判断，“十四五”军工行业收入增速有望呈现出前高中低后高的“V 字型”，2024 年后重新进入上行通道。但不容忽视的是，“十四五”以来，军工行业各细分赛道的发展逻辑差异愈发明显，200 余家公司基本面或将持续分化，在此之下，军工板块整体虽然有望再次迎来上涨，但受到各细分赛道的发展逻辑及节奏的差异，各细分板块的走势分化仍将持续。

冷锻工艺是制作行星滚柱丝杠螺纹的主流路线之一，应用场景与车铣磨工艺重合度较高。螺纹加工方法最广泛使用的是滚压法（锻压的一种，含搓丝和滚丝）和切削法（含车削、铣削、磨削等）。两类具体用于加工螺纹的方法是（1） 车铣磨，指对粗坯件进行热加工后，先用车削和铣削进行粗加工，后续余量精加工由磨削完成，以实现高精度；（2）冷锻+磨削，指先采用冷轧技术直接将粗坯件加工至一定精度，后续余量精加工由磨削完成。

2023 年是《期货及衍生品法》正式开始实行后的第一个完整年，证监会等期货业监管机构加快推进配套制度落地实施，鼓励期货公司做大做强，从信息安全、从业规范到资管业务、衍生品交易等方面，相关配套规章制度以及规范性文件相继落地，形成了“五位一体”的特色监管体制。

负债端对消费能力总体不构成压制。1.家庭部门总杠杆率与2001年持平，总体可以承受目前的高利率，是支撑经济浅衰退/软着陆的主要来源。2.家庭部门债务偿还占比总负担处于历史最低位。3.根据历史经验，当消费债务偿还占比超过6%，信用消费债务才会对消费起到压制作用：随着消费利率抬高，后期可能接近。

当前板块核心问题依旧在于供给过剩，短期内基本面仍处于筑底阶段，行业扩张速度已明显放缓，下游竞争日益激烈叠加行业再融资政策的收紧，对各企业资金端压力持续提升，行业有望加速进入尾部出清阶段，供需格局有望迎来边际改善。我们认为在需求端增速维持稳定，供给端由扩张放缓转向逐步出清的格局下，板块整体盈利能力的弹性或将有所提升，基本面有望迎来拐点，我们看好业绩见底企稳后回归的机遇。

肉鸡价格上行盈利改善，商品代鸡苗供给预计持续偏紧。据博亚和讯，2024 年 2 月全国白羽肉鸡销售均价 8.03 元/公斤，环比+0.15 元/公斤，养殖利润+0.3 元/羽，环比+1.34 元/羽。种鸡存栏方面，2 月末行业白羽祖代种鸡总存栏量 182.75 万套，环比+1.8%，其中在产环比+6.1%，后备环比-4.9%。父母代种鸡总存栏 3653.60 万套，环比+3.2%，其中在产环比+10.1%，后备环比-5.2%。2 月商品代白羽鸡苗销量 3.29 亿只，环比+0.10 亿只。当前白鸡供给缺口已传导至肉鸡端，根据 2023 年 5 月至 2024 年 2 月父母代鸡苗供给推算，预计 2024 年 3 月-11 月商品代鸡苗供给持续偏紧。

ETF 市场：ETF 规模突破 2 万亿，管理人格局稳中有变。2023 年中国境内上市 ETF 数量和规模均逆势增长，数量达到 888 只，规模超过 2 万亿元，非货 ETF 规模增长接近 5000 亿元，其中股票 ETF 规模增长贡献超过 75%。规模增长以存量产品为主，股票 ETF 中宽基 ETF 的优势地位增强。ETF 管理人前十 大格局相对稳定，前二十大格局略有变化。