多家券商宣布接入 DeepSeek，关注 AI+金融的应用进展。DeepSeek-R1 凭借着开源和轻量化、低成本部署的特性，将加速 AI 在垂直行业的普惠化应用进程，尤其适配金融行业高数据密度场景。在券商的各个业务领域均存在大量文本处理、数据分析和客户交互需求，为大模型应用提供了天然土壤和数据资源，有望催生 AI+投顾、投研、运营、资管、营销等创新商业模式。目前已有 5 家券商和九方智投宣布接入 DeepSeek。此外，同花顺问财也宣布迎来重大升级。

欧洲组件酝酿涨价，国内分布式短期有望需求加速可能。根据 Infolink Consulting 报道，欧洲光伏组件低价交付收尾后，近期开始酝酿涨价，有厂家计划价格回涨至 0.1 欧元的水平。随着当下库存持续去化，欧洲光伏组件价格有望迎来复苏，带动板块欧洲部分盈利修复。2025 年 1 月 23 日，国家能源局正式发布《分布式光伏发电开发建设管理办法》。本次《管理办法》表示对于本办法发布之日前已备案且于 2025 年 5 月 1 日前并网投产的分布式光伏发电项目，仍按原有政策执行，实现了新老项目划断，短期内，存量已备案项目有望加速推进。

本周（2.5-2.7）上证指数报收 3303.67 点，上涨 1.63%，沪深 300指数报收 3892.70 点，上涨 1.98%。中信电力及公用事业指数报收 2768.86 点，上涨 0.55%，跑输沪深 300 指数 1.43pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 22位。

制药产业链：1）处方药：整体业绩稳健上涨，创新准入推动持续爬坡；2025年催化密集。2）医药外包：海外需求逐步恢复，国内需求等待回暖。3）国内科研端需求稳定，远期看产业链国产替代势在必行。医疗器械及服务：1）医疗器械：24年板块整体承压，Q4呈现边际改善；各细分板块业绩增速分化，行业合规因素影响边际减弱。2）医疗服务：预计24Q4板块收入低速增长。

火山引擎 FORCE 原动力大会全新升级豆包大模型家族，发布视觉理解模型和豆包 3D 生成模型，并对多个已发布模型进行升级。其中，全新视觉理解模型能对文本和图像输入进行综合理解并给出准确回答，且每千 tokens 3 厘钱，比行业平均价格低 85%；全新豆包 3D 生 成模型与物理世界模拟 veOmniverse 结合，打造支持 AIGC 创作的物理世界仿真模拟器，支持实时、快速、批量生成 3D 场景和模型，并 可实现云端高效协同工作。模型升级方面，豆包通用模型 pro 能力全面对齐 GPT-4o，且使用价格仅为 GPT4o 的 1/8。并且，图像生成 模型和音乐大模型均实现模型功能或能力更新。我们认为，得益于字节在模型层、应用层的全面布局与持续迭代，豆包产业链相关公司及 应用场景，如情感陪伴、广告营销、影视内容制作等有望迎来发展。

宁德时代打造“巧克力换电生态”，碳酸锂现货价格持续回落，建议继续配置盈利稳定的锂电池、结构件环节，对正极、负极和电解液等有望改善的环节加大布局。

美联储表达对美国经济的信心。美联储 12 月会议如预期降息 25BP，但上调对明年美国经济和通胀的预测，鲍威尔在会后宣称“美国经济现在表现非常非常好”、“没有理由认为经济衰退风险高于常态”。同时， FOMC 对利率预测点阵图进行了明显调整。9 月会议点阵图中值暗示，美联储将于 2026 年降息至 2.75%-3%之间的长期内利率预测中值（这或是 FOMC 暗示的中性利率水平），其中 2025 年下调 4 个 25BP，2026 年下 调 2 个 25BP。而 12 月点阵图的长期内利率预测中值小幅升至 3%，但 2025 年的利率预测中值仅下调 2 个 25BP，随后 2026 年利率预测中值下调 2 个 25BP，2027 年下调 1 个 25BP，2027 年以后才降至暗示的中性利率水平，整个降息周期较 9 月暗示的拉长 1 年以上。

我国经济进入新常态以来，地方政府债务化解历经数轮。2014 年开始的首轮“化债”主要将存量债务纳入预算管理、通过发行置换债将其“显性化”等。第二轮隐债化解重点针对财政实 力较弱的县区债务，依然主要采用置换债券化解试点县的隐性债务。第三轮隐债化解自 2020 年底开启，以发行特殊再融资券的方式置换地方隐性债务。第四轮化债工作自 2023 年 7 月后开启，对债务压力较大地区给予特殊再融资债额度置换隐债成为主要化债方式。

本周钢铁板块上涨 4.91%，表现劣于大盘；其中，特钢板块上涨 6.14%，长材板块上涨 2.73%，板材板块上涨 5.44%；铁矿石板块上涨 4.46%，钢铁耗材板块上涨 1.80%，贸易流通板块上涨1.83%。

文远知行正式登陆纳斯达克。美东时间 10 月 25 日，全球自动驾驶领军企业文远知行 WeRide 正式在纳斯达克证券交易所挂牌上市，股票代码“WRD”，成 为全球通用自动驾驶公司第一股，也是全球 Robotaxi 第一股。