5 月制造业 PMI 为 49.5%，前值为 49.0%。具体分项来看：1）PMI 生产指数为 50.7%，前值为 49.8%，回升 0.9 个百分点。2）PMI 新订单指数为 49.8%， 前值为 49.2%。PMI 新出口订单指数为 47.5%，前值为 44.7%。3）PMI 从业人员指数为 48.1%，前值为 47.9%。4）供货商配送时间指数为 50.0%，前值为 50.2%。5）PMI 原材料库存指数为 47.4%，前值为 47.0%。

5 月房企销售额单月同比-14%/累计同比-15%，分别较前值+9pct/+1pct，销售热度低位略有回升。根据克而瑞数据，2025 年 5 月，50 家房企单月销售金额 2,265 亿元，同比-14.2%、较前值 +9.3pct；销售面积为 1,136 万方，同比-26.5%、较前值-0.4pct。2025 年 1-5 月累计销售金额 9,794 亿元，同比-15.2%、较前值+0.9pct；销售面积 5,052 万方，同比-23.4%、较前值-1.4pct。24 年 9 月底“止跌回稳”政策组合拳催化下，24Q4 销售额同比降幅出现显著收窄，25 年以来销售出现反复，2 月改善后 3-4 月边际回落，5 月热度低位改善。5 月 20 日，国新办举行新闻发布会，住建部等五部门表示将持续推进城市更新；央行公布 5 年期以上 LPR3.5%，较上月下调 10 个基点。

近期一揽子金融支持政策出台，助力楼市止跌回稳。5月公积金贷款利率及5年期LPR分别下调25bp、10bp，切实降低居民月供压力；同时销售面积、新开工累计降幅连续两个月收窄，叠加年初以来百城土地成交溢价率维持高位，反映房企积极补货、对“好房子及一二线核心区”止跌回稳预期相对乐观，叠加城市更新定位提升，落地提速有望加快楼市止跌回稳。个股建议关注：1）历史包袱较轻、库存结构优化、产品力强的房企如中国海外发展、绿城中国、建发国际集团、滨江集团、越秀地产；同时建议关注细分领域头部企业，如经纪（贝壳）、物管（中海物业、保利物业、招商积余）、代建（绿城管理控股）等。

4月份，社会消费品零售总额 37174 亿元，同比增长 5.1%，增速环比-0.8pct。整体来看，4 月线下延续平稳增长，线上消费有所加速。4 月份，商品零售额同比增长 5.1%，增速环比-0.8pct；餐饮收入同比增长 5.2%，增速环比-0.4pct。1-4 月实物商品 网上零售额同比增长 5.8%，比 Q1 加速 0.1pct，占社零总额的比重为 24.3%。4 月各线 下业态中，限额以上便利店、专业店、超市、百货店零售额分别同比增长 9.1%、6.4%、5.2%、1.7%，其中超市百货增速环比回暖。

文献研究聚焦于企业财务决策、市场行为及信息传递等方面，探讨了多种因素对企业政策、投资者行为和市场效率的影响。研究揭示了多重大股东对企业现金持有政策的影响，机构投资者现场调研决策的驱动因素，网络风险与企业股票回购之间的关系，供应链集中度与内部控制对企业风险承担的影响，共同投资者关系代表对资本市场的影响，卖方分析师与共同基金经理的互补性，股票估值比率的横截面离散度解释因素，以及投资者对碳风险的定价机制。

根据清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心数据，2025 年 4 月中国并购市场共完成 160 笔并购交易，数量环比下降 13.0%，同比下降 38.2%。其中披露金额的有 87 笔，交易总金额约为 561.74 亿人民币，环比下降 23.2%，同比上升 23.6%。

4 月份，社会消费品零售总额 37174 亿元，同比增长 5.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额 33548 亿元，增长 5.6% 。按经营单位所在地分，4 月份，城镇消费品零售额 32376 亿元，同比增长 5.2%；乡村消费品零售额 4798 亿元，增长 4.7%。按消费类型分，4 月份，商品零售额 33007 亿元，同比增长 5.1%；餐饮收入 4167 亿元，增长 5.2%。按零售业态分，1-4 月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市、百货店和品牌专卖店零售额同比分别增长 9.1%、6.4%、5.2%、1.7%和 1.4%。

截至 5 月 19 日收盘，汽车（中信）行业指数上涨 4.21%，跑赢同期沪深 300 指数 1.38pct，在中信 30 个一级行业中排名第 12 名。本月个股涨幅靠前的 5 名分别是成飞集成、襄阳轴承、大地电气、新坐标、万向钱潮。

东南亚零食市场初探。东南亚人口基数大、成长动力足，出海空间可期。以人均 GDP 为参考值，泰国接近我国 2013 年水平，印尼、越南和菲律宾接近我国 2010 年水平，缅甸、柬埔寨和老挝等处于更早期阶段。聚焦到零食市场，2024 年东南亚九国零食市场规模为 208 亿美元，同口径下为中国市场规模的 32%，不同国家间成长性差异较大。分品类看，咸味零食（风味零食）占比较高，糖果类增速放缓。

债市 3-4 月经历过山车，利率先上后下，十年国债在 1.65%附近时，机构已全部上车。我们以 4 月债市作为参考系，月初在对等关税扰动下，利率快速下行，5 大类机构全面增配（银行间+交易所口径），商业银行、广义基金、券商、保险、外资的托管余额明显增加。