2024 年四季度，特朗普实施新一轮减税的预期，使得投资者颇感兴奋，美股相较于非美股市跑赢幅度达到 10%。2025 年第一季度，特朗普加征新一轮关税的预期，导致投资者异常恐慌，美股相较于非美股市跑输幅度达到 9.2%。如此戏剧性转变，源于美国财政政策支持经济力度预期的变化，或者说来自美国财政政策支持经济的可信度下降——特朗 普政府公开表达对于美国庞大财政赤字的担忧，又把高关税政策置于经济政策的核心，这些不但冲击了美国经济增长预期，还削弱了海外投资者对于美元资产，尤其美国国债的信心，凸显了美国政府高债务杠杆的脆弱性。

申万电子板块近2周（08/22-09/04）累计上涨1.88%，跑赢沪深300指数0.08个百分点，在申万行业中排名第5名；板块9月累计下跌8.55%，跑输沪深300指数5.62个百分点，在申万行业中排名第29 名；板块今年累计上涨26.52%，跑赢沪深300指数15.58个百分点，在申万行业中排名第4名。估值方面，截至9月4日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为55.64倍，处于近5年99.22%分位、近10年90.20%分位。