多晶硅方面，月初，市场预计的增量有效供应未能按期实现，头部企业所生产的新产能出现了不规则的投产及达产的延迟现象，导致三季度的产量增长出现放缓，同时供应量增长也相应减缓。另外，在拉晶环节，新产能所对应的炉台在三季度得到了持续投放，对原生多晶的需求增长加速。如此供需形势下，硅料供应不仅能够迅速降低前期库存，现货供应订单的交付也呈现出紧张的趋势，同时主流价格发生了明显的反弹。月中旬，硅料整体处于去库存阶段，多家硅料企业库存维持较低水位:从需求端来看，下游硅片企业陆续恢复满负荷生产，对硅料的采购需求增加，8 月硅料订单大多签订完毕且部分硅料企业订单已签至9月初;硅料整体供需偏紧，对价格有小幅支撑。月末，新增企业订单数量为 5 家，多数企业承接到散单及急单，仅极少数企业仍维持显著的成交活跃度。

根据产业在线数据显示，2023 年 7 月我国家用空调产量为 1645.3 万台，同比增长 32.0%， 出货量为 1660.9 万台，同比增长 22.9%，总产销水平均连续 6 个月保持增长。从单周期表现来 看，2023 冷年（2022 年 8 月-2023 年 7 月）空调行业复苏态势显著，总产量与总产销实现同比 双增，其中在国内高温天气以及政策促销等刺激下，内销市场呈现大幅回升，总出货规模超过 1 亿台，同比增长 20.6%；而受海外高通胀与库存压力等影响，总出口规模则同比下降 0.8%。

产业链：组件价格止跌、N型硅料价差拉大，组件排产持续提升。1）价格：8月上游硅料及硅片库存下降至合理 水平，价格反弹，下游电池片及辅材受益于组件排产提升价格反弹，组件价格滞后调整、有止跌趋势。至 8 月 16 日， 多晶硅致密料/N 型料价格反弹至 7.3/8.5 万元/吨，182/210 硅片价格反弹至 3.15/4.2 元/片，P-182/P-210/N 型电 池片价格反弹至 0.75/0.73/0.80 元/W（NP 价差 0.05 元/W），PERC 组件价格下降至 1.25~1.28 元/W ，TOPCon 组件价 格 1.35 元/W（NP 价差 0.08 元/W）。此外，N 型硅料溢价幅度继续扩大至 1.2 万元/吨（16%），预计后续 N 型硅料价格 维持高位，P 型价格随新产能投产而回落，价差进一步拉开。2）盈利：测算上游盈利触底反弹，二三线组件企业成本 倒挂。3）排产：8 月产业链排产继续提升，组件规划产出提升至 50GW 以上，主要因组件新产能放量、厂家竞争市占 率及预期备货心态，预计行业整体排产和出货量在下半年将继续保持逐月环比提升的趋势。

电信传统业务收入平稳增长。（1）移动电话用户数量稳中有升，5G 用户规模加速扩大。截至 2023 年 6 月，5G 移动电话用户达 6.76 亿户，占移动电话用户的 39.5%。（2）移动互联网流量增速持续提 升，6 月 DOU 值维持较高水平。2023 年 6 月 DOU 达到 16.78GB/ 户·月，同比增长 12.8%。随着 5G 渗透率提高，未来 DOU 有望 继续保持较高水平。（3）固网宽带接入用户规模稳步增加，千兆用 户占比超过 20%，高速率用户占比未来仍有较大增长空间。（4）通 信能力情况方面，光缆线路总长度稳步增加，10G PON 端口数超 2 千万，5G 网络建设稳步推进。大力发展数字经济拉动需求增长， 行业景气度上升。

国内政治局会议释放托底预期，当前进入由政策底向市场底过度的震荡寻底区间，7月经济数据较弱难言见底反转，但复苏方向确定、政策预期反复交易、叠加外围加息周期尾声，也无需过度悲观，仓位维持标配；风格均衡偏价值，板块关注高赔率顺周期、PPI见底预期的涨价板块及存量资金下小盘alpha机会；外围通胀回落加息进入尾声，但利率高位悬挂下美股波动有放大趋势，短期注意美股风险。

FCV 7 月装机量 80.2MW，同比上升 54%。7 月，燃料电池系统装机量 80.2MW，同比上升 54%，本月均为商用车，装机多为重型货车和轻型客车。全年 FCV 预计呈现高增趋势，政策细则落地叠加产业链成熟度提高下，行业放量确定性强，预计2023 年 FCV 将持续看向翻倍。

客车这轮大周期驱动因素是什么？一句话总结：客车代表中国汽车制造业将成为【技术输出】的世界龙头。这不是梦想而是会真真切切反应到报表层面。海外市场业绩贡献对客车行业在3-5年会至少再造一个中国市场。背后支撑因素： 1）天时：符合国家【中特估】大方向，客车是【一带一路】的有力践行者，已有10余年的出海经验，在新的国际形势变化下，将进一步跟紧国家战略，将中国优势制造业【走出去】。2）地利：客车的技术与产品已经具备世界一流水平。新能源客车维度，中国客车已领先海外竞争对手至少3年以上。传统客车维度，技术已不亚于海外且具备更好性价比及服务。

7 月猪价震荡上行。供给方面，下旬标肥价差持续扩大，养殖户惜售情绪较强，二次育肥入场增加，生猪价格涨幅明显；需求方面，猪肉消费有所好转，鲜销率有所回升。本月整体体重较为稳定，下旬压栏略有增加，根据涌益咨询，7 月全国平均商品猪出栏体重为 120.18kg，月环比 -0.79%；根据农业农村部，7 月全国生猪屠宰后均重为 89.12kg，月环比-0.32%。猪价 7 月整体震荡上行，生猪均价为 14.36元/kg，月环比+0.80%，月同比-34.94%。由于后市预期仍偏悲观，市场补栏需求变化不大，7 月仔猪价格明显下行，7 月仔猪均价 30.93 元/kg，月环比-14.14%，月同比-34.26%。

7月电力投资增速放缓，铁路运输业投资高增。国家统计局数据显示，2023年1-7月狭义基建投资同比增长6.80%；广义基建投资同比增长9.41%。单月来看，7月狭义基建同比增速 4.57%，广义基建同比增速5.24%。增速主要体现在电力、热力、燃气及水的生产和供应业，以及交通运输、仓储和邮政业拉动，二者分别累计同比增加 25.4%/11.7%。 预计今年基建投资仍将延续高增，从结构上看，电力投资增速回落，交通运输业增速仍处高位，其中 7 月铁路投资增速势头强劲。

7月实物电商网上零售额同比增 5%（对比 2 季度增 14%）。线下接触型消费恢复快于其他品类的趋势持续，7 月餐饮消费同比增 16%，与 6 月增速基本持平。7 月较 6 月增速下降较明显的品类包括：化妆品/家电同比增速转负，主要与消费在大促期间得到释放相关，在我们此前预期内；服装同比低个位数增长 2.3%，进一步恢复仍需时间。邮政局估算 7 月快递同比增8%，整体趋势与电商行业相符。