9 月传媒板块调整幅度较大，表现低迷，一方面 9 月以及 10 月国庆假期文化内容供给以及文化消费需求不及预期，另一方面 A 股市场整体也略显弱势。回顾上半年，传媒板块业绩恢复 进展良好，虽然不同板块之间的业绩表现也有一定程度的分化，但随着三季度不同细分子板块基本面的逐渐回升，预计板块业绩也将好转，建议关注板块内上市公司三季度报告的发布情况。近期 AI 相关模型不断更新迭代，ChatGPT 已经实现多模态的功能升级，能够基于图像进行分析和对话，重大的升级和变化有望进一步扩大人工智能大模型的应用范围。内容是传媒板块的发展基石，人工智能技术的普及和迭代有望提升内容生产效率、改变内容创作模式实现创新、提升内容使用体验。建议关注人工智能以及传媒板块基本面改善的逻辑与主线。

受新旧产品切换带来的需求前置影响及开门红预售准备等影响，保费增速有所回落，但在市场预期之内。据月度保费公告数据显示，1-9 月平安/国寿/新华/太保寿险原保费增速分别为 7.2%/4.5%/3.7%/7.9% 较 1-8 月的 8.3%/5.6%/ 5.6%/9.2%整体有所回落。9 月份单月增速分 别为-4.2%/-7.2%/-9.9%/-5.5%，较 8 月份的 1.5%/-10.3%/-6.8%/3.4% 有所扩大主要受新旧产品切换，导致需求前置的影响，并且预计部分保险公司已经完成全年销售进度，进而在三季度将经营重心转移至队伍 培训及组织发展和开门红的筹备等，因此 9 月份继续回落也符合市场预期。

从周期拟合结果来看， 8 月多国 CPI 均有小幅反弹，CPI 同比序列显现底部 拐点。例如，美国 8 月 CPI 同比回升 0.5pct 至 3.7%，已连续两月呈回升行 情；中国 CPI 同比再次转负为正，8 月 CPI 同比反弹至 0.1%。分项指标中，欧美多个CPI分项同比继续下滑，德国CPI食品分项同比下降1.8pct至9.1%。日本 CPI 食品分项同比序列则连续 16 个月上行，8 月再创新高达 10.3%。

2023 年 8 月市场整体表现不佳。根据 Wind 数据统 计，2023 年 8 月，农林牧渔（中信）指数下跌 8.72%，在中信一级 30 个行业中排第 28 位；同期沪深 300 指数下跌 6.21%，农林牧渔跑输对标指数 2.51 个百分点。从子行业来看，8 月水产养殖板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前。

2023年初以来(截至20230831)，申万医药指数下跌10.87%，跑输沪深300指数8.6%，年初以来行业涨跌幅排名第26。2023年8月申万医药指数下跌4.76%，跑赢沪深300指数1.64%，月初以来行业涨跌幅排名第9。2023年初以来(截至20230831)医药子行业调整力度较小，8月，医疗研发外包涨幅最大(+5.8%)，医疗耗材跌幅最大(-10.8%)。 

本月(8.23-9.22)黄金价格震荡上行，外盘银价涨后回落。伦敦现货黄金+0.56%至1927.35美元/盎司，COMEX黄金价格+0.74%至1928.6美元/盎司，SHFE黄金价格+2.60%至470.10元/克。伦敦现货白银-0.42%至23.65美元/盎司,COMEX白银价格-3.40%至23.57美元/盎司，SHFE白银价格+3.03%至5946元/千克。名义金价仍有上行空间。2023年8月实际金价约为625.36美元/盎司/CPI，相对历史高点的880/780/760美元/盎司/CPI分别还有40%/25%/22%左右的.上涨空间，如果按此计算相对2023年8月名义金价(1920.03美元/盎司)的上涨空间，在美国CPI指数不变的假设下，本轮名义金价最高或可达2340-2680美元/盎司。

2023年8月，中资美元债一级市场共计发行52.65亿美元，环比2023年7月份增加79.66%，同比去年8月增加3.51%。2023年8月到期金额为95.52亿美元，到期未偿5.01亿美元，且有两笔实质违约，已实质违约债券均为未按时兑付利息。本月净融资量-37.86亿美元，票面平均利率为11.899%，有下降态势。

当前美联储净流动性处于收缩状态，同时，银行信贷收缩也将拖累美股盈利，美股估值将继续向下。预计黄金短期延续震荡，中期而言，预计美国失业率进入上升通道，美联储加息进入尾声，黄金是上涨趋势，年底有望上行至 2200 附近。沙特再次延长自愿减产，预计未来半年原油市场的基本面仍将供不应求，WTI 油价或呈现震荡上行趋势，年末目标价 95 美元。

8 月以来，黄金延续震荡，主要原因是商品价格上涨推升美国通胀，美国 CPI 连续 2 个月反弹，美元指数再度反弹至年内高点附近。在美联储不给前瞻指引而选择根据数据边走边看后，能导致金价单边走势的驱动因素还未出现，预计短期黄金以横盘震荡为主，等待新的催化剂出现。

政策催化+中秋国庆旺季，看好顺周期白酒机会，推荐上半年动销回款情况较好且 有望在下半年节庆假期取得更优异动销表现的珍酒李渡（06979.HK）。伴随消费和渠道下沉等机会，建议关注高股息标的康师傅控股（00322.HK）、统一企业中国（00220.HK）以及销量增速逐渐恢复的卫龙（09985.HK）。同时，可适时布局原材料价格下行、成本改善催化以及年底有望提价打动吨价提升的啤酒板块，推荐华润啤酒（00291.HK）。